【思想钢印】每日投资感悟

思想钢印每日投资感悟20240110 雪球产品对于普通散户的启发意义在于，对于两三年的长维度，不要主观的判断下行空间不大 一、宏观&政策&主线&板块 今天个股中位数下跌-0.87%，指数中最强的中证500跌-0.44%，最弱的中证2000跌-1.32%，偏大盘风格，“成长价值”风格偏成长。 今天又缩量了，主要还是反弹遇到了大量抛盘，很多人的风险偏好已经彻底扭转，有反弹就卖，所以我昨天说大盘难言见底。 海外市场还是我之前说的高位震荡，不过补涨的方向是日股和印度股市，还没轮到港股和中概股，主要是A股风险偏好太低，被压制了。 今天消费股领涨，化妆品、食品、家电、酒店餐饮、预制菜、饰品、医疗服务，还有新能源，传媒板块领跌，下跌的板块还有计算机、通信服务、养殖、军工、电子、中药。 港股的互联网、金融、工业等方向下跌。 从板块的角度，上半年的机会可为的三条线： 1、上游资源，这一条线部分已经开始，就是高股息板块 2、出海逻辑，包括美国地产后周期、跨境电商等等 3、AI、MR、机器人等海外产业热点映射的偏TMT的方向，如果市场风险偏好回升，基本面配合，或许还有一两次机会 这几天养猪股又跌回来了，之前认为猪周期没有大肉，不想参与这类机会，但现在的市场，能有点油水就不错了，已经跌了几年的行业，包括CXO、包括地产、包括养猪，甚至包括光伏，反而相对成了避险方向。从商品价格看，肉价上半年仍然是逢高做空的机会，下半年或许会出现肉价上涨的机会，当然，股价跟商品价格脱节较大，所以上半年下跌到一定位置后，就有机会。 养猪上市公司到了今天，财务风险都还可控，所以应该从成本的角度选，牧原股份今日大跌主要系资金因素，预计公司Q4成本15元/公斤出头，2024-2025头均市值仅2500，在行业成本提升的大背景下仍然保持领先的成本优势。 养猪也算是资源股，现在越是初级产品，受冲击越小。再强化一下我之前一直介绍的轻工产品出海逻辑。 首先是跨境电商的成熟，欧美高通胀，消费追求性价比，国内厂家—电商—快递供应链已非常成熟，成本低、运营效率高，全托管模式下厂家边际成本较低，从代工厂到自主品牌转型，加速出海； 逻辑首推国内电商平台，GMV进一步超预期，其次是跨境物流企业，大B直客可以提高货代装载率，提高货代全链路议价能力，最后是轻工行业的出海品牌，更注重长效竞争力的构建 以ODM为核心的轻工制造企业仍处探索品牌出海初期、精细化运营的关键发力期，从毛利率上看，自主生产+高端精品型>代工型中高端精品型>普通精品型>泛品型，但精品策略背后需组织层面自上而下支撑。 从渠道看，跨境电商多平台“全托管”模式的推广有效放大中国供应链效率、降低入驻门槛，亚马逊FBA新政下乐歌等第三方海外仓产业链地位提升。 跨境电商的相关轻工日用品标的，比如名创优品、致欧科技、匠心家居、乐歌股份，等等，虽然有了一定的涨幅，但在大盘拖累下，实际上并没有透支基本面的变化，所以，可以看看大盘启稳前有没有回调介入的机会。 系统性风险下，板块和策略都没什么好说的，今天我们现在来聊聊雪球产品。二、一个雪球产品一年多以来的地狱与天堂 Sunrise：雪球敲入为什么会形成抛压 答：这个问题最近提的人很多，其实答案本身很简单，但考虑到雪球产品对于普通散户认识投资风险这件事，很有帮助。今天我用一个真实的投资案例，让大家对雪球及这两年的风险，有一点感性的认识。 时钟拨回到2022年3月11日（下图中证500周线十字星交点），那时，还没有发生上海封城，严密防控下的中国，大部分人都对未来充满信心，只是股市已经开始走弱两个多月，上证指数两个月从3700多点急跌至3300点，在经济形势还不错的时候，很多人都觉得是牛市的正常回调，未来还会再创新高，至少要有一个双顶； 当然，也有部分技术派认为，两年的上升趋势线被有效跌破，同时有效跌破半年线年线，熊市已经开始，底部两年内会跌破3000点（实际上还是乐观了）。 综合这些判断，有人以3月11日6474点的开仓价，投了一笔挂钩中证500的经典雪球产品，敲入80%，敲出103%，年票息20%，敲出每月观察一次，敲入每个交易日观察一次。 