逆变器调研更新-20240124

2024年01月25日08：46发言人00：00 主持尊敬的各位投资者，大家上午好。我是中泰的电信人员吴鹏。今天就大概花个半个小时左右，给大家汇报一下近期我们去跑的一些逆变器公司的一些边缘情况。 逆变器调研更新20240124 2024年01月25日08：46 发言人00：00 主持尊敬的各位投资者，大家上午好。我是中泰的电信人员吴鹏。今天就大概花个半个小时左右，给大家汇报一下近期我们去跑的一些逆变器公司的一些边缘情况。今其实这个PT认识之前给大家也汇报过，但这次我们主要把当中的一些重点公司的一些情况专业一个更新。在汇报这个limit的一个调研情况之前，还是先来给大家再更新一下我们当前的一个最新的一个光伏板块的观点。包括最后的时候我也给大家汇报过，总体就是我们这当前还是比较看好整个光伏板块总体的一个板块性的一个反弹的一个机会的。实际上因为之前这个上周而言的话，出口的一些逆变器和主力数据还是不错哈那从主线上，我们现在最看好两条主线。 发言人00：45 第一条实际上就是一个业绩确定性比较高的，我们归纳下来是这样，那这里面可能可以从主材和辅材端都能找到相应的一些公司。那辅材的这种占比分会高一点。比如说像这个辅材当中的这种具备量价提升的银江，包括价包括一些这种汉代包括这种胶膜，包括这种玻璃。实际上属于今年来看业绩确定性相对比较高的，当然有量价支撑的当然肯定是最好的。所以说最近银行板块相对表现更强一点。当然这种一体化组件里面，今年也能找一些业绩确定性相对高一点。它可能是更多靠海外市场，包括这种高价市场。 发言人01：19 那可能就像一体化里面的阿特斯，这个是第一条线，就是说今年反弹找这个业绩确定性高的这是第一个方向。第二个方向，实际上还是找这种弹性或赔率比较高的。我们认为其实这类人可能主要在这种这种新技术或这种有迭代的这种相关的一些这种板块里面。其实可以细分两类方向，第一类就是说一字节，一字节实际上我们一直在给大家去做推荐，当前位置是一个偏左侧板块，如果相对的继续修复的话，实际上大家应该会逐步的去布局一支点，也能够打出一定的空间。当然基本面的情况，你整个行业其实现在最大的一个问题还是成本。但成本实际上其实我们分享也在改善。 发言人01：58 第二块就是这个新技术的投靠。但top con它应该走的还是一个分化的这么一个逻辑。后续的话就是总体行业的一个这种头部的top con，它的盈利情况和这个效率良率肯定也不是一个行业平均。最终会体现为这种它能够卖出的还不错的价格比行业平均，而且成本和这种效率可能做的更好，所以总体盈利水平也会高于行业。其实最近像骏达橡世界，其实我们感觉已经开始往这个方向去走了哈那以上就是简要汇报一下这个总体一个观点。今天我们还是重点汇报一下逆变器。因为最近我们了一些公司调研，这个还是围绕大家比较关注的几个问题，我们再做一个更新。 发言人02：33 首先还是一些库存，第二还是一个需求重点，我们还是放到第三部分，就是给大家更新一下我们去最近跑过的一些公司库存这个情况实际上我们上次给大家也汇报过，其实这个数据是不是特别透明的。产业里面或者投资人大家其实各自任务的库存其实都不完全一样。实际上我们包括上次也给大家汇报，实际上从这种逻辑推演以及这种调研验证两个维度去去看库存的情况。结论先说一下，就是说基本上从电源的一些反馈，基本上反馈就是这个行业的库存。大部分人要么就一季度就差不多，晚一点的可能咱们二季度就能去库完成。但从计算的角度，实际上我们更新了一下，是我们计算的一个表格。上次也用这个图给大家汇报过，但上次其实我们就算的是二三年，那这次我们简单把二三年和24年的这个22年和二三 年的出货，减去22年和二三年的这么一个下游的需求。然后再按照一些这种中间大概隔了一个季度左右的这种正常流量库存去算一下哈那结论就是说大概从这理论上去计算的话，大概也就十个月左右的持股周期。 