2023年业绩增长50%~60%，靓丽表现再超预期

公司发布业绩预告，预计2023年业绩6.88~7.34亿元，同比增长50%~60%，超出市场预期。1）据公司公告，2023年业绩（归母净利润，下同）预计为6.88~7.34亿元，同比增长50%~60%；扣非业绩（扣非归母净利润，下同）预计为5.86~6.32亿元，同比增长57%~69%。2）单四季度来看，2023Q4业绩估计1.33~1.79亿元，同比2022年/2021年分别增长79%~141%/37%~84%；2023Q4扣非业绩估计1.03~1.49亿元，同比2022/2021年分别增长72%~149%/下滑2%~增长42%，我们根据过去经营情况估计非经常损益主要系政府补助。 我们判断公司2023年拓店顺利，2024年趋势预计持续，带动收入表现领先行业。 考虑近期行业销售及公司发货情况，我们估计2023年公司收入有望同比增长20%左右。分品牌来看： 哈吉斯：我们判断2023年品牌收入同比增长20%~30%/流水增长20%~30%。 量价拆分来看：①店数：品牌拓店按计划稳步推进，我们估计2023年/2024年品牌店数均有望净增10%+（2023H1末品牌店数431家，其中直营320家/加盟111家）。②店效：品牌产品持续推新，聚焦通勤、假日、运动场景，我们判断门店经营质量稳健提升、带动店效同比增长。 主品牌：我们估计2023年品牌收入同比增长10%~20%/流水增长20%~25%（增速差异主要系加盟发货与终端不一致所致，我们判断后续加盟商信心有望进一步增强）。量价拆分来看：①店数：主品牌渠道结构优化，新开优质门店同时优化低效门店，我们估计2023年及2024年店数有望稳健增加（2023H1末品牌门店785家，其中直营219家/加盟566家）。②店效：主品牌产品强调面料功能性与舒适性，重视研发创新，运动西服等产品受到好评，我们判断2023年以来店效同比稳健提升。 宝鸟：公司深度拓展合作大客户，我们估计2023年宝鸟业务销售有望稳健增长10%~20%。 现金流管理基本正常，营运有望继续优化。2023Q1~Q3存货周转天数/应收账款周转天数分别同比-47.3/-4.2天至259.1/53.5天，经营性现金流量净额4.3亿元（约为同期业绩的0.8倍，基本匹配业绩表现）。2023Q3末公司存货金额同比-6.4%至12亿元，我们判断伴随着公司终端持续增长、经营活动的正常进行，后续存货结构有望持续优化。 展望2024年，我们估计业绩有望快速增长15%~20%。考虑2024年公司哈吉斯、报喜鸟品牌新开店计划预计持续，同时宝鸟业务估计稳健增长，我们综合估计2023年公司收入有望增长10%~20%/业绩有望增长15%~20%。 投资建议：公司是国内领先的中高端男装集团，业绩持续稳健释放。我们预计2023~2025年业绩分别7.12/8.45/9.83亿元。当前价对应2024年PE为11倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）