光伏产业链周评（1月第4周）：业绩预告陆续发布，各环节龙头维持高速增长

证券研究报告|2024年1月27日 光伏产业链周评（1月第4周） 业绩预告陆续发布，各环节龙头维持高速增长 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型硅料价格57元/Kg（0.157元/W），环比持平；P型182硅片价格由1.98元/片（0.267元/W）增加0.05元/片（0.007元/W）至2.03元/片（0.274元/W）；P型 182mm电池片价格0.39元/W，环比持平；P型182mm组件价格0.90元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •当前P型各环节单W毛利如下：硅料3.0分/W，环比持平；硅片-0.5分/W，环比增加0.8分/W；电池片-2.8分/W，环比下跌0.5分/W；组件-1.0分/W，环比持平；一体化-4.2分/W，环比增加0.4分/W。硅料新增高品质料爬产缓慢，N型用料供应偏紧；硅片及电池片由于P/N产线大规模转换带来短期P型供需失衡，P型库存明显减少，报价出现反弹上行；组件受传统淡季需求减弱影响，价格下滑的同时排产或进一步走低。 •辅材方面，EVA胶膜价格由7.02元/平下跌0.05元/平至6.97元/平；其余辅材环比持平。 •2023年全年我国光伏新增装机216.9GW，同比增长148%；截至2023年底我国光伏累计装机609.5GW。据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比+85%。2024年1 月初至今累计招标13.5GW，同比+443%。 •本周全球波罗的海货柜运价指数$3,411/FEU，环比上周提升10%，其中中国/东亚-北欧航线$5,456/FEU，环比下滑1%。近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级，多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力，未来或对能源贸易成本产生影响。 【公司公告&行业要闻】 •大全能源：近日，公司作为被告方收到法院传票，原告方为向公司提供方硅芯加工服务的供应商，合同纠纷涉案金额约19.6亿元。 •TCL中环：1月26日，公司发布业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润为42.0~48.0亿元，同比下滑30%~38%。 •晶科能源：1月26日，公司发布业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润为72.5~79.5亿元，同比增长147%~171%。 •阳光电源：1月22日，公司发布业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润为93.0~103.0亿元，同比增长159%~187%。 •石英股份：1月23日，公司发布业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润为47.5~53.3亿元，同比增长351%~407%。 【行情复盘】 本周光伏板块震荡下行，申万光伏设备指数下跌3.5%。受到淡季开工率下行及部分企业业绩预告披露影响，本周热场、石英砂、胶膜等辅材标的下跌较多，其中通灵股份上涨8.7%，中 信博上涨7.7%，清源股份下跌16.2%，石英股份下跌16.0%，福莱特玻璃（H）下跌15.7%，天宜上佳下跌12.5%，海优新材下跌12.0%，金博股份下跌11.2%，赛伍技术下跌10.8%。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周2.8% -3.5% 年初以来-2.2%-4.9% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 上证指数申万光伏设备 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 硅料 硅片 电池 组件 本周-2.9% -4.3% -3.2% -3.0% 100 90 80 70 60 50 40 年初以来-0.6%-7.8%-4.3%-3.5% 00 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-0823-0923-1023-1123-1224-01 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 140 120 100 80 60 40 胶膜玻璃银浆 本周-9.7%-4.4%-4.6% 年初以来-11.3%-8.2%-4.3% 图4：其他自定义指数走势 120 110 100 90 80 70 60 50 40 支架逆变器制造设备本周-3.0%-5.8%-2.4% 年初以来5.8%-7.2%-12.3% 23-0823-0923-1023-1123-1224-01 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0823-0923-1023-1123-1224-01 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 201211 1110 0 25 2016 15 116 32 021 2423 610 66 3537 8711 768 1229884 7 37 11 10874 14212020 1314199 8 292426 15 152018 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 150 100 50 0 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 138 83 96 12 11 11 10 37 33 18 17 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 300 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 197 174 180 145 143 102 110 113106 113 132 65 17 57 78 2 2 1 1 6 5 788 5 7 8 12 9 1211 11 9 108 8 7 6 5 2148 20 16 31 15 26 79 22 21 66 11 20 39 31 33 28 34 10 18 25 200 100 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 51 50.4 PB(LF)最大值 PB(LF)最小值PB(LF) 31 32.1 24.921.8 11 13.6 14.7 14.211.010.3 14.411.812.7 4.2 8.68.2 0.60.1.61.4 2.9 0.53 1.91.4 4 1.3 1.4 3.03.5 2.12.8 8.0 2.8 2.5 2.4 2.2 1.9 2.01.3 4.1 4.0 1.8 1.71.2 3.01.8 3.1 2.7 2.7 1.26.8 1.6 2.51.1 2.5 5.0 4.0 6.9 3.2 1.5 2.7 5.2 21..77 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 25 20 15 12.7 10 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 8.49.9 22.2 52.5 2.3 0 2.3 2.0 2.8 2.5 3.6 -9 3.4 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：光伏产业链标的业绩预告汇总 名称 23年业绩预告23年业绩预告22年归母 23年下限23年上限23Q1-Q3归母23Q4下限23Q4上限22Q4归母 23Q4下限23Q4上限23Q3归母 23Q4下限 下限（亿元）上限（亿元）净利润（亿元）同比（%）同比（%）净利润（亿元）（亿元）（亿元）净利润（亿元） 同比（%）同比（%）净利润（亿元）环比（%） 23Q4上限环比（%） TCL中环 42.0 48.0 68.2 -38% -30% 61.9 -19.9 -13.9 18.2 -209% -176% 16.5 -220% -184% 晶科能源 72.5 79.5 29.4 147% 171% 63.5 9.0 16.0 12.6 -29% 27% 25.1 -64% -36% 阳光电源 93.0 103.0 35.9 159% 187% 72.2 20.8 30.8 15.3 36% 101% 28.7 -28% 7% 双良节能 14.8 16.2 9.6 55% 69% 14.0 0.8 2.2 1.3 -39% 73% 7.9 -90% -72% 石英股份 47.5 53.3 10.5 351% 407% 42.1 5.4 11.2 4.8 13% 133% 17.8 -69% -37% 欧晶科技 6.0 6.9 2.4 152% 189% 5.9 0.1 1.0 0.8 -86% 21% 1.8 -94% -44% 高测股份 14.4 14.8 7.9 83% 88% 11.7 2.7 3.1 3.6 -26% -15% 4.6 -42% -33% 岱勒新材 1.1 1.2 0.9 19% 26% 1.7 -0.6 -0.5 0.2 -415% -378% 0.8 -174% -165% 奥特维 11.5 12.8 7.1 61% 80% 8.5 3.0 4.3 2.4 25% 80% 3.3 -9% 30% 捷佳伟创 15.8 18.5 10.5 50% 77% 12.2 3.5 6.3 2.3 56% 178% 4.7 -25% 33% 微导纳米 2.8 2.8 0.5 417% 417% 1.6 1.2 1.2 0.6 118% 118% 0.9 44% 44% 海优新材 -2.4 -2.2 0.5 -579% -539% -0.8 -1.6 -1.4 -0.8 98% 74% -0.4 300% 252% 鑫铂股份 2.9 3.4 1.9 54% 81% 2.1 0.8 1.3 0.6 36% 122% 0.8 -6% 54% 快可电子 1.8 2.0 1.2 49% 71% 1.5 0.3 0.6 0.3 -2% 78% 0.6 -48% -6% 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •组件招标：本周新增招标2.9GW，2024年1月初至今累计招标13.5GW，同比+443%。2023年累计招标294GW，同比+85%。 【公司公