发言人03：33 考虑的行业从去年的差不多二季度开始去吧，就二季度结束，三季度初开始去库的话，所以其实已经持续了接近两个季度。如果按照我们这个理论持续了十个月的话，那其实你再加一个季度，就到今年一季度也差不多。当前从这种企业端的一些出货，实际上他边际上也没有再往下掉。就是从去年的二三季度，就尤其三季度掉下去之后，其实就相对是比较平的那目前来看，这个一季度的排查也是趋势向上，所以基本上也能印证的话，那这个人就不赘述了。所以说需求，实际上终端的需求，我一直给各位这种领导汇报的，就是说其实还是不错的。当然最近的一些出口数据可能能够强化更多调研，既要关注MT调研微信号S130970。 发言人04：17 大的信心，尤其我们建议大家不一定完全要盯着国内的，要去看国内的。总体我们觉得20年应该还是有增长，但是这个增长的这种幅度需要再观察一下。但是总体对我我们所跟踪的一些光伏或者是齿轮或者逆变器的标的而言，其实如果大家去猜业绩的层面的话，其实大部分其实和国内的这个权重可能没那么大相关。但是我们比较明显看得到这种非中国非欧洲的这种区域其实在爆发。美国今年应该是确定高点，然后像中东、印度，实际上包括巴西增速还是比较高的，所以我们觉得其实总量层面是一个维度，结构上也建议大家其实可以关注一下。其实有可能它体现到报表会比较小的，这种情况还会好很多。然后不管是大促还是户主的下游中的需求还是比较不错的，这块我们就不赘述了。 发言人05：06 其实更多而言这个行业就是继续跟踪库存的观点。当然他的这个盈利情况还是比较稳定的。这个都是之前更新的一个东西，我们就不赘述了。我们还是就直接切入到这种重点公司的一些汇报上。总体我们还是按照这种集中式的一些相关的公司，还有一些这种互动相关的一些公司给大家做一个汇报哈那你定义在或集中式另一级的一些公司，可能主要就是阳光电源上轮通用生活还有渴望。 发言人05：35 客观里如果从一个概览角度，这些公司四季度业绩应该都还不错。他和那个互助的这个情况可能还是略有差异的。它景气度还是比较高的，而且持续还是比较强的。所以这里工程师实际上它的回调其实没有呼出声。所以在年初这一波反弹的话，它其实也没有户主涨得好。实际上因为这波反弹其实它本质上还是有比较大的一个交易的这么一个逻辑在里面。所以更多大家会去找这种低的逐步深，然后预期上有一些低的变化更明显的那大鼠这些公司或大家今年的相关的公司，他其实预期一直没有那么悲观，同时这个兄弟股价没有户主跌的深。所以这波反弹里面，它可能从启动上可能也要滞后一点，幅度上其实也要稍微少一点哈那其实往这个后面几年来看，它的确定性和景气度还是比较高的那我们还是就具体公司而言，给大家去简单汇报一下。 发言人06：28 第一个就是大家比较关注的这个员工会员，员工会员因为四季度其实也发了这个业绩预告，总体的业绩增速在26个亿左右。那这个业绩实际上是比市场预期要高的，总体在业绩预告之前，我们包括我们自己的预测，包括有很多一些机构沟通起来，可能大家的预期也就在20亿左右。后面为什么会还不错？而且这个中指是25，实际上它的上限是接近30个亿，还是比较夸张的。 发言人06：53 那这里面仔细猜一下，我们觉得它主要还是一个这种盈利情况的一个超预期。因为我们了解下来，其实出货量应该是比较符合预期的那最小一点像欧菲尼米奇的话，全年大概是出来大概130个计划左右。那四季度的话大概是40个计划出头，那环比可能就20%的一个增速，这个应该算符合预期。从出量的这么一个维度而言，因为季度而言，研究电源国内的这个量就会比例高一些。然后国内自由又是一个传统旺季，所以这个增速应该就不会低。但我们后面也能看得到，上面电子的一个数据也和这个趋势也差不多，所以这个量应该是算符合预期。 发言人07：30 同时这个盈利情况，实际上逆变器这个层面我们觉得是相对稳定的。大家在今年的四季度层面的预期分别不大，但是边际而言，你四季度的这个国内占比高一点，所以它的大阪盈利我自己拆下来应该比三季度要偏弱一点，但是不会差很多。所以总体这个一利息的盈利还是比较不错的。 