交银国际每日晨报

每日晨报2024年1月24日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 高途线上业务优化带动2024年利润转正，线下布局及高途佳品是潜在增量 GOTUUS 评级:买入 收盘价:美元3.17 目标价:美元3.80↑ 潜在涨幅:+19.9% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2023年4季度业绩预览：我们预计总收入同比增15%至7.26亿元（人 民币，下同），好于此前公司指引的6.68亿元-6.88亿元（同比增6.1%-9.3%），主要受4季度K12业务的拉新、续班贡献加速增长拉动，以及大学生/成人业务收入调整影响小于预期。我们预计Non-GAAP净亏损基 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指15,3542.20-9.10 国指5,1412.78-10.88 上A2,9050.53-6.86 上B2272.94-1.96 深A1,6850.00-12.34 道指 37,905 -0.25 0.57 标普500 4,865 0.29 1.99 纳指 15,426 0.43 2.76 深B9930.00-8.12 本维持此前预期，约1.4亿元（原预测为1.45亿元），主要考虑营销费 英国富时100 7,486 -0.03 -3.20 用略高于预期，但被收入好于预期所抵消。 法国CAC 7,388 -0.34 -2.06 德国DAX 16,627 -0.34 -0.74 线下业务扩张稳步推进，不影响公司整体利润转正进程。高途佳品暂未 资料来源：FactSet 合并报表，2024年或贡献高途净利润约1200万元。主要商品及外汇价格估值：我们基本维持2024-2025年财务预测，受益于高途佳品的品牌效 三个月 年初至 应、高途线下布局，以及公司线上运营持续维持行业领先地位，我们认收盘价升跌%今升跌为高途收入及利润仍有上调可能性。考虑K12业务利润率持续优化（好布兰特80.06-10.893.87 期金2,019.802.20-2.07 于此前预期约2个百分点），对应2024年线上教育17倍市盈率，上调 期银 22.20 -4.25 -6.68 目标价至3.8美元（原3.1美元），维持买入评级。 期铜 8,254.50 5.50 -2.61 日圆 148.49 0.93 -5.05 英镑 1.27 3.75 -0.64 欧元 1.08 1.91 -1.94 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 -11.86 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 美国10年债息4.14 资料来源：FactSet恒指技术走势 -14.50 7.67 快手4季度业绩预览：费用优化或好于此前预期，上调盈利预测 1024HK 评级:买入 收盘价:港元41.00 目标价:港元75.00↓ 潜在涨幅:+82.9% 我们维持4季度收入预期326亿元（人民币，下同），同比增15%。我们预计毛利率同比改善6个百分点至52%，考虑费用管控或好于此前预期，我们上调4季度经调整净利润13%至35亿元。 维持4季度电商GMV预期。我们预计4季度电商GMV同比增30%，月活买家或达1.26亿，仍为主要驱动。我们预计电商佣金率约1.1%并带动电商收入增40%+。 维持广告收入增速20%预期。我们预计内循环广告收入增速略高于电商GMV增速，外循环广告有望维持同比双位数增长。 维持买入：我们上调2024年净利润预期9%。考虑行业估值中枢下移，基于可比公司2024年0.4倍平均PEG，下调目标价至75港元。我们认为短视频平台商业化变现仍有提升空间，公司成本/费用优化趋势确定， 盈利能力持续释放，维持买入。 恒生指数 15,353.98 50天平均线 16,271.07 200天平均线 17,645.43 14天强弱指数 35.61 沽空(百万港元) 27,912 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 互联网行业 主要海外互联网公司业绩发布时间（2024年1 月22日更新） 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 我们汇总了主要海外互联网公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 评级:领先 医药行业周报 医疗机构用药数量持续解限，关注银发经济政策下的长期医疗需求 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 四川省取消医疗机构用药数量限制。这意味着四川继广东、上海之后，成为又一个取消三级综合医院用药数量的省份。医保谈判药品进院难是影响其实际使用和销售的重要障碍之一，我们预计后续其他省份也将相继解限。 首个以“银发经济”命名的政策下发。指出要聚焦多样化需求，培育潜力产业。围绕老年用品制造、智慧健康养老、康复辅助器具、抗衰老产业、养老金融、旅游服务、适老化改造等7个产业，制定切实有效的政策措施。 投资启示：本周恒生医疗保健指数下跌8.9%，跑输大盘，周中荣昌生物股价波动，影响创新药板块整体表现。随着我国老龄化程度不断加深，老年人及家庭的银发经济，有望成为推动国内经济高质量发展的新支柱之一，我们建议关注肿瘤、代谢、眼科等年龄相关疾病的药品、器械和服务需求及相关标的。我们认为当前中国医药板块估值仍处低位，并继续看好情绪修复叠加催化剂持续落地下医药板块2024年的相对大市表现。