公司信息更新报告：2023Q4盈利短期承压，半导体材料收入增幅显著

鼎龙股份（300054.SZ） 2024年01月24日 投资评级：买入（维持） 2023Q4盈利短期承压，半导体材料收入增幅显著 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 18.76 2023年利润受费用影响同比下滑，看好公司长期成长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 30.17/17.92 2024年1月23日晚间，公司发布2023年业绩预告，公司2023年实现归母净利 总市值(亿元) 177.30 润2.15-2.54亿元，同比-35%~-45%；扣非归母净利润1.62-2.01亿元，同比-42% 流通市值(亿元) 137.93 ~-53%。单季度来看，公司2023Q4实现归母净利润0.39-0.78亿元，同比-59.33% 总股本(亿股) 9.45 ~-18.38%，环比-51.81%~-3.29%；实现扣非归母净利润0.33-0.72亿元，同比 流通股本(亿股) 7.35 -58.61%~-9.02%，环比-46.91%~+16.70%。公司2023年利润下滑的主要原因为： 近3个月换手率(%) 68.66 (1)公司持续加大研发，2023年研发费用达3.92亿元，同比+24%；(2)仙桃产业园建设银行贷款利息增加及汇率波动两项因素合计影响归母净利润减少约3500 股价走势图 万元；（3）旗捷员工持股计划及北海绩迅新三板上市中介费用支出，影响归母净 鼎龙股份 沪深300 利润同比下降约1750万元。根据公司业绩预告指引，我们下调公司业绩，预计 日期2024/1/24 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2023-012023-052023-09 数据来源：聚源 相关研究报告 《战略布局高端光刻胶，新材料产品矩阵进一步丰富—公司信息更新报告》-2023.12.26 《2023H1业绩承压，产品推新前景可期—公司信息更新报告》-2023.8.19 《营收业绩高增，泛半导体材料业务成长动力充足—公司信息更新报告》 -2023.4.11 2023-2025年归母净利润为2.35/4.42/6.22亿元（前值为3.05/4.43/6.23亿元），对应EPS为0.25/0.47/0.66元（前值为0.32/0.47/0.66元），当前股价对应PE为75.3/40.1/28.5倍。鉴于公司主业持续向好，叠加新业务放量在即，我们看好公司泛半导体材料的长期发展空间。维持“买入”评级。 半导体材料业务增幅显著，多轮驱动下公司发展动力充足 分业务来看，2023年公司半导体新材料业务实现营业收入约6.81亿元，同比 +24%。其中，2023Q4该板块实现营业收入2.48亿元，同比+57%，边际改善显著。具体来看，2023Q4，CMP抛光垫实现营收1.50亿元，环比+26%，同比+27%；CMP抛光液和清洗液实现营收0.29亿元，环比+35%，同比+273%；半导体显示材料实现营收0.69亿元，环比+25%，同比+183%。总体而言，公司产品结构升级迭代加速，高端化趋势将助力盈利能力稳步提升。 半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务快速推进 2023年，公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务快速推进，多款临时键合胶、封装光刻胶及高端晶圆光刻胶（KrF/ArF光刻胶）产品在其客户端分别进入不同验证阶段，客户反馈良好，新产品放量也有助于打开公司远期成长空间。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,356 2,721 2,744 3,230 3,834 YOY(%) 29.7 15.5 0.8 17.7 18.7 归母净利润(百万元) 214 390 235 442 622 YOY(%) 233.6 82.7 -39.6 87.6 40.8 毛利率(%) 33.4 38.1 35.3 39.4 41.9 净利率(%) 9.1 14.3 8.6 13.7 16.2 ROE(%) 5.8 10.1 5.1 9.5 11.8 EPS(摊薄/元) 0.23 0.41 0.25 0.47 0.66 P/E(倍) 83.0 45.5 75.3 40.1 28.5 P/B(倍) 4.4 4.2 4.0 3.7 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 2636 2654 2848 3300 3677 营业收入 2356 2721 2744 3230 3834 现金 1011 1039 1263 1233 1501 营业成本 1568 1685 1776 1957 2228 应收票据及应收账款 737 849 750 1132 1102 营业税金及附加 11 17 19 20 23 其他应收款 65 77 66 102 98 营业费用 110 115 116 136 162 预付账款 102 59 103 87 139 管理费用 177 181 241 