非银行业主动型基金重仓数据跟踪（23Q3）：板块实现超额收益，重仓环比提升明显

证券研究报告 板块实现超额收益，重仓环比提升明显 ——非银行业主动型基金重仓数据跟踪（23Q3） 行业评级 非银金融强于大市（维持） 平安证券研究所非银金融&金融科技研究团队 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 2023年10月27日 核心观点 非银金融·行业动态跟踪报告 一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金维持低迷。23Q3保险板块上涨4.46%、证券板块上涨7.10%， 非银板块涨幅在31个申万一级行业中排名第1。同期A股整体震荡下挫，沪深300指数下跌3.98%，基金A股持仓市值环比 继续下降，全基金投资A股股票市值5.4万亿元（QoQ-3.3%），主动管理型基金重仓A股股票市值1.8万亿元（QoQ-8.5%）。新发基金环比继续减少，23Q3新发行主动管理型基金份额188亿元（QoQ-55.1%，YoY-75.6%）。 二、保险板块：机构重仓连续两季度增持，增持幅度较大。1）23Q3保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.76% （QoQ+0.36pct），已连续两季度环比增持，增持幅度相对较大，重仓持股比例为21Q2以来最高；低配程度环比减弱， 目前尚低配3.97pct。2）除新华外，23Q3保险板块主动管理型基金重仓前五个股均增持：重仓变动依次为中国平安 （+0.20pct）、中国太保（+0.12pct）、中国人保（+0.03pct）、中国人寿（+0.02pct）、新华保险（-0.01pct）。 三、证券板块：机构重仓转减持为增持，头部券商增持更多。1）23Q3证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.78% （QoQ+0.41pct），转减持为增持，重仓持股比例回到接近22Q4水平；低配程度环比减弱，尚低配3.91pct。2）23Q3证 券板块主动管理型基金重仓前五个股均增持，头部券商增持更多：重仓变动依次为华泰证券（+0.11pct）、中信证券 （+0.10pct）、东方财富（+0.08pct）、国泰君安（+0.04pct）、海通证券（+0.04pct）。 四、投资建议：1）证券：活跃资本市场的政策方向坚定、利好政策不断落实，资本市场的重要性仍将继续增加，投资者交易情绪有望边际改善，看好政策利好和β属性带来的证券板块估值修复。当前板块估值仍处历史低位，具备较高性价比和安全边际。2）保险：竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，预计23年寿险新单和NBV增长。在政策利好+流动性充裕 +长端利率低位震荡的环境下，市场情绪如有修复，则保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和持仓仍处历史底部，β 属性将助力保险板块估值底部修复。 五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期； 5）代理人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。 2 CONTENT 目录 一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金维持低迷 二、保险板块：机构重仓连续两季度增持，增持幅度较大 三、证券板块：机构重仓转减持为增持，头部券商增持更多 四、投资建议及风险提示 1.123Q3行情 •23Q3保险板块上涨4.46%、证券板块上涨7.10%，同期沪深300指数下跌3.98%、创业板指数下跌9.53%。按申万一级行业分类，31个一级行业中，非银金融板块涨跌幅排名第1。各子板块中，太平洋（+50.78%）、中国太保（+10.05%）涨幅较大。 板块23Q3涨跌幅上市券商23Q3涨跌幅前十个股上市保险个股23Q3涨跌幅 保险行业 非银金融 证券行业 互联网金融 沪深 创业板指 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 季度涨跌幅 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 季度涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 季度涨跌幅 300 -10% -12% 太华东 平创吴 洋阳证 安券 华国西方泰联南正证证证证券券券券 哈中财 投信达 股证证 份券券 中中中天中新国国国茂国华太人平集人保保寿安团保险 1.2持股市值环比继续下降，新发基金份额维持低迷 •23Q3全基金投资股票市值6.0万亿元（QoQ-2.5%），已连续两季度环比下降；投资股票市值在基金总净值中占比22.5% （QoQ-0.4pct）。其中，23Q3全基金投资A股股票市值5.4万亿元（QoQ-3.3%）；投资A股市值在基金总净值中占比20.0% （QoQ-0.5pct）。 •23Q3新发行基金共计305只，环比减少13只；发行份额2467亿元（QoQ-3.1%，YoY-42.8%） 基金投资A股股票市值及环比变动基金投资A股股票市值占净值比及环比变动 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 基金股票投资A股总市值（亿元，左） A股市值环比变动(右） 30% 20% 10% 0% -10% -20% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 基金股票投资A股总市值占净值比环比变动 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -10% 1.2持股市值环比继续下降，新发基金份额维持低迷 •23Q3主动管理型基金重仓A股股票市值1.8万亿元（QoQ-8.5%），已连续两季度环比下降，降幅大于全基金A股持仓；在全基金投资A股总市值中占比33.3%（QoQ-1.9pct），环比继续下降。 •23Q3新发行主动管理型基金共计73只，环比减5只；发行份额188亿元（QoQ-55.1%，YoY-75.6%）。 主动管理型基金重仓A股股票市值及环比变动主动管理型基金新发数量及份额变动 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 主动管理型基金重仓A股市值（亿元，左）环比变动（亿元，左） 主动管理型重仓A股在基金投资A股总市值中占比(右） 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 2023Q3 10% 5% 0% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 0 主动管理型基金发行份额（亿元，左） 主动管理型基金发行数量（只，右） 250 200 150 100 50 2023Q2 2023Q3 0 •23Q3保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.76%（QoQ+0.36pct），已连续两季度环比增持，增持幅度相对较大，重仓持股比例为21Q2以来最高；低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.73%，目前尚低配3.97pct。 •23Q3保险板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为中国平安（0.43%）、中国太保（0.22%）、中国人寿 （0.06%）、中国人保（0.03%）、新华保险（0.01%）。 22Q4主动管理型基金重仓 23Q2主动管理型基金重仓 23Q1主动管理型基金重仓 23Q3主动管理型基金重仓 保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块22Q4-23Q3主动管理型基金重仓前五个股比较 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 -1.5% 0.0% 保险板块基金重仓（左）保险板块重仓变动（左）保险板块重仓超配（右） -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -5.0% 0.50% 0.45% 0.40% 0.35% 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保 •除新华外，23Q3保险板块主动管理型基金重仓前五个股均增持：重仓变动依次为中国平安（+0.20pct）、中国太保 （+0.12pct）、中国人保（+0.03pct）、中国人寿（+0.02pct）、新华保险（-0.01pct）。但主动管理型基金重仓前五个股仍低配，低配程度依次为中国人寿（-1.97pct）、中国平安（-0.97pct）、中国人保（-0.53pct）、中国太保（-0.31pct）、新华保险（-0.20pct）。 保险板块22Q4-23Q3主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较 保险板块22Q4-23Q3主动管理型基金重仓前五个股配置情况比较 22Q4主动管理型基金重仓变动23Q1主动管理型基金重仓变动 23Q2主动管理型基金重仓变动23Q3主动管理型基金重仓变动 中国平安 中国太保 新华保险 中国人寿 中国人保 0.25% 0.20% 0.0% -0.5% 22Q4主动管理型基金重仓超配23Q1主动管理型基金重仓超配 中国平安 中国太保 新华保险 中国人寿 中国人保 23Q2主动管理型基金重仓超配23Q3主动管理型基金重仓超配 0.15% 0.10% -1.0% 0.05%-1.5% 0.00% -0.05% -0.10% -2.0% -2.5% •23Q3证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.78%（QoQ+0.41pct），转减持为增持，重仓持股比例回到接近22Q4水平；低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配4.69%，目前尚低配3.91pct。 •23Q3证券板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为华泰证券（0.24%）、中信证券（0.19%）、东方财富 （0.17%）、国泰君安（0.05%）、海通证券（0.04%）。 2.4% 证券板块主动管理型基金重仓情况证券板块22Q4-23Q3主动管理型基金重仓前五个股比较 22Q4主动管理型基金重仓 23Q2主动管理型基金重仓 23Q1主动管理型基金重仓 23Q3主动管理型基金重仓 证券板块基金重仓（左）证券板块重仓变动（左） 证券板块重仓超配（右） 2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 0.0% 2.0% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% -0.4% -0.8% -1.2% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% 华泰证券中信证券东方财富国泰君安海通证券 •23Q3证券板块主动管理型基金重仓前五个股均增持，头部券商增持更多：重仓变动依次为华泰证券（+0.11pct）、中信证券 （+0.10pct）、东方财富（+0.08pct）、国泰君安（+0.04pct）、海通证券（+0.04pct），其中，东方财富由减持转为增持，其余四家券商均维持增持。低配程度依次为中信证券（-0.47pct）、东方财富（-0.38pct）、国泰君安（-0.25p