发言人07：46 另外一块我觉得应该就在储能这块，因为三季度存在的一定是非常不错的，所以当时大家三季度度的的时候，其实猜出来的金额应该是十几个点。这个实际上在过去可能就七八个点的一个预期，如果大家认为就只能挣七八个点，所以。到三季度，你根据业绩去倒算，大概可能是一个十几个点的净利率的话，大家其实对四季度或者甚至对20年还是比较谨慎和悲观的。 发言人08：08 所以说当时大家对这个四季度的储能，第一方面认为这个出货量可能会不会有压力？因为前三季度的总体的出货在储能端其实是可以理解为低预期或略低预期的。这个当然是因为行业层面，尤其北美的话，它的23年的一些这种行业环境，就是它的利率水平，包括一些电力设备实际上相对短缺。影响项目的一个闭环。所以大家四季度的储存出货其实是谨慎的一个维度。 发言人08：34 第二就是对瓦盈利或者说是瓦斯的盈利其实是非常谨慎的。所以四季度大家去901的时候肯定是比较保守的。所以最终大家拍下来大概四个亿左右，大概20亿左右。那实际上最终业绩比较好，就我们认为这个四季度的这个储能的经济应该还是比较不错的。我们我们自己估算应该也在十个点出头，所以这个是四季度的业绩超预期的点。 发言人08：53 其实核心主线有两方面，就是说limit符合预期，在量价层面，然后储能的实际上重量比大家想的不差，甚至还会更好一点。同时这个储能的盈利水平在四季度仍然比较不错的。然后紧致层面应该四季度也会有一些，包括一些正常的应收存货，包括这种越南的一些电站的一些机器。如果把这些越南电站的一些集成机器这种因素后，主要在考虑的实际上这个经营业绩其实还是不错的。所以前年我们估计一个月应该是95亿左右，我们自己预计的，然后当然这个已经是过去了。 发言人09：23 如果看20年，大家其实市场之前还是比较担忧的，就是认为牛市可能20年一直会下降。这种观点的投资人还是比较多的。所以当这个结论的背后，就是很多人会认为逆变器其实会在20年的一定会有个比较明显的下降。当然还不是储能储能因为总体如果大家去猜的话，储能在他20年的业绩库存里面的比例还没 那么高。其实大头还是逆变器。所以当二三年大概全年是一个四五分左右的四分出头的单瓦净利润的一个应用性的兑现的时候，大家会认为20年会压力比较大。但实际上我们认为20年总体应该我们现在给的预测可能是接近100亿左右，因为还是同比20年会增长。这其中两个维度，第一就是说首先运气这个维度是大家风险比较大的。我们总体认为预计在20年会议比大家想的好。 发言人10：09 其实有两个维度，第一就是说在创业量层面，现在我们可不是聊一下，今年可能初步预计 是150到170，同比也有个20%的一个逐年的增长。但是其实这里面如果要仔细猜的话，20年的一个海外和渠道类的你BC的占比会更高。因为20年本身的全球的贡献主要靠国内。25类其实二三年24年的话，其实你海外的增速逻辑上可能要比国内要高。那员工店其实它总体的增速里 面，今年可能靠海外的贡献的权重会更大一点，所以海外本身渠道占比会更高一些。再加上这几年其实公司整体的一个渠道的这么一个情况也是在发力的。所以它总体的结构里面就和渠道的占比会比这个二比较高。而海外的渠道的盈利的盈利水平肯定是盈利润是比之前的一个报表的盈利频率要高的这是第一个点。 发言人10：53 第二的话，其实总体的一个低利的密切。其实我们其实看主要的一些这种相关公司。比如说像上证一届，像这个阳光公园，包括像何望，总体大家的这种报表的人群是比我们感知的或者看到的一些情况也好的。原因是在于我们看到的价格可能是好像一直都在降，但是这个在家里它它其实是没法沉淀的。其实这几年的集中是利用起来，一方面它格局比较好，第二就是说它的那个产品迭代比较快，所以它的成本下降会非常快，加上它的工艺提升又非常快。所以其实我们看到当然下跌了。其实它隐含的矛盾性其实是相对稳定的。甚至部分公司产品优化比较快的话，甚至还会略略有一些提升，随着这个规模的一些提高，其实他们自