基金季报2023Q4：公募行业重仓易位

基金分析报告 基金季报2023Q4：公募行业重仓易位 2014年01月23日 主动股基：公募主动权益基金规模持续下滑，仓位略有回升。 1、总体：数量稳定增长，规模持续下滑，仓位有所提高。2、行业和主题：加仓电子、医药等科技板块；减仓食品饮料、计算机和电新；医药和电子行业仓位超越食品饮料，成为公募前二重仓行业。3、风格：持仓的低估性偏好有所降低，中小盘配置增加，风格切向弹性和流动性较强的专精特新“小巨人”。4、港股：对港股持仓持续减少，增持港股医药和计算机板块。5、价值型基金经理关注点：展望2024年，积极信号正在积累，估值收缩最剧烈的阶段可能已经过去。银行、家电、有色、环保、建筑和通信等行业处于市盈率和市净率分位数同时偏低的位置，值得关注。6、成长型基金经理关注点：2024年受益于AGI技术发展的AI算力和应用、电子半导体以及汽车智能化方向有望兑现业绩。具有高临床价值的创新药产品或将迎来新一轮投资机会。 主动债基：受市场波动影响，Q4固收类基金数量和规模持续增加，久期有所回升。 1、总体：数量和规模持续增加。2、结构：中长期纯债型数量和规模均大幅增加，中长期纯债型增加76只、混合二级债基增加21只。3、配置：略有增持国债、同业存单等，此外金融债、企业债、可转债占比有所下降。4、久期：中长期纯债基金平均久期达为2.82，总体相比前期有明显的回升，市场对于利率水平仍有进一步下行的预期。 FOF产品：FOF基金新发节奏稳健，偏债混合型FOF发行量明显增加，权益基金持仓重点关注选股能力。 1、总体：规模继续下降，偏债混合型FOF稳定发行。2、配置：继续增持QDII基金、被动型基金。3、FOF股基偏好：选股能力或为公募FOF重点考虑因素，增持基金主要转向医药和价值红利基金。4、FOF债基偏好：在信用管理和期限结构配置上较强的基金。风险提示：量化统计基于历史数据，如若市场、政策环境变化，不保证规律延续性，基金观点仅代表基金所属机构观点，报告不构成对基金产品的推荐。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理关舒丹执业证书：S0100123010007邮箱：guanshudan@mszq.com相关研究1.量化周报：风险有所释放，机会仍需等待-2024/01/212.量化专题报告：迈向价值之路：竞争壁垒分析框架下的选股逻辑-2024/01/153.量化周报：流动性进一步回落-2024/01/144.量化周报：波动率回升象限注意风险-2024/01/075.资产配置月报：一月配置视点：稳定板块当下投资价值几何？-2024/01/04 目录 1公募基金2023Q4季报要点3 2主动权益型基金4 2.1规模与仓位变化4 2.2行业配置变化5 2.3板块配置变化6 2.4风格配置变化7 2.5个股配置变化（A股）8 2.6个股配置变化（港股）8 2.7价值型基金配置及观点10 2.8成长型基金配置与观点11 3主动债基14 3.1规模与数量变化14 3.2券种配置变化15 3.3久期配置变化15 4FOF产品17 4.1规模与数量变化17 4.2持仓变化18 4.3标的偏好变化18 5风险提示20 插图目录21 1公募基金2023Q4季报要点 主动股基：公募主动权益基金规模持续下滑，仓位略有回升。 -总体：数量稳定增长，规模持续下滑，仓位有所提高。 -行业和主题：加仓电子、医药等科技板块；减仓食品饮料、计算机和电新；医药和电子行业仓位超越食品饮料，成为公募前二重仓行业。 -风格：持仓的低估性偏好有所降低，中小盘配置增加，风格切向弹性和流动性较强的专精特新“小巨人”。 -港股：对港股持仓持续减少，增持港股医药和计算机板块。 -价值型基金经理关注点：展望2024年，积极信号正在积累，估值收缩最剧烈的阶段可能已经过去。银行、家电、有色、环保、建筑和通信等行业处于市盈率和市净率分位数同时偏低的位置，值得关注。 -成长型基金经理关注点：2024年受益于AGI技术发展的AI算力和应用、电子半导体以及汽车智能化方向有望兑现业绩。具有高临床价值的创新药产品或将迎来新一轮投资机会。 主动债基：受市场波动影响，Q4固收类基金数量和规模持续增加，久期有所回升。 -总体：数量和规模持续增加。 -结构：中长期纯债型数量和规模均大幅增加，中长期纯债型增加76只、混合二级债基增加21只。 -配置：略有增持国债、同业存单等，此外金融债、企业债、可转债占比有所下降。 -久期：中长期纯债基金平均久期达为2.82，总体相比前期有明显的回升，市场对于利率水平仍有进一步下行的预期。 FOF产品：FOF基金新发节奏稳健，偏债混合型FOF发行量明显增加，权益基金持仓重点关注选股能力。 -总体：规模继续下降，偏债混合型FOF稳定发行。 -配置：继续增持QDII基金、被动型基金。 -FOF股基偏好：选股能力或为公募FOF重点考虑因素，增持基金主要转向医药和价值红利基金。 -FOF债基偏好：在信用管理和期限结构配置上较强的基金。 2主动权益型基金 2.1规模与仓位变化 公募主动权益基金规模持续下滑，仓位略有回升。 截至2023Q4主动股票/偏股基金： 数量稳定增长：数量达到4319只，相对2023Q3增加66只。 规模有所下滑：当前规模为3.9万亿元，相比三季度减少8%，连续三个季度持续降低。 图1：主动股票/偏股基金规模与数量变化 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：wind，民生证券研究院 规模(亿元)数量(只,右轴) 仓位回升：86.1%水平，相比三季度有明显提升。 图2：主动股票/偏股基金仓位变化 90% 87% 86% 82% 84%86%85% 85% 82% 80% 79%81% 76%75%77%79% 71% 72% 73% 73%74% 70% 60% 61% 60%59% 70% 69% 68% 65% 62% 67% 63% 71% 70% 59% 50% 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2行业配置变化 截至2023Q4季报重仓，主动权益基金行业配置角度来看： 比例最高行业：医药、电子、食品饮料、电新、机械。医药和电子行业仓位超越食品饮料，成为公募前二重仓行业 增配最多行业：电子、医药、农林牧渔、机械、煤炭。其中电子和医药行业连续两个季度增配较多。 减配最多行业：食品饮料、计算机、电新、银行、非银金融。 图3：主动股票/偏股基金重仓股行业配置变化 资料来源：wind，民生证券研究院 被大幅增持龙头：立讯精密、澜起科技、迈瑞医疗、智飞生物、温氏股份、牧原股份、绿的谐波、陕西煤业等。 遭大幅减持龙头：泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、工业富联、宁德时代、隆基绿能、宁波银行、中国平安等。 图4：主动股票/偏股基金增持、减持最多行业中个股增减持市值情况 资料来源：wind，民生证券研究院 2.3板块配置变化 截至2023Q4主动权益基金板块配置角度来看： 增配最多概念：消费电子、半导体、电子元器件、肺炎主题、元宇宙、专精特新“小巨人”等。 减配最多概念：高端装配制造、新材料、酒类、宁组合、双循环、碳中和、顺周期等。 6% -0.9 5.96% 6.92% 储能 % 0.81 1.44% 0.64% 猪产业 6% -0.9 6.61% 7.58% 养老金 % 0.83 2.93% 2.09% 智能穿戴 1% -1.0 4.07% 5.08% 磷酸铁锂电池 % 0.86 7.47% 6.60% 芯片 3% -1.0 6.01% 7.03% 锂电池 % 0.91 .22% 14 .31% 13 华为平台 0% -1.1 8.79% 9.90% 顺周期 % 0.95 3.81% 2.85% 医疗器械精选 1% -1.1 .70% 10 .81% 11 碳中和 % 0.96 .37% 10 9.40% 专精特新小巨人 3% -1.1 41.39% 42.51% 双循环 % 0.98 2.51% 1.53% 生物科技 3% -1.2 6.48% 7.71% 电源设备精选 % 0.99 5.82% 4.83% 集成电路 7% -1.3 28% 16. 