先解释敲出，未来约定的每月的观察日，如果涨到6474*103%=6668点，则获得固定票息，比如三个月就是5%，半年就是10%，如果两个到期没有敲出，你就赚40%，相对指数而言，赚翻了。 看上去好像这5-40%是白送的？实际上，这个产品买入的3月11日基本上是最 高点，之后的最高收盘价6532点，离6668点差得远。 当然，发行产品的平台方为了支付未来可能的敲出的这笔产品收益，就需要不断在敲入敲出价之间做高抛低吸，还要加一定的杠杆，其中重要的方法是买对应的指数期货，在敲入价之前，越跌越买。 再看敲入价对应的点位是6474*80%=5179.3（记得这个点位，后面要反复 说），每天观察，一旦收盘价低于这个点，产品之后就变成实际值运行，相当于这一天你突然从浮盈状态变成亏20%。 所以平台方如果指数跌到敲入价，就要把杠杆去掉，就会发生卖出，变成普通的指数基金。如果某个点位有大量雪球产品对应的敲入价，就会发生踩踏。 所以中证500和1000这两年，每一波下跌的前期都非常抗跌，平台在加杠杆买入，但跌到了一定位置，反而会加速下跌，这就是敲入价附近的虹吸原理。 回到这个产品，你买的时候一定觉得不可能跌20%到5179点，如果折算成大家熟悉的上证指数，在3309点跌20%就是3309*80%=2647点，现在也许很多人看这个点位，但当时离3700点才三个月，99.99%的人都认为不可能，所以一般人都是预期敲出，年化收益率40%，天上掉钱一样。 但实际情况是一个月后，4.26收盘中证500就跌到5234点，只差54个点，据说那一天有70%的雪球产品敲入。第二天开盘后曾经跌到5158点，已经破了，只是后来绝地反击收回去，可谓大难不死。 到了10月份，再来一次蹦极，最低收盘价5635点，今年8月再来一次，收 5629点，这两次差得有点远，此时离两年大限还有7个月，然后是一系列的大救市，大反弹。 就在投资者感觉危险差不多排除的时候，真正的大崩盘开始了。10月份的最低收盘价跌到5290点，只差120点，此时离两年大限还有5个月， 到了12月底，最低收盘5258点，只差79点，离两年大限还有3个月，到底亏 20%还是实赚40%，天堂和地狱仅一步之遥。 命运的判决终于到来，上周五中证500收盘5176点，低于敲入价5179——敲入了，命运定格在浮亏20%，此时离两年大限还剩最后2个月。 当然，这只是浮亏，现在变成了指数基金，如果不赎回，也许还能回点本，也许还会继续跌。 说这么多，首先是想说说雪球产品，这不是不能买，它的风险不会比你自己炒股高，重要的是，你要知道，这是高风险的对赌产品，不是什么低风险产品。它的特点是高胜率、低赔率，一般你敲出2~5次赚的钱，敲入一次就会全亏掉。所以最好的雪球投资方法是按点位在下跌中分批投，用敲去赚的钱弥补敲 入的亏损，最后实际上变成收益高一点的“固收+”，可是一笔100万，一般人也没这么多钱分散投。 第二，雪球产品对于普通散户的启发意义在于，对于两三年的长维度，不要主观的判断下行空间不大。我老是听人说，如果跌到2XXX点，那金融系统就崩溃了，你那点钱放在哪儿都不安全。这是典型的自我心理安慰： 首先，根本不需要跌到2XXX点，你自己心理就提前崩溃了， 其次，股市在金融系统中远没有那么重要，只是股民叫得凶而已。 最后，股市永远是在真正的危机之前完成下跌，等你看到危机到底是什么，股市就已经见底了。股市当年在敦刻尔克大撤退时见底，轰炸伦敦时已经启稳了，此时离珍珠港还早。 三、精选问答 1、煦庭：钢大好，首问。想请教您，对今年的存储怎么看，买的同有科技亏了11个点左右，去年交易的内存涨价逻辑今年还会有行情吗。谢谢钢大 答：存储是大宗商品的周期逻辑，目前是处于周期上行期，主要看现货市场，整体受资源成本影响较大，倒挂压力持续存在，涨势放缓，市场整体处于观望阶段。如果按正常周期股，行情还没有涨完。但问题在于，存储相关公司从来不是周期股的定价，而是跟TMT的高估值，因此，股价跟产品的价格周期关系不大，更偏题材，我去年说可能要涨价的时候可能还有介入价值，但现在已经明确在涨价了，就很难说还有行情了。 最重要的是，现在是系统性风险，就算是最景气和最好的行业，也难免一跌，越好的公司，越有可能拖到现在或未来一段时间再跌，所以现在分析个股和板块，意义不大。