非银金融行业重大事项点评：降准，把握非银配置窗口

华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 联系人：陈海椰 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 事项： 央行行长潘功胜表示，将于2月5日降准0.5个百分点。 评论： 券商板块：短期受益于流动性改善预期有超额收益，中长期受益于流动性改善带来的市场改善，从而带动板块景气度提升。 复盘历史上历次提及降准后券商板块表现：2016年以来，共有17次降准，其中券商板块在1日/7日/1月/3月/半年以后券商板块平均涨跌幅为-0.22%/+1.07%/+1.59%/+1.58%/+7.43%，平均跑赢大盘-0.03/+1.07/+1.29/+0.81/+4.14pct，降准后跑赢大盘的概率：52.9%/58.8%/41.2%/64.7%。总体而言，短期配置可能较难实现明显胜率，但在市场长期流动性宽松周期下，券商板块通常能够在长期配置下获得超额收益，且胜率较高。 图表1 2016年以来降准后券商板块相较大盘表现一览 图表2 2016年以来谈及降准后券商板块涨跌幅情况一览 保险板块：伴随流动性改善，资本市场景气度提升，带动保险公司资产端收益率提升。 复盘历史上历次提及降准后保险板块表现：保险板块在1日/7日/1月/3月/半年以后板块平均涨跌幅为-0.77%/-0.68%/+0.46%/+2.26%/+6.56%，平均跑赢大盘-0.58/-0.68/+0.16/+1.48/+3.26pct，降准后跑赢大盘的概率：41.2%/47.1%/52.9%/52.9%/64.7%。总体而言，短期配置可能较难实现明显胜率，但伴随流动性改善，资本市场景气度提升，带动保险公司资产端收益率提升，从而修复保险板块低估值。 图表3 2016年以来降准后保险板块相较大盘表现一览 图表4 2016年以来谈及降准后保险板块涨跌幅情况一览 投资建议：历史复盘来看，券商板块及保险板块在中长期会受益于市场流动性改善后实现配置胜率的提升。当前板块估值水位明显偏低，我们看好再降准预期下，非银板块整体的估值回升。 个股配置上：券商板块把握业绩修复与金融供给侧改革的机会，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控。 保险板块推荐顺序：中国财险、国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。