2023Q4公募基金及陆股通持仓分析：同增电子、医药和红利资产，共减TMT、白马和大金融

证券研究报告 2024年1月23日 同增电子、医药和红利资产，共减TMT、白马和大金融 —2023Q4公募基金及陆股通持仓分析 232834 分析师：郑小霞S0010520080007 分析师：刘超S0010520090001 2023Q4季度，公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值均明显减少。主动权益基金和陆股通分别持有A股3.26万亿 和2.00万亿总市值，较2023Q3季度末分别下降了7.0%和8.7%。持仓总市值下降主要归因于四季度市场整体回撤以及 北向资金持续大幅流出所致。 2023Q4季度，公募主动权益型基金仓位小幅回升。一方面，主动权益基金整体仓位84.77%，较上季末上升0.54个百 分点，灵活、偏股、普通股票型仓位分别上升了0.16、0.71、0.65个百分点；另一方面，9成以上高仓位基金占比抬升 了1.36个百分点至37.55%。 公募基金重仓个股集中度继续回落。其中CR10集中度回落了0.44个百分点。 风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 核心要点2 公募基金和外资陆股通在风格选择上表现较为一致，均显著减持了金融，不同程度增配消费和周期，成长仓位变化幅度 相对较小。内外资均大幅减持金融板块（内-1.05%、外-1.26%）；增持消费板块（内+0.34%、外+0.95%）、周期板块 （内+0.74%，外+0.61%）；而在成长板块仓位（内-0.04%、外+0.14%）上有分歧，但幅度较小。 消费板块，内外资均在医药（内+1.39%、外+0.83%）上加仓明显；内外资也同时在商贸零售（内-0.14%、外-0.18%）减 持明显；同时内资在社服（-0.49%）、食饮（-0.34%）行业上有较大减持。 成长板块，内外资均同时减持了电力设备（内-0.90%、外-0.89%）、计算机（内-0.13%、外-0.30%）、通信（内-0.48%、外-0.03%）和传媒（内-0.68%、外-0.33%）；增持了电子（内+2.19%、外+1.60%）。 大金融板块，内外资均减持房地产（内-0.28%、外-0.09%）、非银（内-0.41%、外-0.56%）和银行（内-0.36%、外- 0.61%）。 周期板块，内外资较一致地增持了红利类资产（公用事业、煤炭）和农林牧渔；此外在机械上出现了一定分歧，内资增 持而外资减持；同时内外资在交运、建材、建装、石油石化行业上同时进行了减持。 持仓变化概要 2023Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 持仓变化 2023Q4 持仓水平 持仓变化 2023Q4 持仓水平 消费板块 -3.85% 0.34% 36.76% 中枢 0.95% 36.62% 底部或低位 医药生物 0.00% 1.39% 13.59% 中枢 0.83% 9.62% 底部或低位 家用电器 -4.31% 0.11% 2.67% 中枢偏低 0.13% 6.97% 中枢偏低 轻工制造 -4.79% 0.02% 0.59% 中枢偏低 -0.09% 0.65% 中枢 纺织服装 -2.29% 0.00% 0.57% 中枢偏低 0.06% 0.40% 高位 美容护理 -14.55% -0.07% 0.30% 中枢偏低 -0.03% 0.62% 高位 汽车 -1.02% -0.14% 4.03% 中枢 0.34% 4.41% 中枢 商贸零售 -9.32% -0.14% 0.40% 底部或低位 -0.18% 0.91% 底部或低位 食品饮料 -6.96% -0.34% 13.69% 中枢 -0.07% 12.72% 底部或低位 社会服务 -7.96% -0.49% 0.92% 中枢偏低 -0.05% 0.33% 底部 成长板块 -2.99% -0.04% 35.28% 高位 0.14% 26.66% 高位 电子 3.92% 2.19% 13.13% 历史高位 1.60% 8.01% 高位 国防军工 -3.63% -0.05% 2.98% 中枢偏高 0.08% 0.80% 中枢偏高 计算机 -3.26% -0.13% 4.95% 中枢 -0.30% 3.28% 中枢偏低 通信 -6.58% -0.48% 2.54% 历史高位 -0.03% 1.46% 中枢偏高 传媒 -3.09% -0.68% 2.47% 中枢 -0.33% 2.06% 高位 电力设备 -9.29% -0.90% 9.20% 中枢偏高 -0.89% 11.05% 中枢偏高 持仓变化概要 2023Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 持仓变化 2023Q4 持仓水平 持仓变化 2023Q4 持仓水平 大金融板块 -8.07% -1.05% 8.69% 底部或低位 -1.26% 11.74% 底部或低位 房地产 -14.47% -0.28% 1.19% 底部或低位 -0.09% 0.72% 底部或低位 银行 -6.61% -0.36% 3.20% 底部或低位 -0.61% 6.37% 底部或低位 非银金融 -8.31% -0.41% 4.30% 