业绩表现超预期，区域龙头再显增长弹性

古井贡酒半年报点评：业绩超预期，省外仍为增长高地。公司报告│公司半年报点评

古井贡酒发布了2023年半年度报告，报告显示，公司实现了营业收入113.10亿元，同比增长25.64%；实现归母净利润27.79亿元，同比增长44.85%。其中，23年Q2单季度实现营业收入47.26亿元，同比增长26.78%；实现归母净利润12.10亿元，同比增长47.52%。整体业绩表现超预期。

分产品看，23H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营收87.61/11.11/11.08亿元，同比增长30.67%/23.26%/1.63%，毛利率分别为85.15%/59.21%/65.71%。其中，年份原浆系列仍为核心增速来源。分地区看，23H1华中/华北/华南/国际地区营业收入分别为97.83/8.21/6.96/0.10亿元，同比变化+24.19%/+34.89%/+38.07%/-13.62%，其中华中地区营业收入占比86.49%（-1.02pct），省外在业绩上仍为增长高地。

成本费用方面，公司成本费用结构进一步改善，毛利率78.88%（+1.35pct），净利率25.15%（+3.24pct）。销售费用率26.95%（-1.88pct）；管理费用率5.16%（-1.05pct）；研发费用率0.26%（-0.04pct）。整体库存量同比增长12.70%，其中，年份原浆库存量同比增加53.51%，主要系公司收入增加，产品备库增加；古井贡酒同比减少66.04%，黄鹤楼及其他库存同比减少60.82%，主要系销售前期库存的影响。

此外，公司经营活动现金流47.28亿元，同增1

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