环保公用2023年1月投资策略：上游成本下跌利好电力运营，多地2023年煤电市场化价格顶格上涨

证券研究报告|2023年01月02日 核心观点行业研究·行业周报 市场回顾：12月沪深300指数上涨0.48%，公用事业指数下跌4.64%，环保指数2.38%，月相对收益率分别为-5.12%和-5.55%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第23和第24名。分板块看，环保板块下跌5.07%；电力板块子板块中，火电下跌4.66%；水电下跌1.31%，新能源发电下跌4.29%；水务板块下跌1.98%；燃气板块下跌 11.55%。 重要事件：光伏产业链上游持续降价。PVInfoLink数据显示，截至2022 年12月21日，多晶硅致密料成交均价为255元/kg，周环比-7.9%；182、210mm单晶硅片现货均价5.5、7.2元/片，周环比-10.6%、-11.1%；182、 210mm单晶PERC电池片现货均价1.15、1.15元/片，周环比-6.5%、-5.7%； 182、210mm单晶PERC组件均价1.91、1.91元/W，周环比-1.0%、-1.0%。 专题研究：截至2022年12月30日，全国各地区2023年度电力交易进展汇总：广东、江苏、山东等多地电价顶格成交。广东双边协商成交电量2426.50亿千瓦时，成交均价553.88厘/千瓦时，较煤电基准价上浮 19.6%；江苏年度交易总成交电量3389.89亿千瓦时（+28.1%），成交均价466.64厘/千瓦时，较燃煤基准价上浮19.35%；山东竞价结果为 374.8厘/千瓦时顶格成交。浙江、安徽、云南等地区交易结果仍待发布。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东省电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021A 2022E 2021A 2022E 000883.SZ 湖北能源 买入 4.20 276 0.36 0.33 11.7 12.7 000539.SZ 粤电力A 买入 5.55 291 -0.60 -0.36 -9.3 -15.4 600995.SH 南网储能 买入 14.42 461 0.03 0.66 480.7 21.8 601985.SH 中国核电 买入 6.00 1,131 0.46 0.52 13.0 11.5 600011.SH 华能国际 买入 7.61 1,195 -0.65 -0.30 -11.7 -25.4 603105.SH 芯能科技 买入 14.73 74 0.22 0.41 67.0 35.9 002034.SZ 旺能环境 买入 18.04 77 1.54 1.72 11.7 10.5 603568.SH 伟明环保 增持 18.53 314 1.18 1.06 15.7 17.5 002645.SZ 华宏科技 买入 14.91 87 0.91 1.03 16.4 14.5 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 公用事业 超配·维持评级 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169 huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cn S0980521060002S0980522090003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《环保与公用事业202212第4期-广东、江苏23年煤电价格基 本顶格上浮，主要煤电公司煤价弹性测算》——2022-12-25 《环保与公用事业202212第3期-云南出台煤电调节容量市场，欧盟CBAM立法有序推进》——2022-12-18 《环保与公用事业202212第2期-2023年生态环保资金预算达 2476亿元，山东省新型储能发展梳理》——2022-12-12 《环保公用行业2023年度投资策略-成本下降并合理疏导，行业 发展渐入佳境》——2022-12-05 《环保公用2022年12月投资策略-1-10月市场交易电量同比增 长43.3%，海上风电项目梳理》——2022-12-04 环保公用2023年1月投资策略 上游成本下跌利好电力运营，多地2023年煤电市场化价格顶格上涨 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 一、专题研究与核心观点5 （一）异动点评5 （二）重要政策及事件5 （三）专题研究5 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理7 二、板块表现8 （一）板块表现8 （二）本月个股表现8 三、行业重点数据一览12 （一）电力行业12 （二）碳交易市场19 （三）煤炭价格21 （四）天然气行业21 四、行业动态与公司公告22 （一）行业动态22 （二）公司公告23 五、板块上市公司定增进展25 六、本周大宗交易情况26 七、风险提示27 公司盈利预测28 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅情况8 图2：公用事业细分子版块涨跌情况8 图3：A股环保行业各公司表现9 图4：H股环保行业各公司表现9 图5：A股火电行业各公司表现10 图6：A股水电行业各公司表现10 图7：A股新能源发电行业各公司表现10 图8：H股电力行业各公司表现11 图9：A股水务行业各公司表现11 图10：H股水务行业各公司表现11 图11：A股燃气行业各公司表现12 图12：H股燃气行业各公司表现12 图13：A股电力工程行业各公司表现12 图14：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图15：1-11月份发电量分类占比13 图16：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图17：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图18：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图19：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图20：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）14 图21：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）14 