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 1月24日制造业采购经理人指数 47.60 47.90 1月24日核心耐用品订单(同比%) 0.20 0.50 1月25日第四季度GDP（环比%） 2.00 4.90 1月26日首次申领失业救济金人数(千) 199.00 187.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 1月18日 1月12日 1月11日 1月7日 1月6日 1月5日 12月30日 12月28日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 中国宏观-完成目标，“双降”仍可期—中国4季度GDP及12月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 消费行业-家电-中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳吕浩江,CFA,CESGA 全球宏观-非农偏强，降息难度增加—美国12月非农就业点蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-红海航运危机或考验降息预期蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年海外股市牛股复盘蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 全球宏观-2023年3季度美股财报追踪蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 深度报告 每日报告 1月23日医药行业周报-医疗机构用药数量持续解限，关注银发经济政策下的长期医疗需求丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月23日高途(GOTUUS)-线上业务优化带动2024年利润转正，线下布局及高途佳品是潜在增量谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月23日快手(1024HK)-4季度业绩预览：费用优化或好于此前预期，上调盈利预测赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 1月22日中微公司(688012CH)-暂停覆盖 1月22日小米集团(1810HK)-暂停覆盖 1月22日华虹半导体(1347HK)-暂停覆盖 1月22日京东方精电(710HK)-暂停覆盖 1月22日中芯国际(981HK)-暂停覆盖 1月22日科技行业-人工智能主题开年表现亮眼王大卫,PhD,CFA,童钰枫 1月22日李宁(2331HK)-降低未来增长和利润率预期；下调评级至中性吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 1月19日腾讯控股(700HK)-微信生态变现仍有空间，利润增长将持续高于收入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月19日保险行业月报-寿险负债端强劲，财险分化，估值修复仍待市场企稳万丽,CFA,FRM 1月19日爱奇艺(IQUS)-4季度业绩预览：会员收入或低于此前预期，利润扩张趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 1月17日美的集团(000333CH)-楼宇科技大会：智能建筑科技前景明朗，美的在蓝海市场独占先机吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 1月17日互联网行业月报-12月电商月报：低基数效应下行业呈恢复趋势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月16日科技行业-AI边缘化落地进行时：从CES看2024年全球科技板块投资配置王大卫,PhD,CFA,童钰枫 1月15日富途控股(FUTUUS)-如何看待美联储降息预期对公司收入的影响？万丽,CFA,FRM 1月12日医药行业-多家企业亮相近期医疗行业大会：关注新产品、新战略、新业务进展丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月12日拼多多(PDDUS)-4季度业绩预览：价格力优势持续，季度广告收入增长加速孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 1月11日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年3季度业绩预览：GMV转正，CMR增速或降至1%，下调目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 38.70 148,223 -1.02 -7.53 54.45 38.15 3.99 5.83 5.32 5.29 0.25 中电控股 2HK 60.05 151,713 -2.20 -6.83 64.45 55.55 162.03 14.95 13.00 5.27 1.39 中华煤气 3HK 5.47 102,070 -2.84 -8.53 8.07 5.27 19.61 17.77 17.08 6.35 1.64 汇丰控股 5HK 59.20 1,139,452 1.11 -6.03 66.30 50.45