65% 17. 品牌龙头 % 1.07 7.98% 6.91% 元宇宙 9% -1.3 .05% 11 .44% 12 宁组合 % 1.14 4.33% 3.20% 智能手表 6% -1.4 .01% 12 .47% 13 饮料制造精选 % 1.22 4.65% 3.43% 肺炎主题 8% -1.4 .92% 11 .40% 13 酒类 % 1.31 9% 19.1 .88% 17 科技龙头 1% -1.6 8.44% .04% 10 新材料 % 1.32 6.25% 4.94% 电子元器件 5% -1.6 4.15% 5.80% 银指数 % 1.33 7.18% 5.84% 半导体 0% -1.7 9.72% .42% 11 高端装备制造 % 1.54 .78% 15 .24% 14 消费电子产业 变化 2023Q3 2023Q2 板块名称 变化 2023Q3 2023Q2 板块名称 图5：主动股票/偏股基金板块配置市值变化 资料来源：wind，民生证券研究院 2.4风格配置变化 截至2023Q4主动权益基金风格配置角度来看： 持仓的低估性偏好有所降低，中小盘配置增加，风格切向弹性和流动性较强的专精特新“小巨人”。 持仓动量属性明显降低。 2023Q3 2023Q4 变化 流动性 0.36 0.45 0.10 beta 0.17 0.25 0.08 非线性市值 - 0.08 - 0.05 0.04 波动率 0.30 0.31 0.02 低估性(PE) - 0.42 - 0.42 -0.01 市值 0.30 0.29 -0.01 成长性 0.39 0.37 -0.01 杠杆率 - 0.39 - 0.41 -0.02 低估性(PB) - 0.83 - 0.85 -0.02 动量 0.00 - 0.03 -0.03 图6：主动股票/偏股基金持仓风格变化 资料来源：wind，民生证券研究院 截至2023Q4主动权益基金持仓Alpha暴露来看： 对于基金重仓个股略有增持。 选股更加关注短期量价指标和未来预期业绩增长，而对历史高业绩个股的偏好有所下降。 对于PB和pb_roe暴露较高的深度价值个股也有增持。 Alpha因子 2023Q3 2023Q4 变化 1个月的收益率 -0.19 0.09 0.28 6月最高价/6月最低价 -0.05 0.11 0.15 6个月换手率 0.11 0.23 0.13 固定资产占股东权益比 -0.12 -0.01 0.11 一致预测净利润增速 -0.07 0.00 0.07 1月最高价/1月最低价 0.23 0.14 -0.09 ep滚动一年分位数 0.21 0.12 -0.09 roettm过去8个季度分位数 0.28 0.18 -0.10 单季度ROE同比差值 0.14 0.03 -0.10 负偏度系数 0.07 -0.05 -0.12 图7：主动股票/偏股基金持仓Alpha暴露变化 资料来源：wind，民生证券研究院 2.5个股配置变化（A股） 截至2023Q4主动权益基金A股配置角度来看： 新进前十：紫金矿业； 增持最多个股：立讯精密、澜起科技、智飞生物、紫金矿业、通富微电； 代码 股票简称 行业 公募持有 市值(亿元) 占公募持 仓比例 相比Q3增减 持(亿元) 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 753.06 2.25% -116.72 300750.SZ 宁德时代 电力设备及新能源 425.82 1.27% -165.7