2022年末公募基金的股指期货持仓情况

期货研究 二〇 二2023年1月30日 三年度 2022年末公募基金的股指期货持仓情况 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 国李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期2022年四季度经济基本面依然偏弱，但市场在强预期的引领下走出了三波上涨行情，期间一货方面场内交易情绪持续偏多，全市场对冲需求急剧萎缩；另一方面，股指期货贴水不断收敛，研大面积的升水限制了吃贴水的增强收益，因此参与股指期货市场的公募基金公司和产品数量究有不同程度的下滑。截至2022年末，参与股指期货的公募基金公司减少至56家，多头持仓 所 的产品减少至196只，空头持仓的产品则减少至45只，持仓股指期货的产品总数量减少至 239只。公募基金的空头持仓市值跌破百亿至69亿元，创2019年以来新低，也是2018年以来首次空头持仓低于多头持仓市值（72.54亿）。 公募基金持仓陷入多空全面缩水。除受政策预期加持的IH多头持仓量小幅上升外，其余品种多空两个方向的持仓量全面下滑。其中近年来最受欢迎的IF对冲仓位继续缩水，持仓量已不足2021年同期的四成。IM上市以来，2022年三季度末持仓量较大，多空持仓都超过1000手，但四季度多空持仓分别下降至770手和334手。在全市场持仓量上升的背景下，公募基金多空持仓占全市场的比例双双跌破1%，为2015年以来最低水平。 当季合约持仓比例年内不断攀升，次季合约持仓明显提升。2022年以来，当季合约的持仓比例重新抬升，再次成为绝大多数公募基金的首选。另外公募基金对于次季合约的持仓较2021年有明显的提升，这也是股指期货次季合约流动性提升的一个侧面。 四季度市场迎来反弹，公募中性产品业绩回暖，在月线六连跌后迎来净值反弹，截至2023年 1月20日，1月单月涨幅0.8%。 （正文） 2022年四季度，参与股指期货市场的公募基金公司和产品数量有不同程度的下滑。A股指数经历了三季度的单边下行后，四季度经济基本面依然偏弱，但市场在强预期的引领下走出了三波上涨行情，场内交易情绪持续偏多。随着指数的不断抬升，股指期货贴水不断收敛，直至年末出现幅度和持续时间均罕见的大面积升水状态。此时股指期货吃贴水进行指数增强的空间已所剩无几，却是对中性产品非常有吸引力的市场环境。但从市场反馈来看，看多预期下中性产品并未大规模进入股指期货市场，全市场的对冲需求萎缩，公募基金即为其中之一。截至2022年末，参与股指期货的公募基金公司减少至56家，多头持仓的产品减少 至196只，空头持仓的产品则减少至45只，持仓股指期货的产品总数量减少至239只。公募基金的空头持 仓市值跌破百亿至69亿元，创2019年以来新低，也是2018年以来首次空头持仓低于多头持仓市值（72.54亿）。 图1：参与股指期货的基金公司数量图2：持有股指期货的基金产品数量 多头公司数量空头公司数量公司总数量 90 80 7027 350 300 250 多头产品数量空头产品数量产品总数量 79 60 50 40 30 2014 23 16 1920 29 24 4245 313125 53464848 200 150 100 4855 41 22159159 59 194 81 175 45 211196 101519 0 34 2127 5019 33 0 2726 4153 7599 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：公募基金持有股指期货市值（亿元） 多头市值空头市值净市值总市值 500 400 300 200 100 0 -100 2015 2016 20172018 2019 2020 2021 2022Q12022Q22022Q32022Q4 -200 -300 -400 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：公募基金持仓占股指期货市场总持仓量比例 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 截至2022年12月底，股指期货的市场总持仓量上升至755,960手（单边计算），季度环比增速收窄至4.58%，但公募基金持仓量大幅减少：多头持仓数量环比下降18.25%至6672手，空头持仓数量环比减少33.06%至5912手，因此公募基金多空持仓占全市场的比例双双跌破1%，为2015年以来最低水平。 公募基金持仓陷入多空全面缩水。四季度，政策加持的权重板块预期最强，战略性做多IH的性价比相对较高，因此IH多头持仓量小幅上升，但同时其余品种多空两个方向的持仓量全面下滑。其中近年来最受欢迎的IF对冲仓位继续缩水，持仓量下降至4907手，已不足2021年同期的四成。IM上市以来，2022年三季度末持仓量较大，多空持仓都超过1000手，但四季度多空持仓分别下降至770手和334手。 图5：公募基金中的股指期货多头（亿元）图6：公募基金中的股指期货空头（亿元） 亿元IFIHICIM占基金规模比例 1005% 804% 603% 402% 201% 00% 亿元IFIHICIM占基金规模比例 -400 -300 -200 -100 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：公募基金中的IF持仓市值（亿元）图8：公募基金中的IH持仓市值（亿元） 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300多头空头 -350 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：公募基金中的IC持仓市值（亿元）图10：公募基金中的IM持仓市值（亿元） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：公募基金股指期货合约分布：多头图12：公募基金股指期货合约分布：空头 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 当月次月当季次季 2016201720182019202020212022Q12022Q22022Q32022Q4 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 当月次月当季次季 2016201720182019202020212022Q12022Q22022Q32022Q4 50 40 30 20 10 0 20152016201720182019202020212022Q12022Q22022Q32022Q4 -10 -20 -30 多头空头 15 10 5 0 2022Q3 2022Q4 -5 -10 -15 多头空头 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 当季合约持仓比例年内不断攀升，次季合约持仓明显提升。