四季度基金季报深度分析：增配双创、聚焦中小成长

证券研究报告|2024年01月25日 四季度基金季报深度分析 增配双创、聚焦中小成长 策略研究·策略深度 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 联系人：李晨光 021-60933132 021-60375429 010-88005492 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn lichenguang@guosen.com.cn S0980521030001 S0980523090002 目录 01 02 03 04 05 整体概况：增配A股、仓位小幅回升 一级行业：电子行业投资热度带动仓位大幅抬升二级行业：半导体、医疗器械配置热度上升 产业赛道：新能源投资热度下降、但超配幅度较大 个股视角：加仓电子行业龙头企业 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 公募整体配置情况 以四类代表性主动权益产品为统计口径，2023Q4公募整体仓位小幅上升，增配主板，减配双创。风格上看，公募基金持续增配中小盘成长，超大盘龙头连续4个季度减配后，大幅回升。 公募整体配置情况：增配A股，整体仓位小幅回升 2023Q4,A股持续震荡行情，四类主动权益(普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)基金产品仓位出现小幅回升，其中股票仓位为84.54%，较2023Q3的84.00%上升0.54pct，A股仓位占比78.08%，环比上升1.41pct，港股及其他市场仓位占比6.46%，环比下降0.87pct。 普通股票型基金产品股票仓位占比同样有所提升，由2023Q3的88.84%提升至2023Q3的89.49%，其中A股仓位占比环比提升1.16pct，港股仓位环比下降0.52pct。 图1：四类主动权益基金产品仓位小幅回升图2：普通股票型基金加仓港股及其他市场 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 公募整体配置情况：减配主板、增配双创 分上市板看，剔除港股持仓后，四类主动权益基金主板、创业板、科创板、北交所仓位占比分别为69.00%、19.12%、11.75%和0.13%,相较2023Q3下降3.20pct、上升0.81pct、上升2.37pct、上升0.01pct。 综合流通市值和总市值占比作为参考，四类主动权益基金减配主板，增配创业板和科创板。 图3：主板仓位环比下降 图4：创业板仓位环比上升 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 图5：各上市板仓位对比 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 公募整体配置情况：增配中小成长 2023Q4，100亿以下、100-200亿、200-500亿个股分别增配0.83pct、2.24pct、1.98pct；500-1000亿、 1000-2000亿、2000亿以上区间个股配置比例分别下降2.10pct、0.85pct、2.11pct。 从趋势上看，大盘股投资热度持续降低，机构纷纷减持；与此同时，市场对中小市值公司的投资热度不减，市值在500亿及以下的个股的仓位占比逐季上升。 图6：市值分布看，中小成长更受青睐 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 一级行业配置情况 2023Q4，从行业配置上看，相较于上一季度，仓位环比上升较大的行业有:电子(+3.63pct)、医药生物(+1.64pct)、农林牧渔(+0.88pct);仓位环比下降较大的行业有:传媒(-2.70pct)、石油石化(-1.15pct)、、社会服务(-1.00pct)。医药、电子超过食品饮料成为公募重仓Top2行业。 一级行业配置情况：医药、电子超过食品饮料成为公募重仓Top2行业 实配仓位占比较大的行业有：医药生物(14.54%)、电子(13.32%)、食品饮料(13.11%)。 从行业配置上看，相较于上一季度，仓位环比上升较大的行业有:电子(+3.63pct)、医药生物(+1.64pct)、农林牧渔(+0.88pct);仓位环比下降较大的行业有:传媒(-2.70pct)、石油石化(-1.15pct)、社会服务(-1.00pct)。 图7：一级行业整体配置情况 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 一级行业配置情况：超配电子及医药生物，大幅减配传媒 图8：一级行业四象限配置评估 以行业总市值和流通市值占比为参考系，结合实配比例边际变化可将一级行业划分至下面四个象限： 超配增配：医药生物、电子、电力设备，家用电器、国防军工、有色金属、农林牧渔； 超配减配：食品饮料、汽车、通信； 低配增配：基础化工、公用事业、机械设备、煤炭； 低配减配：传媒、非银金融、银行、石油石化、交通运输、建筑装饰； 其余一级行业配置比例相较参考系无明显偏离或实配环比变化不明显。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 二级行业配置情况 半导体、医疗器械配置热度上升，超配且增配；白酒、医疗服务热度降低，仓位出现大幅回调；通信、传媒、大金融板块下的各二级行业2023Q4配置热度降低，仓位明显回落。 上游周期：多数上游行业低配，仓位波动幅度较小 上游资源品当前超配赛道包括：贵金属、特钢。 其中除油服工程、炼化及贸易、焦炭、贵金属、化学原料、农化制品及非金属材料行业仓位有小幅回落，其余二级行业的仓位均实现环比提升。 图9：上游资源品整体配置情况 中游制造：超配行业普遍回调 中游制造业当前超配赛道包括：光伏设备、电池、航空装备、军工电子、汽车零部件、摩托车及其他。 其中除军工电子和汽车零部件行业以外，其他超配行业的仓位在2023Q4均普遍回调。从超配幅度看，光伏设备、电池、汽车零部件超配幅度依旧领先全部中游制造业，建筑材料、建筑装饰、机械设备板块内各二级行业整体低配。 