公司可转债发行落地，扑克牌和游戏业务助力公司长期成长

证券研究报告公司研究公司点评姚记科技（002605.SZ）投资评级上次评级冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 姚记科技（002605.SZ）：公司可转债发行落地，扑克牌和游戏业务助力公司长期成长 2024年1月25日 事件：公司2024年1月23日公布《向不特定对象发行可转换公司债券募集 说明书》，将发行5.8亿元可转换公司债券，本次发行及募投项目有望扩大公司扑克牌产能和提升产品品质，进一步提高公司在国内的市场占有率，积极布局扑克牌出海，提高盈利能力，促进长期增长。 点评： 可转债助力扑克牌业务发展。本次可转债募集资金扣除发行费用后，将投资于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目，提高产线智能化水平，以支持业务需求；缓解资金压力，优化资产负债结构，降低资产负债率，从而提高盈利能力和促进可持续发展；同时可以大大提高公司对扑克牌产品的生产效率、生产规模与生产技术，有效提高产品的品质，提升市场份额，巩固公司国内市场领先地位，进一步扩大公司的国际影响力。我们认为公司扑克牌有中长期的提价规划和空间，随着公司滁州生产基地投产，产能有望扩大，国内市占率和出口占比均有望进一步提升。 公司游戏业务表现稳健。公司捕鱼品类核心游戏《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》基本保持在iOS畅销榜前150名，《姚记捕鱼3D》流水亦可观。我们认为公司在捕鱼游戏品类优势明显，核心游戏上线多年依旧排名稳定靠前，表现出很强的用户粘性，预计随版本优化，核心游戏有望继续驱动公司业绩增长。公司2021-2023H1游戏业务均占比30%以上，游戏业务表现稳定，始终是公司业务增长的稳定驱动力。 公司在营销业务上持续推进。2023年中报显示公司营销业务持续增长，占比超45%，营销业务稳定发力。姚记子公司上海西亭文化传媒打造了上海国际短视频中心基地，该基地位于上海市嘉定区姚记科技园，主要业务是为客户提供内容制造、视频技术、直播场景等基础设施，目前经营情况稳定。同时公司在球星卡市场上频繁发力，创新业务布局，深耕卡牌打造新的增长点。 2023年公司预计实现归母净利润5.3-6.5亿元（同比增长52%-86%），扣非归母净利润5-6亿元（同比增长46%-75%），2023Q4实现归母净利润-0.28至0.92亿元，扣非归母净利润-0.23亿元至0.77亿元。 投资建议： 公司扑克牌业务经营稳定，随着产地拓展产能有望扩大，市场占有率有望进一步提升，公司捕鱼品类核心游戏表现稳定，营销业务表现优异。三大业务共同发力，持续驱动公司业绩增长，建议关注。 风险因素：游戏监管趋紧；扑克牌业务销量下滑；游戏表现不及预期；宏观经济波动风险等。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队成员。美国康涅狄格大学金融学硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业2年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业3年，覆盖传媒互联网赛道,拥有游戏领域产业链资源。2023年加入信达证券研究所，目前主要专注于微软、网易等美股研究以及结合海外映射对A股港股的覆盖。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。