2023Q1公募基金及陆股通持仓分析：内外资一致地大幅增持泛TMT方向

证券研究报告2023年4月25日 内外资一致地大幅增持泛TMT方向 —2023Q1公募基金及陆股通持仓分析 分析师：郑小霞S0010520080007 分析师：刘超S0010520090001 联系人：任思雨S0010121060026 联系人：张运智S0010121070017 联系人：黄子崟S0010121090007 2023Q1季度，公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值均大幅上行。主动权益基金和陆股通分别持有A股4.96万亿 和2.52万亿总市值，较2022Q4季度末分别提升了20.9%和12.3%。持仓总市值的回升主要归因于一季度内市场上涨和内外资加仓。 2023Q1季度，基金仓位出现了较显著上升。一方面，主动权益基金整体仓位85.19%，较上季末上升1.09个百分点，灵活、偏股、普通股票型仓位分别提升了2.04、0.75、0.49个百分点；另一方面，9成以上高仓位基金占比大幅提高了3.03个百分点，处于历史高位。基金风险偏好明显改善。 公募基金重仓个股集中度继续回落。CR10、20、50指数集中度分别下降0.75、2.09、2.70个百分点。集中度显著回落 的主要原因在于基金对贵州茅台、隆基绿能、招商银行等大盘蓝筹的减持。 风格层面变化上，内资公募基金和外资陆股通行为表现出较好的一致性。内外资均大幅增持成长板块（内+2.68%、外+3.06%），减持消费板块（内-0.65%、外-1.28%）、周期板块（内-0.03%、外-0.57%）、大金融板块(内-1.99%、外 -1.15%)。 风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 核心要点2 消费板块，内外资均在休闲服务行业进行了较显著减持，在家电、医药、汽车行业上出现方向上的分歧。具体的，内外资分别在休闲服务行业上减持了0.62和0.38个百分点；在家用电器和医药生物上，内资增持而外资减持；而在汽车行业上，内资减持而外资增持。其余行业持仓变化不大。 成长板块，内外资均较多行为较为一致，加仓泛TMT，减持电气设备。具体的，内外资在计算机行业上仓位分别提升了2.46、1.25个百分点；电子分别提升了1.00、1.17个百分点；传媒行业分别提升了0.43、0.66个百分点；在通信行业上分别提升了0.64、0.14个百分点；在电气设备分别减少了1.62、0.15个百分点；军工内资减持0.24个百分点，外资稳定。 大金融板块，内外资表现较为一致，均减持银行、房地产。内外资在银行仓位分别降低了1.18和0.95个百分点；在房地产仓位分别降低0.51和0.33个百分点；非银金融表现一定分歧，内资减持0.31个百分点，外资增持0.14个百分点。 周期板块，内外资较一致地增持机械设备、建筑装饰，采掘和有色金属上出现了一定分歧，其中内资采掘上增持而外资减持，有色行业上内资减持而外资增持，其余行业均被内外资一致有不同程度的减持，其中化工行业减持幅度最大，内外资分别减持了0.28、0.14个百分点。 持仓变化概要 2023Q1季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 2023Q1 持仓变化 持仓水平 2023Q1 持仓变化 持仓水平 消费板块 4.25% 35.21% -0.65% 中枢附近 34.49% -1.28% 底部或低位 家用电器 7.74% 1.91% 0.24% 底部或低位 5.65% -0.40% 底部或低位 医药生物 1.86% 11.76% 0.15% 底部或低位 8.73% -0.63% 底部或低位 纺织服装 3.73% 0.29% 0.05% 底部或低位 0.14% 0.04% 底部或低位 商业贸易 -5.11% 0.14% 0.00% 底部或低位 0.24% 0.04% 底部或低位 食品饮料 4.41% 16.55% -0.03% 高位 14.18% -0.03% 中枢偏低 轻工制造 3.78% 0.68% -0.16% 中枢偏低 0.90% -0.03% 中枢偏高 汽车 3.93% 2.87% -0.28% 中枢偏低 2.74% 0.11% 底部或低位 休闲服务 2.05% 1.02% -0.62% 中枢附近 1.90% -0.38% 中枢偏低 成长板块 11.46% 34.87% 2.68% 高位 27.77% 3.06% 高位 计算机 36.79% 6.38% 2.46% 底部或低位 4.44% 1.25% 高位 电子 15.50% 9.70% 1.00% 中枢偏高 6.40% 1.17% 底部或低位 通信 29.51% 1.72% 0.64% 中枢偏低 1.13% 0.14% 高位 传媒 34.24% 1.34% 0.43% 底部或低位 2.23% 0.66% 高位 国防军工 3.86% 2.38% -0.24% 高位 0.46% -0.01% 底部或低位 电气设备 -0.36% 13.35% -1.62% 高位 13.11% -0.15% 高位 持仓变化概要 2023Q1季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 2023Q1 持仓变化 持仓水平 2023Q1 持仓变化 持仓水平 大金融板块 -0.84% 