储能行业月度跟踪：碳酸锂价格回落，美国 Q2 装机同环比高增

年月日 电力设备与新能源 买入维持评级 行业月报 证券研究报告 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业）分析师：宇文甸（执业） 储能行业月度跟踪：碳酸锂价格回落，美国Q2装机同环比高增 投资逻辑 7月碳酸锂价格再次进入下行通道，月末价格相较月初下降9.6%。随着上游供应逐步充裕，下游厂商继续延续低库存水位策略，7月碳酸锂价格逐步下跌并于中旬跌破30万大关，8月初碳酸锂价格加速下跌至25万元/吨。 从国内情况来看，7月份国内锂电池储能系统中标项目合计4384MWh，环比下降1016MWh，中标项目主要为大型能源企业集采项目，同时有少量新能源、电网侧配储及共享电站储能系统开标。7月0.5C储能系统加权中标均价1.01元/Wh，较6月均价下降0.04元/Wh，较1月均价下降31%，随着下半年装机旺季到来及大型能源央企集采项目逐步开标，我们预计未来3~4个月储能中标量将继续持续增长。 根据中关村储能产业技术联盟不完全统计，2023年7月国内共发布143个电力储能项目（含规划、建设和运行），规模共计21.4GW；7月国内新增装机规模达到2.4GW/4.9GWh，1-7月国内累计新增装机10.6GW/21.7GWh，由于6月份的集中并网热潮，使得7月份新增运行规模的功率规模环比下降32%。 从海外情况来看，年初至今欧洲天然气期货价格中枢已相较去年下降超60%，但欧洲天然气供应仍面临紧平衡下供应不稳定的脆弱性问题。随着挪威天然气工厂检修影响逐步减弱，7月欧洲天然气期货价格逐步回落至正常水平，但近期受澳大利亚天然气项目罢工影响，8月初荷兰TTF天然气期货价格发生暴涨，进一步凸显在欧洲天然气的脆弱性问题。 根据美国清洁能源协会统计，2023年第二季度美国公用事业规模储能装机实现恢复性增长，Q2新增装机1510MW/5098MWh，同比增长52.2%/106.6%，环比增长227.6%/374.2%，共并网31个储能项目，其中有17个项目为独立储能，14个项目为风电或光伏配储。由于储能项目确认周期较长以及碳酸锂降价导致观望情绪的影响，一季度美国储能装机同比增速有所放缓，二季度装机的同环比高增长正逐步验证我们此前认为下半年美国储能装机有望恢复增长的观点。 投资建议 短暂的反弹之后，7月碳酸锂价格再次进入下行通道，储能系统集成商订单确认高峰主要集中在下半年，有望增厚原材料降价带来的期货利润，同时欧洲天然气供应不稳定的脆弱性问题或使得户储需求持续性超预期，重点推荐：1）硅料、碳酸锂等原材料降价周期下，量利兑现弹性大的大储产业链，如阳光电源、科华数据（通信组覆盖）、盛弘股份、南都电源；2）盈利确定性高、继续保持高增速的户储产业链，如科士达（完整版推荐见正文）。 风险提示 原材料价格反弹超预期；国际贸易风险；汇率波动风险。 内容目录 1、市场回顾4 1.1板块行情回顾4 1.2原材料价格：供需矛盾暂缓，碳酸锂价格缓步下跌5 2、国内储能行业5 2.1储能招标：7月储能系统中标项目合计4384MWh，均价下降0.04元/Wh5 2.2储能装机：7月储能新增装机2.4GW/4.9GWh6 2.3国内重要新闻7 3、海外储能行业8 3.1海外天然气价格跟踪：受澳大利亚天然气项目罢工影响，欧洲天然气期货价格回落后暴涨8 3.2海外电价跟踪：7月欧洲现货价格环比略有下降8 3.3海外装机统计：Q2美国储能新增5.1GWh，环比增长374.2%8 3.4海外重要新闻10 4、投资建议10 5、风险提示10 图表目录 图表1：申万一级行业7月涨跌幅排序4 图表2：近3月储能板块走势4 图表3：7月储能板块涨幅前五4 图表4：7月储能板块跌幅前五4 图表5：储能板块主要个股估值表4 图表6：碳酸锂价格走势5 图表7：磷酸铁锂电芯价格走势5 图表8：7月储能系统中标类型分布（MW）5 图表9：储能系统月度中标量（MW）5 图表10：7月储能中标省份分布（MW）6 