图22：11月份用电量分类占比14 图23：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图24：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图25：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图26：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)15 图27：省内交易电量情况16 图28：省间交易电量情况16 图29：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）16 图30：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）16 图31：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图32：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图33：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图34：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图35：火电发电设备平均利用小时17 图36：水电发电设备平均利用小时17 图37：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图38：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图39：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图40：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）18 图41：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）19 图42：全国碳市场交易额度（单位：万元）19 图43：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）20 图44：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）20 图45：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格20 图46：环渤海动力煤平均价格指数21 图47：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)21 图48：LNG价格显著下调后回升（元/吨）22 图49：LNG价格（元/吨）22 表1：各地交易所碳排放配额成交数据（11.28-12.2）19 表2：板块上市公司定增进展26 表3：本周大宗交易情况26 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 12月沪深300指数上涨0.48%，公用事业指数下跌4.64%，环保指数2.38%，月相对收益率分别为-5.12%和-5.55%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环 保涨幅处于第23和第24名。 分板块看，环保板块下跌5.07%；电力板块子板块中，火电下跌4.66%；水电下跌1.31%，新能源发电下跌4.29%，芯能科技周涨幅12.96%，“自发自用、余电上网”光伏运营龙头，独立储能业务具备先发优势；水务板块下跌1.98%，国中水务本周涨幅39.92%，公司受让后间接持有北京汇源18.89%股份，交易金额8.5亿元；燃气板块下跌11.55%。 （二）重要政策及事件 1、中电联：1-11月市场交易电量同比+41.9% 1-11月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量47563.6亿千瓦时，同比+41.9%，占全社会用电量比重为60.5%，同比+15.8pct。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为37619亿千瓦时，同比+39.4%。 2、光伏上游价格持续下降 光伏产业链上游持续降价。PVInfoLink数据显示，截至2022年12月21日，多晶硅致密料成交均价为255元/kg，周环比-7.9%；182、210mm单晶硅片现货均价5.5、7.2元/片，周环比-10.6%、-11.1%；182、210mm单晶PERC电池片现货均价 1.15、1.15元/片，周环比-6.5%、-5.7%；182、210mm单晶PERC组件均价1.91、 1.91元/W，周环比-1.0%、-1.0%。 隆基、中环硅片报价大幅下跌。隆基最新P型M6、M10硅片报价分别为4.54、5.4元/片，较11月24日上一轮两种型号硅片报价6.24、7.42元/片，硅片价格降幅均为27.2%；中环的最新报价显示，P型M10、G12硅片报价分别调整为5.4、7.1元/片，在中环11月27日的上一轮报价中，P型M10、G12硅片报价分别为7.05、 9.3元/片，降幅分别为23.4%和23.7%。 （三）专题研究 截至2022年12月30日，全国各地区2023年度电力交易状态汇总： 广东：据广东电力交易中心12月22日数据，2023年广东省双边协商成交电量 2426.50亿千瓦时，成交均价553.88厘/千瓦时，同比2022年上涨5.7分/千瓦时，涨幅11.4%；较广东煤电基准价463厘/千瓦时上涨9.1分/千瓦时，涨幅19.6%。年度挂牌成交32.97亿千瓦时，均价552.28厘/千瓦时。年度集中竞争交易成交 13.3亿千瓦时，均价553.96厘/千瓦时。可再生能源年度交易成交15.63亿千瓦时，电能量均价529.94厘/千瓦时，环境溢价均价21.21厘/千瓦时。 江苏：据江苏电力交易中心12月22日数据，2023年江苏省年度交易总成交电量 3389.89亿千瓦时，同比2022年增加742.6亿千瓦时，增幅28.1%；成交均价466.64 厘/千瓦时，延续2022年顶格上浮趋势，较江苏燃煤基准价391厘/千瓦时上涨 19.35%。其中年度绿电成交17.74亿千瓦时，加权均价468.58厘/千瓦时，比燃 煤基准价高19.8%。与2022年相比，江苏2023年度交易成交电量增加742.6亿 千瓦时，其中绿电交易比2022年增加8.5亿千瓦时；交易均价方面，2023年年度交易总均价基本与去年持