8.15% -1.99% 底部或低位 12.61% -1.15% 底部或低位 非银金融 2.37% 3.71% -0.31% 底部或低位 5.05% 0.14% 底部或低位 房地产 -6.11% 1.44% -0.51% 底部或低位 0.94% -0.33% 底部或低位 银行 -2.70% 3.01% -1.18% 底部或低位 6.63% -0.95% 底部或低位 周期板块 4.76% 21.53% -0.03% 高位 24.88% -0.57% 高位 机械设备 10.09% 3.58% 0.34% 中枢附近 4.13% 0.25% 中枢附近 采掘 指数不更新 1.18% 0.14% 中枢附近 1.75% -0.29% 中枢附近 建筑装饰 11.19% 0.87% 0.11% 底部或低位 1.31% 0.13% 底部或低位 公用事业 1.54% 1.33% 0.02% 底部或低位 2.43% -0.17% 底部或低位 农林牧渔 1.86% 1.57% -0.05% 中枢偏低 1.03% -0.26% 中枢附近 钢铁 3.81% 0.41% -0.06% 中枢位置 0.75% 0.01% 高位 建筑材料 1.92% 0.75% -0.07% 底部或低位 1.25% -0.19% 底部或低位 有色金属 6.16% 4.18% -0.09% 高位 3.67% 0.42% 高位 交通运输 0.67% 2.33% -0.09% 高位 2.71% -0.33% 高位 化工 2.87% 5.33% -0.28% 高位 5.85% -0.14% 高位 目录 1 公募基金持仓分析 2 陆股通持仓分析 1.1公募主动权益基金持仓总市值较上季末增加了20.9% 截至2023年Q1季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为4.96万亿， 较上季末4.11万亿规模增加了0.85万亿，增幅为20.9%。 2023年Q1季度市场整体表现震荡偏强，1月市场延续去年4季度以来的普涨，春节后在海外经济超预期而国内经济复苏和政策相对保守预期的背景下市场转入震荡。持仓市值的回升主要归因于基金的主动加仓与股价的上涨。完整季度内万得全A上涨6.47%、上证综指上涨5.94%、创业板指上涨2.25%。 2023Q1季度末公募主动权益基金持仓总市值较上季末上升了20.9%至4.96万亿 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 50% 主动权益基金持仓总市值（亿、左） 市值变动幅度%（右） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 -40% 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2主动权益型基金整体仓位继续上升 截至2023年Q1末，主动权益基金整体仓位85.19%，较上季末回升了1.09个百分点，各类型基金仓位均有所提升。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为77.00%、88.12%、89.57%，较上季末分别提升了2.04、0.75、0.49个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位都处于历史高位水平。 公募基金现金占比小幅下降。截至2023Q1末，公募基金账户中现金持有比例整体为8.37%，较上季末下降了0.50个 百分点。普通股票型、灵活配置型及偏股混合型基金现金占比分别下降了0.56、0.47、0.42个百分点。 Q1季度主动权益基金股票仓位上升，处于高位三类主动权益基金的股票仓位均有不同程度上升 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 45% 主动权益型基金整体仓位 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 偏股混合型基金仓位（左）普通股票型基金仓位（左） 灵活配置型基金仓位（右） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 20% 1.3仓位分布显示公募基金风险偏好一季度上行 高仓位基金占比显著增加。9成以上的高仓位基金占比提高了3.03个百分点，一季度基金风险偏好上行。8成以下中等和中低仓位基金占比都在减少。 高仓位基金数量占比在历史偏高位。9成仓位以上基金数量占比有37.43%，处于2010年以来的最高水平。8成仓位以上基金数量占比有38.93%，处于偏高位水平。 9成以上高仓位基金占比大幅增加，显示偏好上行高仓位基金占比整体上处于历史偏高位 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2022Q4整体仓位分布2023Q1整体仓位分布 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 X≥90%90%＞X≥80%80%＞X≥70%70%＞X≥60%60%＞X≥40%40%＞X≥20%20%＞X 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% X≥90%90%＞X≥80%