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2023年业绩预告点评:需求疲软以及高基数影响下,23Q4业绩承压

2024-01-27陈彦彤、汪航宇、李泽楠光大证券李***
2023年业绩预告点评:需求疲软以及高基数影响下,23Q4业绩承压

事件:公司预计2023年实现归母净利润7.56-8.60亿元,同比增长45%-65%; 扣非归母净利润7.30-8.27亿元,同比增长50%-70%。其中,公司预计23Q4实现归母净利润0.91-1.95亿元,同比下降10%-58%;扣非归母净利润0.80-1.77亿元,同比下降13%-61%。 23Q4消费疲软以及高基数下,预计强爽收入增速放缓。 在22年不信邪挑战赛、与爆款游戏永劫无间联名等活动加持下,强爽收入自22年下半年以来持续攀升,22Q4公司整体收入同比增速达39.5%。除了高基数影响,23年以来消费者购买力下滑、更加追求性价比,强爽等产品作为非必需消费品需求增长逐步放缓。我们预计公司23Q4整体收入同比微增。 预计费用投放加大,致23Q4利润承压。 11月底强爽上新龙年限定罐,推出拉环扫码中黄金的活动,最高可获得价值38888元的强爽定制龙年浮雕金条。活动推出后公司加大力度宣传,预计发放较多奖品导致费用加大。此外强爽收入与毛利率呈正相关,主要由于强爽毛利率较高,以及高销量摊薄固定成本;随着强爽收入增速放缓、收入占比下降,预计对毛利率造成一定影响。受前述因素影响,23Q4公司利润承压。 行业景气度仍在,建议关注烈酒业务进展。 中长期看,预调鸡尾酒行业景气度仍在,随着消费力的逐步修复,行业有望恢复较快增长态势,公司作为龙头有望受益于行业景气度回升。短期看,强爽高基数下增长承压,但微醺业务收入呈现恢复趋势。此外,公司亦探索烈酒业务,寻求新的增长。目前已顺利灌桶包括黄酒桶、雪莉桶、葡萄酒桶等多种风味威士忌,7月上市定位高端的“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加,随着后续产品矩阵的不断丰富,有望为公司业绩带来新的增量。 盈利预测、估值与评级:考虑到当前消费仍较为疲软,以及业绩预告表现,我们下调公司2023-2025年归母净利润分别至8.14/11.33/14.62亿元(分别下调12%/10%/12%),折合EPS分别为0.78/1.08/1.39元,对应PE分别为 29x/21x/16x,预调酒是食品饮料赛道中的优质赛道,百润作为行业龙头,具备长期增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:行业边际竞争激烈程度高于预期;原材料成本上涨高于预期。 公司盈利预测与估值简表