2023年业绩预告：库存调整下23Q4业绩承压，24年库存恢复+优化结构有望支撑盈利

公司2023年度及第四季度业绩分析

2023年整体表现

• 营收与净利润增长：公司2023年实现营业收入73.5亿元人民币，同比增长56%；归属于母公司净利润8.68亿元，同比增长34%；归属于母公司扣除非经常性损益的净利润为8.29亿元，同比增长32%。

第四季度表现

• 营收与利润波动：第四季度，公司营收为17.0亿元，较上一季度下降5%或7%；归属于母公司净利润亏损0.25亿元，较上一季度大幅下降107%或116%；归属于母公司扣除非经常性损益的净利润亏损0.56亿元，同样大幅下滑115%至139%。

业绩不及预期原因

1. 产品组合变化：高盈利的海外逆变器出货量减少，而低盈利的分布式系统在年底大量并网，导致整体毛利率降至约20%。
2. 费用与减值计提：年底期间，公司面临较多的费用支出及减值计提。

产品线与市场表现

• 逆变器：2023年并网逆变器出货量约为52万台，同比增长13%，其中第四季度出货量为10万台，环比下降约10%。储能逆变器出货量为15万台，同比下降30%，第四季度出货量为1万台，环比下降约50%。
• 电池：储能电池2023年出货量约为0.3-0.35GWh，同比增长约50%，第四季度受库存影响，收入环比下滑。全年电池配套率提升至30%，预计2024年出货量有望翻倍。
• 分布式系统：2023年营收约17亿元，开发量约0.7GW（确认收入约0.5GW），第四季度营收约7-8亿元，占总营收的50%以上，环比增长50%，展现出显著的增长趋势。全年毛利率约为15%。

2024年展望

• 逆变器与储能：预计2024年并网逆变器与储能逆变器出货量分别为60万台与15-16万台，分别同比增长约15%与持平，毛利率预计将保持稳定。
• 电池与分布式系统：电池业务预计2024年出货量将翻倍，分布式系统业务则计划向江浙、福建等地区拓展，预计开发量将增加至1GW以上，同比增长约40%。

盈利预测与投资评级

• 调整后的盈利预测：考虑到欧洲库存压力持续存在，公司对2023-2025年的归母净利润预测进行了下调，分别为8.7、7.7、11.0亿元，同比增长34%、-11%、43%。
• 评级与建议：基于2024年逆变器库存恢复正常、市场需求改善，以及电池和分布式系统业务的放量，维持公司“买入”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧、政策执行力度不足、汇率波动等外部因素可能影响公司的运营和财务表现。