底部或低位 -0.56% 4.65% 底部或低位 周期板块 -2.94% 0.74% 19.21% 中枢 0.17% 24.95% 高位 农林牧渔 1.73% 0.49% 1.78% 中枢 0.20% 1.01% 中枢偏低 公用事业 -0.14% 0.39% 1.96% 中枢偏高 0.57% 3.32% 中枢 有色金属 -2.03% 0.35% 3.80% 中枢偏高 0.05% 3.37% 高位 机械设备 -2.90% 0.30% 3.29% 中枢 -0.24% 5.11% 高位 煤炭 4.18% 0.30% 1.38% 中枢 0.23% 1.51% 中枢偏高 钢铁 -6.08% 0.02% 0.41% 中枢 0.02% 0.82% 底部或低位 环保 -4.99% -0.02% 0.24% 中枢偏低 0.00% 0.24% 底部或低位 基础化工 -3.97% -0.07% 2.30% 中枢 0.14% 3.05% 高位 交通运输 -4.98% -0.16% 1.70% 中枢偏低 -0.06% 2.61% 底部 建筑材料 -14.47% -0.25% 0.41% 底部或低位 -0.44% 1.21% 底部或低位 建筑装饰 -8.55% -0.26% 0.61% 中枢偏低 -0.20% 1.19% 中枢 石油石化 -6.82% -0.37% 1.33% 中枢偏高 -0.10% 1.51% 高位 目录 1 公募基金持仓分析 2 陆股通持仓分析 1.1公募主动权益基金持仓总市值较上季末回落7.0% 截至2023年Q4季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为3.32万亿， 较上季末3.56万亿规模，降幅7.0%。 公募基金持仓市值回落主要有两方面原因：①2023Q4市场整体下跌，基金持仓市值有所缩水；②2023Q4北向资金持 续流出，导致公募以及北向重仓的食饮、电力设备等行业回撤幅度较大。 完整季度内万得全A下跌3.84%、上证综指下跌4.36%、创业板指下跌5.62%。 2023Q4季度末公募主动权益基金持仓总市值较上季末回落7.0%至3.32万亿 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 50% 公募三大主动权益基金持仓总市值（亿、左） 市值变动幅度%（右） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 -40% 资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%。 1.2主动权益型基金整体仓位小幅回升 截至2023年Q4末，主动权益基金整体仓位84.77%，较上季末小幅上行0.54个百分点，各类型基金仓位均有所提高。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为76.00%、87.82%、89.50%，较上季末分别变化了0.16、0.71、0.65个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位仍处于高位水平。 公募基金现金占比8.40%。截至2023Q4末，公募基金账户中现金持有比例整体为8.40%，较上季末回落1.26个百分 点。普通股票型、灵活配置型及偏股混合型基金现金占比分别8.26、8.63、7.77个百分点。 Q3季度主动权益基金股票仓位小幅回升三类主动权益基金的股票仓位均有所提高 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 95% 主动权益型基金整体仓位（%） 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2010Q2 2010Q4 2011Q2 2011Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 60% 90% 偏股混合型基金仓位（左） 灵活配置型基金仓位（右） 普通股票型基金仓位（左） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 2010Q2 2010Q4 2011Q2 2011Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 20% 1.3仓位分布显示公募基金高仓位基金占比有所提升 高仓位基金占比有所提高。9成以上的高仓位基金占比提高了1.36个百分点。8成以下中等和中低仓位基金占比也小幅增加。 高仓位基金数量占比在历史高位。9成仓位以上基金数量占比有37.55%，处于2010年以来的高位。仓位占比80-90%的基 金数量占比小幅回落，达37.94%，同样处于高位水平。 9成以上高仓位基金占比提高高仓位基金占比整体上处于历史偏高分位 2011Q2 2011Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 2023Q2 2023Q4 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% X≥90%90%＞X≥80%80%＞X≥70%70%＞X≥60%60%＞X≥40%