Q4交付放量大幅减亏，M9上市有望进一步带动盈利回暖

赛力斯公司研究概要

公司概况与财务表现

赛力斯（601127.SH）在2023年的经营活动中实现了营收微增，全年营收预计在355亿至365亿元之间，同比增长4.1%至7.0%。值得注意的是，尽管整体业绩呈现增长态势，但公司在2023年的净利润仍处于亏损状态，预计亏损区间为27亿至21亿元，较前一年亏损额减少了11亿至17亿元。

第四季度亮点：2023年第四季度，赛力斯的营收显著增长，单季度营收中枢为193.2亿元，同比增加75.9%，环比增加242.1%。这主要得益于销量的大幅攀升，尤其是新车型的快速放量，以及规模效应的显现，使得盈利能力在这一时期有所改善。

新车型与市场表现

• 问界系列：赛力斯旗下的问界系列在第四季度表现出色，销量达到6.4万辆，相比第三季度增长111.3%，环比增长306.0%。其中，新推出的M7车型在9月上市后，销量迅速提升至5.5万辆，环比增长619.0%。随着12月问界的高售价高毛利车型上市，其销量有望进一步推动公司盈利能力的回暖。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023年至2025年，赛力斯的营收分别将达到363亿、1219亿、1624亿元，净利润则从亏损转为盈利，分别为-24亿、-3亿、18亿。
• 估值指标：根据预测，2024年公司市盈率为53.42倍，市净率为6.35倍，显示市场对公司未来成长性的较高预期。

风险因素

• 新车型推出风险：新车型的市场接受度存在不确定性。
• 价格战风险：市场竞争激烈，价格策略调整可能影响盈利水平。
• 高端中大型车竞争加剧：面对激烈的高端市场竞争，产品竞争力成为关键。

结论

赛力斯在2023年经历了业绩的挑战，但通过新车型的推出和市场策略的调整，第四季度显示出明显的复苏迹象。展望未来，随着问界系列销量的持续增长和高端车型的加入，公司的盈利能力有望进一步提升。然而，市场环境的不确定性、竞争压力和新产品推出风险仍是值得关注的关键因素。