247 295 存货 524 547 582 662 754 研发费用 255 316 439 418 498 其他流动资产 197 83 83 83 83 财务费用 8 -47 -3 6 6 非流动资产 2471 2967 2944 3086 3251 资产减值损失 -11 -46 0 0 0 长期投资 336 385 458 531 605 其他收益 45 59 0 35 35 固定资产 715 920 920 1052 1187 公允价值变动收益 6 17 8 9 10 无形资产 364 287 280 264 238 投资净收益 29 30 31 30 30 其他非流动资产 1057 1375 1286 1239 1221 资产处置收益 -0 -1 -1 -1 -1 资产总计 5107 5620 5791 6386 6928 营业利润 289 489 184 502 673 流动负债 577 651 671 847 780 营业外收入 6 3 45 18 22 短期借款 124 116 116 210 116 营业外支出 2 10 5 6 7 应付票据及应付账款 255 296 285 355 373 利润总额 293 482 224 515 689 其他流动负债 199 238 270 282 291 所得税 48 28 -15 27 9 非流动负债 275 486 445 407 369 净利润 245 454 239 488 679 长期借款 20 197 156 118 80 少数股东损益 31 64 4 47 57 其他非流动负债 255 289 289 289 289 归属母公司净利润 214 390 235 442 622 负债合计 852 1137 1116 1253 1149 EBITDA 396 632 341 650 834 少数股东权益 227 269 273 319 377 EPS(元) 0.23 0.41 0.25 0.47 0.66 股本 941 948 948 948 948 资本公积 1841 1856 1856 1856 1856 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 1240 1611 1848 2300 2932 成长能力 归属母公司股东权益 4028 4215 4403 4813 5402 营业收入(%) 29.7 15.5 0.8 17.7 18.7 负债和股东权益 5107 5620 5791 6386 6928 营业利润(%) 234.1 68.8 -62.4 173.2 34.1 归属于母公司净利润(%) 233.6 82.7 -39.6 87.6 40.8 获利能力毛利率(%) 33.4 38.1 35.3 39.4 41.9 净利率(%) 9.1 14.3 8.6 13.7 16.2 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 5.8 10.1 5.1 9.5 11.8 经营活动现金流 3 563 358 214 737 ROIC(%) 5.2 9.3 4.4 8.6 11.1 净利润 245 454 239 488 679 偿债能力 折旧摊销 124 161 138 158 173 资产负债率(%) 16.7 20.2 19.3 19.6 16.6 财务费用 8 -47 -3 6 6 净负债比率(%) -15.5 -10.7 -15.3 -12.2 -17.8 投资损失 -29 -30 -31 -30 -30 流动比率 4.6 4.1 4.2 3.9 4.7 营运资金变动 -378 -84 12 -416 -104 速动比率 3.4 3.1 3.1 3.0 3.5 其他经营现金流 32 107 2 8 13 营运能力 投资活动现金流 -275 -548 -78 -263 -300 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 372 676 43 227 265 应收账款周转率 3.9 3.5 3.5 3.5 3.5 长期投资 69 98 -73 -74 -74 应付账款周转率 7.2 6.1 6.1 6.1 6.1 其他投资现金流 29 30 38 38 39 每股指标（元） 筹资活动现金流 236 5 -56 -75 -76 每股收益(最新摊薄) 0.23 0.41 0.25 0.47 0.66 短期借款 54 -8 0 94 -94 每股经营现金流(最新摊薄) 0.00 0.60 0.38 0.23 0.78 长期借款 20 177 -41 -38 -38 每股净资产(最新摊薄) 4.26 4.46 4.66 5.09 5.72 普通股增加 8 7 0 0 0 估值比率 资本公积增加 287 14 0 0 0 P/E 83.0 45.5 75.3 40.1 28.5 其他筹资现金流 -132 -186 -15 -131 55 P/B 4.4 4.2 4.0 3.7 3.3 现金净增加额 -40 26 224 -124 362 EV/EBITDA 43.5 27.8 50.8 26.9 20.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中