中国环保运营行业，2024年1月

www.ccxi.com.cn 行业展望 中诚信国际 中国环保运营行业 2024年1月 目录 摘要1 分析思路2 行业基本面2 行业财务表现9 结论11 附表13 联络人 作者 李转波027-87339288 zhbli@ccxi.com.cn 伍双霞027-87339288 shxwu@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 中国环保运营行业，2024年1月 环保产业格局基本形成，碳达峰碳中和背景下，各地成立省级环保集团解决环境问题。垃圾焚烧发电市场扩张增速放缓，危险废物处置行业内竞争持续加剧，电力行业大气污染治理发展较为成熟。未来城市生活垃圾处理能力和行业集中度或进一步提高，农村市场可期；危险废物处置行业主流是低价中标、提高运营效率降低综合成本，非电行业烟气深度治理全面开展，行业仍具有一定市场潜力，整体信用水平保持稳定。 中国环保运营行业展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 我国环保产业格局基本形成，以固体废物处理、大气治理和水环境综合治理等领域为主；“十四五”期间，各地成立省级环保集团解决环境治理问题。 我国垃圾焚烧发电行业目前产能过剩垃圾量不足问题凸显，行业内企业不断提高运营效能以及拓展其他业务，逐步向城市综合运营商转变，县域垃圾焚烧项目是国家政策关注重点。2023年，垃圾焚烧发电市场扩张增速放缓，垃圾处理平均单价上涨明显，“焚烧下县”信号已释放，政策上向民营资本倾斜；未来城市生活垃圾处理能力和行业集中度或进一步提高，农村市场可期。 受行业产能过剩及上游产废“减量化”影响，危险废物处置行业内竞争持续加剧，资源化、专业化危险废物处置企业有一定竞争优势；目前行业仍处于整合期，低价中标、提高运营效率降低综合成本是主流。国家及各地市已出政策予以引导，随着行业调整到位、市场供需趋于平衡，行业整体经营将趋于理性，未来我国危废处置行业将会迎来平稳发展的成熟期。 电力行业大气污染治理成果显著，发展较为成熟，非电领域成为大气污染治理行业新的增长点；2023年，大气治理项目以小型锅炉项目和非电领域拓展为主；随煤电核准提速以及非电行业烟气深度治理全面开展，行业仍具有一定市场潜力，同时VOCs防治相关技术和市场需求潜力大，未来环境监测市场将被逐步打开。 垃圾焚烧发电企业盈利相对稳定，杠杆水平偏高但变化不大，获现能力受“国补”影响有所波动；危险废物处置企业受市场竞争加剧影响，盈利能力有所分化，部分企业出现亏损且经营活动净现金流下滑，资源化企业仍有投资需求，为降低财务开支，杠杆率呈波动下降趋势。预计未来短期内，环保企业仍有投资需求，整体杠杆率和偿债能力相对稳定。 中诚信国际行业展望 一、分析思路 在环保产业基本格局背景下，本文对固体废弃物处理子行业垃圾焚烧发电、危险废弃物处理、大气治理行业现状、竞争格局分析，同步梳理了行业政策等因素对细分市场的影响，以及各细分行业的财务指标表现，进而判断各细分领域未来的发展趋势对行业基本面的影响。 二、行业基本面 我国环保产业格局基本形成，以固体废物处理、大气治理和水环境综合治理等领域为主；“十四五”期间，各部门推出多项政策助力生态环境保护促进经济绿色发展，各地成立省级环保集团解决环境治理问题。 据经合组织（OECD）定义，环保行业指为环境污染控制与减排、污染清理以及废弃物处理等提供设备和服务的行业。环保产业包括固体废弃物处理、大气治理、土壤修复、环境监测、水环境综合治理等多个领域，工业化与城市化的快速发展，促进了我国居民环保意识的增强以及环保产业的发展。同时，随着环境问题的日益突出，国家对环境保护的重视提高，国内环保产业规模不断扩大；环保技术不断升级，环保投资也不断加大。环保产业对经济发展起着越来越重要的作用，经过多年的发展，我国环保产业格局已基本形成，固体废物处理、大气污染治理和水环境综合治理在整个环保行业中占主导地位。 “十四五”时期，在碳达峰碳中和背景下，我国进入了以降碳为重点战略方向、推动减污降碳协同增效、促进经济社会发展全面绿色转型、实现生态环境质量改善由量变到质变的关键时期。据此，有关部门也推出了多项政策，诸如“全国碳排放权交易市场”、“蓝天保卫战”、“黑臭水体整治环境保护专项行动”以及“无废城市”等，全面助力生态环境保护，促进经济社会发展全面绿色转型。 各地方生态环保工作的开展，受到地方自然资源禀赋、支柱产业类型和政府经济实力等相关因素的影响。各省将省级环保平台作为承载大规模、综合性环保治理项目的实施主体，帮助地方政府完成“十四五”生态环境治理任务，贯彻重大节能环保决策，解决地方遗留环境问题。2021年以来，各地方加速整合环保资源，省级环保平台的成立持续推进，以省环保集团作为省内环保项目运作平台的格局逐渐形成。目前四川、广东、安徽、云南、福建、江苏等多省成立和宣布拟组建省级环保集团。 省级环保集团业务多以水环境治理和环保产业链综合服务为主。水环境治理主要通过各种污水处理技术和措施，将污水中所含的污染物质分离、回收利用，或转化为无害和稳定的物质，使污水得到净化。目前，城镇黑臭水体治理取得较为明显的成效；但农村水环境是面源污染比较严重的领域，仍是环境整治的重要内容。环保产业链综合服务指从单一的环境技术服务延伸到环境决策、管理、投资和融资等领域，且形成专业分工的产业链，并拥有较完整的环境服务业产业体系，下游产业囊括环境咨询服务、环境监测服务、环境保护设施运行服务、环境工程建设服务及其他环境服务等活动。省环保平台有资金、有资源，能够更高效地发挥其平台作用，整合协调各方面力量，凭借产业链完整性和专业化服务在行业内取得发展；但部分省份还有水利水务类平台公司，存在部分业务重叠和相应的竞争关系，部分省环保平台也呈现规模“大而不强”的特点，未来发展如何，还要结合其在项目和管理方面的配置能力，打造核心竞争力是关建。 2中国环保运营行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 我国垃圾焚烧发电行业已过高速发展期，目前产能过剩垃圾量不足问题凸显，行业内企业不断提高运营效能以及拓展其他业务，逐步向城市综合运营商转变，县域垃圾焚烧项目是国家政策关注重点。2023年，垃圾焚烧发电市场扩张增速放缓，垃圾处理平均单价上涨明显，“焚烧下县”信号已释放，政策上向民营资本倾斜；未来城市生活垃圾处理能力和行业集中度或进一步提高，农村市场可期。 随着我国经济社会的迅速发展，城镇生活垃圾的处理需求不断增长。根据住建部发布的《城乡建设统计年鉴》数据显示，我国城镇生活垃圾清运量从2017年的21,521万吨增长到2022年的24,445万吨，年均复合增长率为2.58%。同时，在政府的大力推动下，各地加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金投入，垃圾收运体系日趋完善，处理设施数量和能力快速增长，生活垃圾无害化处理率显著提高。2022年，我国城镇生活垃圾无害化处理量为24,419.31万吨，无害化处理率为99.90%；与2017年相比，生活垃圾无害化处理量上升16.09%，无害化处理率上升2.16个百分点。 随着城市生活垃圾清运量持续增长，焚烧处理方式在经济、环境、社会效益等方面的优越性更加突出，2022年焚烧处理量占垃圾处理总量79.86%。国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》提出“推进生活垃圾焚烧处理，降低填埋比例，探索适合我国厨余垃圾特性的资源化利用技术。”2020年8月发布的《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》也明确指出，适度超前建设与生活垃圾清运量相适应的焚烧处理设施，到2023年基本实现原生生活垃圾零填埋。目前大城市的中心城区生活垃圾基本实现“零填埋”，政策支持垃圾焚烧替代填埋处理，垃圾焚烧逐渐成为中国最主要的垃圾处理方式。 