2022年以来，当季合约的持仓比例重新抬升，多头当中，当季合约占比从年初的48%上升至年末的64%。空头中，当季合约占比则从年初的42%上升 至年末的77%，重新成为绝大多数公募基金的首选。另外公募基金对于次季合约的持仓较2021年有明显的提升。截至2022年末，次季合约在多头和空头中的占比分别为14%和8%，均高于近几年同期，这也是股指期货次季合约流动性提升的一个侧面。 表1：2022Q4各类型产品中股指期货统计 报告期基金类型基金类型产品个数 股指期货市值（亿元）占股票投资比例 多空多空 2022Q3 股票型 普通股票型 14 2.52 3.44% 被动指数型 113 61.00 1.82% 增强指数型 48 14.50 -0.08 4.01% -0.61% 混合型 偏股混合型 20 5.45 -2.30 6.80% -2.32% 偏债混合型 29 1.82 -6.88 10.50% -12.80% 灵活配置型 30 3.13 -9.42 4.96% -11.80% 另类投资 股票多空 24 0.09 -82.40 14.80% -89.60% 2022Q4 股票型 普通股票型 15 1.32 1.70% 被动指数型 115 57.80 -0.02 1.35% -1.26% 增强指数型 36 8.43 -0.02 2.54% -1.44% 混合型 偏股混合型 21 2.40 -0.86 3.36% -2.33% 偏债混合型 9 1.95 -0.60 10.10% -13.10% 灵活配置型 19 0.66 -2.45 1.87% -12.90% 另类投资 股票多空 24 -65.40 -88.50% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从基金类型来看，四季度增强指数型、偏债混合型和灵活配置型基金产品缩减最为剧烈，经历了三季度的贴水收敛后，在四季度的高升水格局下，利用股指期货进行指数增强的空间微乎其微，因此指数增强型基金的产品数量和持仓市值均明显下滑。偏债混合型基金数量由29只减少至仅剩9只，也是对冲需求整体萎缩所致。 图13：各类基金的产品数量 140 2022Q1 2022Q3 2022Q4 120 100 80 60 40 20 0 普通股票型被动指数型增强指数型偏股混合型偏债混合型灵活配置型 股票多空 股票型 混合型 另类投资 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图14：公募基金多头市值和平均替代比例图15：公募基金空头市值和平均对冲比例 股票型 混合型 另类投资 16% 普 被 增 偏 偏 灵 14% 通 动 强 股 债 活 股 股 指 指 混 混 配 票 12% 票 数 数 合 合 置 多 10% 型 型 型 型 型 型 空 亿元多头市值：上期多头市值：本期 70替代比例：上期替代比例：本期 60 50 40 30 20 10 0 8%亿0元 -10-20 -20% -30 6% 4% 2% 0%-40 0% -40% 普被增 通动强 股指指 票数数 型型型 股票型 偏偏 股债 混混 合合 型型 混合型 灵股 活票 配多 置空 型 另类投资 -50 -60 -70 -80 -90 空头市值：上期空头市值：本期 对冲比例：上期对冲比例：本期 -60% -80% -100% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2022年四季度股指期货市场的主要公募基金一致减仓。汇添富基金持仓市值继续缩水接近10亿至 37.64亿，其余持仓量较大的公募基金，不论多头为主还是空头为主，持仓均有不同程度的缩水。持仓量最大的前十位公募基金平均减仓规模3.42亿，减仓力度相对较大。从新进和暂离市场的公募基金来看，除泰康资产旗下基金产品转移至泰康基金外，永赢基金和汇泉基金新进市场，持仓市值分别为1054亿元和251亿元；同时共有四家公募基金暂离股指期货市场，其中交银施罗德基金此前持仓市值高达4581亿元。 图16：2022Q4股指期货持有市值（亿元） x亿 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 多头市值空头市值上一报告期新进 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表2：公募对冲基金业绩表现 基金代码 基金名称 季度收益% 年化收益% 年化波动% 历史最大回撤% 夏普 卡玛 000762.OF 汇添富绝对收益策略A -4.27 4.30 5.39 -12.80 0.80 0.34 519062.OF 海富通阿尔法对冲A -4.57 5.26 5.41 -11.45 0.97 0.46 008835.OF 富国量化对冲策略三个月A -1.17 1.29 5.29 -6.31 0.24 0.20 004475.OF 华泰柏瑞富利A -0.91 13.09 21.02 -34.94 0.62 0.37 000414.OF 嘉实绝对收益策略A -1.44 3.59 4.24 -6.62 0.85 0.54 009822.OF 鹏华招华一年持有A -0.25 3.68 2.20 -2.71 1.67 1.36 0