非银行业主动型基金重仓数据跟踪（24Q1）：板块持仓已处底部，关注左侧布局机会

证券研究报告 非银行业动态跟踪报告 板块持仓已处底部，关注左侧布局机会 ——非银行业主动型基金重仓数据跟踪（24Q1） 非银金融强于大市（维持） 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 2024年04月23日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 非银金融·行业动态跟踪报告 一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑。24Q1上证综指宽幅震荡，结构性行情突出，保险板块、证券板块较上证综指形成超额亏损。截至24Q1末，全基金A股股票市值5.24万亿元（QoQ+0.9%）、小幅回暖，主动管理型基金重仓A股股票市值1.57万亿元（QoQ-5.1%）、连续四季度环比下降。新发基金表现低迷，24Q1新发主动型基 金份额198亿份（QoQ-15.7%，YoY-62.7%）。 二、保险板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓比例位于历史底部。1）保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.15% （QoQ-0.18pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例位于2020年以来历史新低；但低配程度环比减弱，目前尚低配 3.68pct。2）24Q1保险板块主动管理型基金重仓前五个股均减持：重仓变动依次为新华保险（-0.01pct）、中国人寿（- 0.01pct）、中国人保（-0.02pct）、中国太保（-0.08pct）、中国平安（-0.08pct）。 三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓前五集中度提升。1）24Q1证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.46% （QoQ-0.23pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例接近2020年以来低点；但低配程度环比减弱，目前尚低配4.06pct。 2）广发证券获重仓增持，其余重仓前四个股均遭减持：重仓变动依次为广发证券（+0.01pct）、中国银河（-0.01pct）、 东方财富（-0.01pct）、华泰证券（-0.03pct）、中信证券（-0.08pct）。 四、投资建议：1）保险：23年主要上市险企新单与NBV正增；居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，预计24Q1新单与NBV将稳中有增。当前A股估值水平较低，结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。当前板块估值和持仓均处于历史底部，建议关注保险行业长期配置价值。2）证券：监管持续关注资本市场高质量发展，重视投资者获得 感提升，资本市场和券商重要性将提升。在加速建设一流投资银行和合规风控要求更高、监管力度强化的导向下，证券行业供给侧将持续优化。当前证券指数（申万II）估值仅1.06xPB，位于过去十年的前1%分位，基金重仓比例也接近过去4年以来低点，具备较高性价比和安全边际。 五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）代理人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。 2 CONTENT 目录 一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑 二、保险板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓比例位于历史底部 三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓前五集中度提升 四、投资建议及风险提示 行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑 非银金融·行业动态跟踪报告 1.124Q1行情 •24Q1保险板块（申万II）上涨0.48%、证券板块（申万II）下跌4.98%，同期上证综指上涨2.23%、沪深300指数上涨3.10%、创业板指数下跌3.87%。按申万一级行业分类，31个一级行业中，非银金融板块涨跌幅排名第16。各子板块中，西部证券 （+9.26%）、中国人保（+7.44%）表现较好。 板块24Q1涨跌幅上市券商24Q1涨跌幅前十个股上市保险个股24Q1涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 季度涨跌幅 证券行业 非银金融 保险行业 上证综指 沪深 创业板指 互联网金融 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 300 0% 季度涨跌幅 10% 0% -10% 中国人保 中国平安 中国人寿 中国太保 新华保险 天茂集团 -20% 季度涨跌幅 -10% -12% 西浙光国部商大联证证证证券券券券 招方华 商正泰 证证证 券券券 华申国 鑫万盛 股宏金 份源控 行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑 非银金融·行业动态跟踪报告 1.2全基金持股市值环比略有回升，新发基金数量下滑 •据Wind统计（下同），24Q1全基金投资股票市值5.86万亿元（QoQ+1.0%），转减持为增持；但投资股票市值在基金总净值中占比20.5%（QoQ-1.1pct）。其中，24Q1全基金投资A股股票市值5.24万亿元（QoQ+0.9%）；投资A股市值在基金总净值中占比18.4%（QoQ-1.0pct）。 •24Q1新发行基金共计287只，环比减少69只；发行份额2409亿份（QoQ-36.2%，YoY-11.1%）。 