图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh）6 图表12：7月国内储能系统中标项目6 图表13：2023年1-7月国内新型储能新增装机规模6 图表14：国内重要政策、新闻梳理7 图表15：荷兰TTF天然气期货（欧元/MWh）8 图表16：海外主要市场现货电价（欧元/MWh）8 图表17：美国季度公用事业规模储能新增装机9 图表18：美国光伏项目每月并网更新9 图表19：美国储能项目每月并网更新10 图表20：海外重要政策、新闻梳理10 1、市场回顾 1.1板块行情回顾 根据Wind储能指数（884790.WI），7月A股储能板块整体涨跌幅为-2.5%，同期上证指数涨跌幅为+2.8%。板块涨幅前五的公司分别为保力新、金盘科技、伊戈尔、比亚迪、亿华通-U，跌幅前五的公司分别为新雷能、祥鑫科技、申菱环境、德业股份、科士达，目前储能板块主要个股2023/2024年平均PE分别为21.1/13.6倍。 图表1：申万一级行业7月涨跌幅排序图表2：近3月储能板块走势 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：7月储能板块涨幅前五图表4：7月储能板块跌幅前五 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：储能板块主要个股估值表 代码 名称 总市值 （亿元） 股价 （元） 归母净利润（亿元） PE 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 300274.SZ 阳光电源 1,617 108.85 15.83 35.93 72.86 96.93 123.73 102.1 45.0 22.2 16.7 13.1 300827.SZ 上能电气 119 33.39 0.59 0.82 4.25 6.83 9.78 201.8 145.7 27.9 17.4 12.1 002335.SZ 科华数据 150 32.59 4.39 2.48 6.94 9.27 12.39 34.3 60.6 21.7 16.2 12.1 002121.SZ 科陆电子 100 6.01 -6.65 -1.01 2.53 5.20 8.25 -15.0 -98.6 39.5 19.2 12.1 300693.SZ 盛弘股份 103 33.34 1.13 2.24 3.49 4.94 6.63 90.9 46.1 29.5 20.9 15.6 300068.SZ 南都电源 142 16.40 -13.70 3.31 8.24 12.53 17.32 -10.4 43.0 17.3 11.4 8.2 300763.SZ 锦浪科技 336 83.89 4.74 10.60 20.90 31.23 41.65 71.0 31.7 16.1 10.8 8.1 688390.SH 固德威 271 157.02 2.80 6.49 17.53 25.90 35.18 97.1 41.8 15.5 10.5 7.7 605117.SH 德业股份 432 100.50 5.79 15.17 27.82 43.16 59.30 74.7 28.5 15.5 10.0 7.3 688032.SH 禾迈股份 241 289.35 2.02 5.33 11.19 19.35 29.20 119.5 45.3 21.5 12.5 8.3 688348.SH 昱能科技 168 150.01 1.03 3.61 8.67 14.57 21.87 163.2 46.6 19.4 11.5 7.7 688063.SH 派能科技 269 153.40 3.16 12.73 24.47 34.37 44.17 85.2 21.2 11.0 7.8 6.1 002518.SZ 科士达 184 31.42 3.73 6.56 10.75 15.25 21.43 49.4 28.1 17.2 12.1 8.6 平均值 81.8 37.3 21.1 13.6 9.8 来源：Wind，国金证券研究所（截至2023年8月15日，各公司盈利预测为Wind一致预期） 1.2原材料价格：供需矛盾暂缓，碳酸锂价格缓步下跌 7月碳酸锂价格再次进入下行通道，月末价格相较月初价格下降9.6%。