【国盛轻工-深度】乖宝宠物:宠食赛道高成长,国货领先、进军高端(私信全文)乘宠物经济之风,OEM率先复苏、自主品牌强势扩张。 乖宝宠物为国内宠食领军企业,以境外宠物食品代加工起家,与WalMart、Smucker、SpectrumBrands等全球大型零售商和知名宠物品牌运营商建立长期稳定合作。 2013年公司创建自有品牌“麦富迪Myfoodie”,相继开发Barf、羊奶肉等中高端产品系列, 【国盛轻工-深度】乖宝宠物:宠食赛道高成长,国货领先、进军高端(私信全文)乘宠物经济之风,OEM率先复苏、自主品牌强势扩张。 乖宝宠物为国内宠食领军企业,以境外宠物食品代加工起家,与WalMart、Smucker、SpectrumBrands等全球大型零售商和知名宠物品牌运营商建立长期稳定合作。 2013年公司创建自有品牌“麦富迪Myfoodie”,相继开发Barf、羊奶肉等中高端产品系列,创新驱动打造国内宠物食品行业标杆。 2018-2022年公司收入从12.21亿元增长至33.98亿元(CAGR达29.2%),归母净利润从0.45亿元增长至2.67亿元(CAGR达56.5%),海外基本盘稳健+国内持续发力,收入、利润延续高增,其中2020-2022年公司自主品牌收入从9.9亿元增长至20.5亿元,成为新增长引擎。 宠物赛道长坡厚雪,抗周期性韧性强。 中国宠物行业伴随人口结构变化、人均可支配收入提升,叠加宠物情感性角色属性提升,国内宠物市场快速扩容。根据艾瑞咨询数据,2018-2022年市场规模由1991亿元增长至3960亿元,CAGR达18.8%。 当前我国宠物行业增长势能充足,1)短期:外销方面海外需求恢复+库存去化,Q3迎订单增长拐点;内销线上热度延续,抖音渠道加速放量,麦富迪于三大平台均处于头部梯队,成功实现国货突围。 2)长期:渗透率提升叠加宠物拟人化,量价齐升驱动高增,中国宠物市场渗透率及单宠支出对标海外成熟市场成长空间广阔,根据我们测算,预计2023-2030年宠物猫、狗市场CAGR达14.4%、7.5%。 爆品打造能力兑现,多维竞争α突出。 1)产品:品类定位清晰,加码发力主粮业务。 当前公司自有品牌中主粮产品占比过半,公司由零食向主粮品类拓展顺畅。 相较零食,主粮盈利模型更优,公司主粮产品持续推动迭代升级,提价逻辑顺畅。 2)品牌:品牌矩阵完善,进军高端市场。 麦富迪主品牌获市场验证,细分赛道均实现领先,弗列加特定位高端猫食市场,成功接棒麦富迪成为新增长极,以会员制强化消费者互动联结,通过精准推送提升复购黏性。 3)营销:精准定位消费客群,持续深化品牌认知。 维持高举高打品牌战略,2022年内销业务宣传费用率为19.5%,相较同业维持较高投入水平。 4)研发:技术保障创新领先,专业化驱动价值提升。 研发中心分工细致,2023Q1-3研发费用率达1.9%,投入领先行业,保障产品高效迭代。 盈利预测与投资评级:公司海外代工基本盘稳健,伴随国内宠物经济红利延续,自主品牌新业务有望加速放量,龙头地位持续夯实,市场份额加速扩张。 我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.21/5.17/6.68亿元,对应PE分别为38.0X/30.9X/23.9X,首次覆盖给予“买入”评级。