Q2收入增速下降，MiniLED和半导体业务助力公司长期成长

事件：公司发布2022年中报。2022年上半年，公司实现营业收入6.45亿元，同比增长30.58%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长22.83%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长18.95%。 Q2单季度收入增速下降，盈利能力稳定。 （1）经营情况：2022年Q2，公司单季度营业收入为2.94亿元，同比增长0.55%；单季度归母净利润为0.51亿元，同比下降15.87%。公司Q2单季度业绩增速下滑，主要受LED、半导体等下游行业景气度下降，同时Q2单季度研发费用率上升所致。 （2）盈利能力：2022年上半年，公司销售毛利率和销售净利率分别为43.05%、18.78%，同比分别-0.14pct、-1.35pct。公司销售毛利率维持稳定，净利率略微下降。 （3）期间费用：2022年上半年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为6.73%、2.47%、0.90%、6.21%，同比分别-0.07pct、-1.2pct、+0.6pct、+0.59pct。公司费用管控能力增强，管理费用率下降。 核心竞争力持续夯实，Mini LED和半导体业务快速成长。 （1）重视研发投入，核心竞争力持续夯实。2021年上半年，公司研发费用为4004.0 0万元，同比增长44.25%，研发人员数量达到328人，同比增长51.15%，新增专利28项，软件著作权7项。公司较强的研发实力与部分核心零部件自产能力，使得公司能够在快速响应客户个性化需求、加快交货周期，在提高设备生产效率的同时，降低产品成本，提高公司核心竞争力。 （2）Mini LED发展前景良好，公司LED固晶机充分受益。MiniLED优势明显，其中Mini LED背光显示效果与OLED相当，且成本较低，在VR、PAD、笔电等领域有望迎快速发展；Mini LED直显在大尺寸超高清显示方面优势明显，在商显等领域快速渗透。 根据Arizton预计，2022年全球Mini/Micro LED市场规模超过10亿美元，年均将保持145%以上的高增长。Mini LED放量带来LED灯珠数量指数级增长，固晶机需求大幅提升。公司是LED固晶机龙头，竞争力强劲，将充分受益于Mini LED的快速发展。 （3）公司半导体固晶机客户导入顺利，成长空间大。根据Yole development，预计2 024年半导体固晶机市场将达到10.83亿美元。国内半导体固晶设备进口依赖度高，国内厂商大多采用国外厂商ASMPT和BESI的设备。公司半导体固晶机产品速度和性能已得到业内认可，客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、亚芯微等知名公司，随着技术进步和客户持续开拓，公司半导体固晶机将迎来快速发展。 （4）拓展LED和半导体焊线机打造新增长点。焊线属于固晶后道工序，在客户和技术上有较高的协同性。LED和半导体焊线机市场空间大，且进口替代空间大。公司通过收购开玖自动化拓展焊线设备，将进一步打开公司增长空间。 盈利预测：MiniLED行业发展带来固晶机需求爆发，公司在固晶机领域占据龙头优势，有望带来极大业绩弹性。公司半导体固晶机客户导入顺利，同时向LED和半导体焊线机拓展，将进一步打开公司成长空间。根据中报，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年的营业收入分别为14.83、19.02、24.14亿元（原值为15.93、20.05、25.48亿元），归母净利润分别为2.94、4.05、5.34亿元（原值为3.05、4.22、5.57亿元），对应PE分别为45.4、32.9、25.0倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致下游需求下降的风险；LED封装行业景气度下降的风险；新市场开拓不及预期的风险；产品更新换代不及预期的风险。 盈利预测表