图10：中游制造业整体配置情况 可选消费：细分行业仓位变化幅度较小 可选消费板块当前超配赛道包括：白色家电、黑色家电、小家电、家电零部件、专业服务、酒店餐饮，其中家电零部件和白色家电行业超配幅度领先与其他二级行业。 从可选消费板块超配情况看，在经济温和复苏的背景下，家用电器及商贸零售板块的各二级行业整体仓位普遍有所回升；商贸零售、社会服务、美容护理板块下各二级行业仓位有不同程度回调。 图11：下游可选消费整体配置情况 必选消费：医疗器械、化学制品及养殖业仓位大幅抬升 必选消费板块当前超配赛道包括：食品加工、白酒、酒类（非白酒）、饲料、种植业、养殖业、化学制药、医疗器械、医疗服务。 其中医疗器械、化学制药、养殖业仓位环比大幅抬升，医疗服务、白酒、酒类（非白酒）仓位回落幅度较大。 图12：下游必选消费整体配置情况 TMT：电子行业仓位大幅提升、计算机、通信和传媒行业仓位降幅较大 TMT板块当前超配赛道包括：半导体、元件、消费电子、通信设备。 电子板块各二级行业除其他电子行业外，其余行业仓位均有大幅提升，成为带动TMT行业仓位上升的主要驱动力。计算机、通信和传媒各二级行业的仓位择优不同程度的回落，其中通信服务、数字媒体和通信设备行业仓位下降幅度较大。 图13：TMT细分行业整体配置情况 大金融及支持性行业：普遍减配 大金融板块的各二级行业普遍低配。2023Q4，大金融板块的热度明显下降，各二级行业的仓位普遍出现较大幅度回落，仅有农商行的仓位有小幅抬升。 环保公用板块，仅有航空机场处于超配区间。各二级行业中除燃气和环境治理行业的仓位有小幅抬升，其余各二级行业的仓位均有不同程度回调，仓位环比降低幅度较大的行业为航空机场和航运港口，仓位分别环比下降0.15pct、0.15pct。 图14：大金融及环保公用配置情况 二级行业配置情况：半导体及医疗器械仓位环比上升 以行业总市值和流通市值占比为参考系，结合实配比例边际变化可将二级行业划分至下列四个象限： 超配增配：半导体、医疗器械、消费电子、化学制药、养殖业、汽车零部件等； 超配减配：白酒、医疗服务、电池、光伏设备、电池、软件开发、通信设备； 低配增配：光学光电子等； 低配减配：通信服务、保险、炼化及贸易、IT服务、股份制银行、证券等； 其余二级行业配置比例相较参考系无明显偏离或实配环比变化相对上述行业不明显。 图15：二级行业四象限配置评估 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 产业赛道配置情况 新能源投资热度明显下降，部分细分赛道仓位出现大幅下滑，但是超配幅度仍然较大；新医药产业仓位变动内部分化较大，医疗器械、创新药仓位显著抬升；新信息产业中半导体产业投资热度上升明显，除半导体材料外各二级行业均环比增配；新兴制造业全面超配。 产业赛道：新基建&新能源仓位下滑，超配幅度仍然较大 新基建方面，5G、IDC、特高压、工业互联网目前处于超配区间，其中5G、IDC仓位较上个季度上升0.55pct及0.2pct，工业互联网仓位较上个季度回落0.82pct。 新能源方面，产业链下游行业普遍超配且超配幅度较大，如锂电池、新能源车、动力电池、储能行业超配幅度远大于其他二级行业，2023年Q4，新能源赛道投资热度明显下降，部分板块仓位出现较大幅度下降，仓位下降板块较大的行业有锂电池、动力电池、储能、新能源车。 图16：新基建&新能源赛道配置情况 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 产业赛道：新医药产业环比增配、新信息产业环比减配 新医药产业个细分赛道全面超配，其中医疗器械、创新药仓位显著抬升，环比分别上升1.06pct、0.18pct；CXO、CRO、医美仓位分别下降0.44pct、0.53pct、0.27pct。 新消费板块各二级子行业仓位波动较小，新兴制造业全面超配，并且各细分赛道仓位均有抬升，其中航空航天、机器人、智能汽车行业仓位环比分别抬升0.89pct、0.73pct,0.20pct。 新兴信息产业方面，半导体产业、虚拟现实、数字芯片设计、模拟芯片设计行业仓位上升幅度较大，环比分别上升1.46pct、0.89pct、0.67pct及0.56pct；云计算和半导体材料仓位下降幅度较大，环比分别下降0.97pct及0.32pct。 图17：新医药、新消费、新信息、新制造配置情况 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 产业赛道：各细分赛道普遍超配 以行业总市值和流通市值占比为参考系，结合实配比例边际变化可将产业赛道各环节划分至下列四象限： 超配增配：5G、半导体产业、航空航天、医疗器械、创新药、半导体设备、数字芯片设计、虚拟现实、机器人、模拟芯片设计等； 超配减配：锂电池、储能、动力电池、新能源车、工业互联网、CRO、CXO军工信息化、光伏产业； 低配减配：轨道交通； 其余产业赛道配置比例相较自身参考系无明显偏离或实配环比变化相对上述行业不明显。 图18：产业赛道四象限配置评估 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 个股视角下的配置线索 2023Q4机构重仓个股集中于食品饮料、电力设备、医药生物、家用电器及TMT行业，综合重仓家数及重仓市值占比变化看，机构集中加仓立讯精密、迈瑞医疗、紫金矿业等个股；下调宁德时代、中兴通讯、泸州老窖等个股仓位。 重点个股：四类主动权益产品重仓共识TOP30 以重仓家数作为四类主动权益产品的持仓共识，重仓家数前30个股包括贵州茅台、立讯精密、宁德时代、泸州老窖、恒瑞医药等，重仓个股集中于食品饮料、电力设备、医药生物、家用电器及TMT行业。 图19：重仓家数前30个股 重点个股：四类主动权益产品重仓占比TOP30 从重仓占比看，四类主动权益产品重仓占比靠前的个股有：贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、立讯精密等，主要集中在食品饮料、电力设备、电子、医药生物行业，其中，前重仓市值前十个股占全部重仓市值的19.44%，重仓市值前30个股占全部重仓市值的32.28%，公募整体重仓共识较高。