图1：2017年~2022年我国城市生活垃圾清运量、处理量和处理率情况 图2：2017年~2022年我国垃圾处理方式情况 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 垃圾焚烧发电行业具有典型的资本密集型特征，存在前期投入较大、回报期较长等特点，对投资主体的资本实力和融资能力要求较高。经过近几年激烈的市场竞争，目前垃圾焚烧处理市场竞争格局已经成型。市场向龙头集中，行业集中度较高且较稳定，行业竞争强度明显下降。目前垃圾焚烧行业主要的参与者包括：（1）国有企业：光大环境、中国环境保护集团、深圳能源集团、绿色动力、浙能锦江环境、三峰环境、上海环境、广州环保、瀚蓝环境等，其中光大环境、中国环境保护集团为央企背景，其他公司多为地方国有企业；（2）民营企业：康恒环境、粤丰环保、伟明环保、旺能环境等。截至2022年末，全国城市生活垃圾无害化焚烧处理能力为80.47万吨/日，其中有公开资料的前十大市场主体在运营垃圾焚烧总处理能力达到53.49万吨/日，占行业总处理能力的66.48%，较2021年末进一步集中。此外，2023年末，发改委、财政部颁发PPP新政115号文件，文件中“垃圾固废处理和垃 3中国环保运营行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 圾焚烧发电项目应由民营企业独资或控股”这一要求，可以看出垃圾焚烧发电市场行业内政策向民营企业倾斜。 图3：截至2022年末我国有公开资料的前十大垃圾焚烧处理企业的垃圾处理能力情况（吨/日） 数据来源：中诚信国际根据公开资料整理 2022年以来，随着各地在建垃圾焚烧项目陆续投产，产能过剩、入炉垃圾量少、产能利用率不高的隐患也开始凸显。目前几乎绝大多数省市都有焚烧产能余量，广东、浙江尤为突出，产能过剩越来越严重。局部地区开始通过多种方式满足焚烧垃圾量需求，包括焚烧陈腐垃圾、协同处置一般工业固废等。同时，行业内的企业也着力于内部精细化管理，一方面通过技改提高发电效率实现提质增效，另一方面，优化污染控制方案实现“减污降碳”以及资源循环再生来降低运营成本。此外，通过加强垃圾焚烧项目与已布局的工业园区供热、市政供暖、农业用热等衔接联动，丰富余热利用途径，拓宽收入来源并降低设施运营成本。 行业内的企业在运营项目所在区域进行产业链横向和纵向延伸，向餐厨厨余垃圾处理、医疗废物处置、渗滤液处理等方向延伸，逐步成为城市综合服务商。此外，部分垃圾焚烧上市公司结合自身优势，通过产业链延伸、业务协同等方式拓展新能源业务。根据不完全统计，已有6家环保上市公司进行相关拓展，但多数项目投资规模较大，且因处于投资期，项目经营效益尚不确定。考虑到跨行业经营需相关技术及人才储备积累，加之新能源行业前景尚不明朗，未来项目的投资进展和运营情况有待关注。 企业名称具体内容 表1：2022年以来垃圾焚烧上市公司进军新能源产业相关信息 伟明环保 2022年度新增签约三份合资协议，投资印尼年产高冰镍含镍金属13万吨项目。签约温州锂电池新材料项目合资协议，投资年产20万吨高镍三元正极材料。完成温州绿色循环经济产业园项目战略合作框架协议和温州新能源电池材料低碳产业园项目投资框架协议签约，涉足动力电池与电池废料回收及报废汽车回收等领域。温州锂电池新材料项目已完成项目备案和环评批复，并已取得项目一期556亩用 地，进入建设阶段。伟明环保第一个4万吨印尼高冰镍项目已正式开工。 2022年，海螺创业以锂电池回收技术为产业发展主体，快速切入到新能源正负极材料赛道，在安徽芜湖规划年产50万吨正极材料制造海螺创业基地，在四川乐山规划年产20万吨负极材料制造基地，并计划在每个省中心城市布局锂电池回收项目（估测百万吨），打造完整的新 能源材料产业链。2022年9月，年产5万吨的磷酸铁锂正极材料一期项目建成投产，负极材料项目和电池回收项目持续推进。 旺能环境2022年1月4日，公司以9,450万元收购立鑫新材料60%股权，正式布局新能源锂电材料循环利用产业，立鑫新材料的一期动力电池提 钴镍锂项目（镍钴提纯量3,000金吨/年，碳酸锂提纯量1,000吨/年）于4月开始