基金投资A股股票市值及环比变动（亿元）基金投资A股股票市值占净值比及环比变动 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 基金股票投资A股总市值（左） A股市值环比变动(右） 20% 10% 0% -10% -20% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 基金股票投资A股总市值占净值比环比变动 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 -10% 行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑 非银金融·行业动态跟踪报告 1.3主动型权益基金重仓A股市值环比继续下滑 •24Q1主动管理型基金重仓A股股票市值1.57万亿元（QoQ-5.1%），已连续四季度环比下降；在全基金投资A股总市值中占比30.0%（QoQ-1.9pct），环比继续下降。 •24Q1新发行主动管理型基金共计73只，环比下降16只；发行份额198亿份（QoQ-15.7%，YoY-62.7%）。 主动管理型基金重仓A股股票市值及环比变动 （亿元） 主动管理型基金重仓A股市值（左） 环比变动（左） 8000 主动管理型基金新发数量及份额变动 主动管理型基金发行份额（亿份，左） 主动管理型基金发行数量（只，右） 250 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 0 -5000 -10000 QoQ（右） 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023Q3 2023Q4 2024Q1 -10% -15% -20% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 200 150 100 50 2023Q3 2023Q4 2024Q1 0 保险板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓比例位于历史底部 非银金融·行业动态跟踪报告 •24Q1保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.15%（QoQ-0.18pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例位于2020年以来历史新低；但低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配3.83%，目前尚低配3.68pct。 •24Q1保险板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为中国平安（0.09%）、中国太保（0.05%）、中国人寿 （0.01%）、中国人保（0.01%）、新华保险（0.001%）。 保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块23Q2-24Q1主动管理型基金重仓前五个股比较 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 保险板块基金重仓（左）保险板块重仓变动（左） 保险板块重仓超配（右） 2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% -5.0% 0.50% 0.45% 0.40% 0.35% 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 23Q2主动管理型基金重仓 23Q4主动管理型基金重仓 23Q3主动管理型基金重仓 24Q1主动管理型基金重仓 中国平安中国太保中国人寿中国人保新华保险 保险板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓比例位于历史底部 非银金融·行业动态跟踪报告 •24Q1保险板块主动管理型基金重仓前五个股均减持：重仓变动依次为新华保险（-0.01pct）、中国人寿（-0.01pct）、中国人 保（-0.02pct）、中国太保（-0.08pct）、中国平安（-0.08pct）。主动管理型基金重仓前五个股仍低配，低配程度依次为中国人寿（-1.57pct）、中国平安（-1.08pct）、中国人保（-0.49pct）、中国太保（-0.37pct）、新华保险（-0.16pct），其中，中国平安、中国太保、中国人保低配程度环比加深，中国人寿、新华保险低配程度环比减弱。 0.30% 保险板块23Q2-24Q1主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较 23Q2主动管理型基金重仓变动23Q3主动管理型基金重仓变动 23Q4主动管理型基金重仓变动24Q1主动管理型基金重仓变动 中国平安 中国太保 中国人寿 中国人保 新华保险 0.00% 保险板块23Q2-24Q1主动管理型基金重仓前五个股配置情况比较 23Q2主动管理型基金重仓超配23Q3主动管理型基金重仓超配 23Q4主动管理型基金重仓超配24Q1主动管理型基金重仓超配 中国平安 中国太保 中国人寿 中国人保 新华保险 0.20% -0.50% 0.10% 0.00% -1.00% -1.50% -0.10% -0.20% -2.00% -0.30%-2.50% 证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓前五集中度提升 非银金融·行业动态跟踪报告 •24Q1证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.46%（QoQ-0.23pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例接近2020年以来低点；但低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配4.52%，目前尚低配4.06pct。 •24Q1证券板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为东方财富（0.14%）、华泰证券（0.12%）、中信证券 （0.08%）、中国银河（0.03%）、广发证券（0.02%），广发证券时隔一年重回重仓前5。重仓前五个股合计重仓持股比例 0.40%（QoQ-0.11pct），环比降幅窄于板块，板块持股集中度环比提升。 证券板块主动管理型基金重仓情况证券板块23Q2-24Q1主动管理型基金重仓前五个股比较 2.0% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% -0.4% -0.8% -1.2% 证券板块基金重仓（左）证券板块重仓变动（左） 证券板块重仓超配（右） 2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 0.0% -0.5% -