投资策略研究*动态点评：“以投资者为本”，金融市场制度优化预期进一步提升

投资策略研究 证券研究报告|投资策略研究*动态点评 2024年01月24日 “以投资者为本”，金融市场制度优化预期进一步提升 1月24日，证监会副主席王建军在接受媒体采访时提及近期资本市场波动加大，国务院常务会议听取了资本市场运行情况及工作考虑的汇报，作出一系列部署，证监会正在抓紧落实推进。如果能保护好投资者、切实增强投资者的获得感，市场一定会走出短期的困扰，回归稳定健康发展。 我们认为“以投资者为本”的提法是“活跃资本市场，提振投资者信心”的升级，点明了中小投资者是市场主要参与者，突出了党中央、国务院以及监管机构对于保护投资者权益的决心。23年下半年以来，优化金融市场有关制度相继落地，节奏超出市场预期。我们认为提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购、完善退市、严打违规等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步引导更多资金入市。 （1）突出以投资者为本，进一步提升保护投资者意识 股市已经成为居民配置资产的重要渠道。中国股市有2.2亿投资者，广大中小投资者是市场最主要的参与者，保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会的法定职责。现实中保护中小投资者权益仍有不到位的地方，未来需要在制度设计、监管执法、违规处罚等方面进一步加强保护投资者意识。 （2）进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求 首先，要大力提升上市公司质量。推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。我们建议在新股发行中（包括IPO及再融资），相关部门可要求发行人在招股说明书中承诺，一旦公司强制退市，将购回所有对外发行的社会公众股。现行《公司法》规定了异议股东股份回购请求权。对于上市公司，也有必要规定强制退市情形下公众股东拥有回购请求权；同时，务必确定好回购的公允价格。同时，未来要严格监管、督促分红力度、频次；要严格执行三年内未分红的，不允许再融资等融资行为。 第二，要进一步发挥证券基金机构的作用。健全保荐机构评价机制，突出对投资者回报这方面的考核。要完善基金产品注册、投研能力评价等制度安排，引导投资机构转变“重销售轻服务”的观念。因此，在金融机构的考核机制上，应该更加突出回报要求，以及增加长周期、波动性等方面的要求。 第三，梳理完善基础制度安排。把公平性放在更加突出位置，健全适合国情、市情的量化交易监管制度，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。 1月24日，国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。考核体系的优化，有助于引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 相关研究 1、《当前雪球产品的主要风险点位在哪里--长城策略周论市场（0115-0119）》2024-01-22 2、《图解本周A股估值风格变化0120》2024-01-21 3、《出海之路：逆全球化背景下的破壁机会——出海系列一》2024-01-18 定预期，加大现金分红力度来更好地回报投资者。有助于央企进一步做优做强，成为行业龙头，发挥国企央企在新型战略产业的“顶梁柱”和“压舱石”作用，同时在稳定优化股市、提振市场信心等方面发挥更好的作用。 （3）全面加强监管，加大对违法违规的处罚力度，完善退市机制 首先，要加大对违法违规的处罚打击力度，特别是进一步健全资本市场防假打假制度机制，保持“零容忍”高压态势。我们认为要严格执行《证券法》、 《刑法》等法条，对于欺诈发行、财务造假等严重损害投资者利益的违法行为，要坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”，同时对参与造假的中介机构一体追责。 第二，要加大退市力度。巩固深化常态化退市机制，对重大违法和没有投资价值的公司“应退尽退”，加速优胜劣汰。一旦发生财务造假、信息披露违规等情况，上市公司将面临强制退市、高额罚款等严厉惩罚措施。参考借鉴印度股市制度的经验，无论是退市标准、退市程序还是退市价格，都在不同程度体现了对投资者的保护。建议有关部门能够进一步丰富退市标准的参考维度、适度缩短“过渡期”，在退市价格上更加注重对投资者利益的保护。 风险提示：海外经济波动风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；短期股价波动风险；地缘冲突升级风险等。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033 传真：86-755-83516207 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044 传真：86-10-88366686