随着上游供应逐步充裕，下游厂商继续延 续低库存水位策略，7月碳酸锂价格逐步下跌并于中旬跌破30万大关，并在8月初加速下跌至25万元/吨。 图表6：碳酸锂价格走势图表7：磷酸铁锂电芯价格走势 来源：SMM钴锂新能源，国金证券研究所来源：鑫椤锂电，国金证券研究所 2、国内储能行业 2.1储能招标：7月储能系统中标项目合计4384MWh，均价下降0.04元/Wh 7月份国内锂电池储能系统中标项目合计4384MWh，环比下降1016MWh，中标项目主要为大型能源企业集采项目，同时有少量新能源、电网侧配储及共享电站储能系统开标。7月0.5C储能系统加权中标均价1.01元/Wh，较6月均价下降0.04元/Wh，较1月均价下降31%，随着下半年装机旺季到来及大型能源央企集采项目逐步开标，我们预计未来3~4个月储能中标量将继续持续增长。 图表8：7月储能系统中标类型分布（MW）图表9：储能系统月度中标量（MW） 来源：储能与电力市场，国金证券研究所来源：储能与电力市场，国金证券研究所 从中标价格来看，随着上游原材料价格反弹趋势减弱，价格企稳，7月储能系统报价延续年初以来的下跌趋势。2小时储能系统报价区间为0.996-1.09元/Wh，加权中标均价1.01元/Wh，较6月均价下降0.04元/Wh，环比下降 3.9%。 图表10：7月储能中标省份分布（MW）图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh） 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 图表12：7月国内储能系统中标项目 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 项目名称采购内容 采购规模第一中标人 中标价（元/Wh） 通鼎互联共享储能电站工程储能系统 12.8MW/25.6MWh科华数能 1.20 华润抚州渔光互补项目储能扩容储能系统 14.2MW/14.2MWh中车株洲 1.37 南网科技冷板式系统采购标段一储能系统 50MW/100MWh南瑞继保 - 南网科技冷板式系统采购标段二储能系统 5MW/10MWh中国能建 - 三峡水利年度储能框采标段一储能系统 100MWh新巨能能源 - 三峡水利年度储能框采标段二储能系统中广核安徽固镇二期储能采购储能系统 50MWh海博思创143MW/286MWh中车株洲 - 1.09 肃北马鬃山风电配套储能储能系统 45MW/180MWh远景能源 - 江西华电泗沥光伏项目储能储能系统 12MW/12MWh中天科技 1.32 中国能建储能系统集采1C标段储能系统 300MW/300MWh宁德时代 1.23 中国能建储能系统集采0.5C标段储能系统 600MW/1200MWh比亚迪 1.00 中国能建储能系统集采0.25C标段储能系统 500MW/2000MWh比亚迪 0.87 重庆长寿零碳电厂储能系统招标储能系统 5MW/16MWh清安储能 1.24 尖山恒发储能电站扩建储能系统 40MW/90MWh南瑞继保 1.76 来源：北极星储能网，国金证券研究所 2.2储能装机：7月储能新增装机2.4GW/4.9GWh 根据中关村储能产业技术联盟不完全统计，2023年7月国内共发布143个电力储能项目（含规划、建设和运行），规模共计21.4GW；7月国内新增装机规模达到2.4GW/4.9GWh，1-7月国内累计新增装机10.6GW/21.7GWh，由于6月份的集中并网热潮，使得7月份新增运行规模的功率规模环比下降32%。 图表13：2023年1-7月国内新型储能新增装机规模 来源：中关村储能产业技术联盟，国金证券研究所 2.3国内重要新闻 7月河南、西藏、山东等多地出台独立储能参与现货交易的相关细则或征求意见稿，明确并规范新型储能接入电网后的调度及补偿机制。河南