北交所2024年度策略：政策助力北交所加快发展，市场有望震荡向上

北交所年度策略●北交所 2024年01月22日 政策助力北交所加快发展，市场有望震荡向上北证A股 ——北交所2024年度策略 核心观点： 2023年回顾：制度不断优化，发行结构平稳，全年前低后高，呈现一定分化。2023年，北交所改革不断推进，发行上市制度、转板制度以及交易机制不断优化，北交所估值定价功能更加健全。全年IPO发行节奏平稳，制造成长公司占比较高。从市场表现来看，北交所全年先降后升，北证50指数11月后大幅上行。行情呈现结构分化，一是体现在行业上，科技成长类公司年均涨幅靠前，其中电子、汽车、计算机等行业个股年涨跌幅均超100%；二是体现在公司属性上，国企上市公司2023年整体表现相对较好，个股年涨幅平均为117%，高于民营企业的77%。从交易活跃度看，“深改19条”政策落地后，北交所交易量大幅提升；11月下旬，板块单日成交最高超300亿，日均换手率在10%左右波动，成分股的交易热度进一步提升，显示增量资金对成分股的青睐。 2024年展望：政策助力加快发展，市场有望震荡上升。展望一：政策将以“深改19条”为大框架逐步细化，部分细则有望在2024年陆续出台，主要包括：北交所直接IPO制度；北交所指数产品的进一步丰富；转融通和借券做市的落地；进一步细化区域性股权市场与北交所联动方案等。展望二：IPO进程快， 分析师 鞠厚林 ：010-80927638 ：juhoulin@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511010007 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 王新月 ：010-80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 规模提升预期强。北交所储备企业丰富，优质新三板摘牌企业进行二次挂牌的 预期强，以及“专精特新”存量上万家，北交所面临较好发展机遇，规模有望加快提升。展望三：估值优势和成长预期吸引资金流入，市场有望震荡上升。北交所公司经营稳健，未来成长空间较大，整体市盈率水平仍有望持续提升。 从资金面来看，个人投资者数量持续提升，做市与两融业务稳步推进，但机构参与度较低，投资者多元化有待提升。未来，随着政策细则的落地，以及优质企业的聚集，投资者关注度和资金流入将持续提升。 2024年投资策略：优选行业α与成长性，高股息与打新作安全垫。投资者对北交所上市公司的认知度逐渐提升，预计2024年北交所仍将保持较为活跃的交 易水平。对于2024年北交所投资，我们分别推荐：（1）跟随沪深板块精选行业逻辑，将其映射至北交所，推荐行业具有α收益的北交所龙头公司；（2）2022年以来登陆北交所的公司，用于扩产的募投项目即将落地，业绩高成长值得期待，推荐募投扩产带来的高成长性公司；（3）北交所修订了分红相关政策，《权益分派指引》鼓励上市公司积极分红，推荐现金分红比例较高，且具 有可持续性的公司；（4）不同上市板块间存在一定的估值差价，在转板制度不断细化完善后，推荐布局新三板拟登陆北交所公司，以及北交所转至双创板块公司；（5）相对科创板和创业板，北交所的打新中签率仍然相对较高，在看好2024年北交所整体行情的背景下，推荐将打新策略作为其他投资策略的补充。 风险提示：政策支持力度低于预期的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。 北交所重要数据（2024.01.22） 上市公司家数 242 1月新增家数 3 总股本（亿股） 322.19 流通股本（亿股） 170.61 总市值（亿元） 3954.79 流通市值（亿元） 1980.89 成交金额（万元） 1141326.83 成交数量（万股） 91481.74 资料来源：北京证券交易所，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、2023年回顾：全年先降后升，成长和稀缺龙头表现较优2 （一）政策与IPO发行：政策助力，发行结构平稳2 （二）市场表现：全年先降后升，结构分化4 （三）流动性：全年前低后高，年末换手率高于双创板块6 （四）涨幅靠前个股分析：成长性和稀缺性是驱动力量7 二、2024年展望：政策助力加快发展，市场有望震荡上升9 （一）展望一：“深改19条”相关政策将逐步细化9 （二）展望二：IPO进程快，规模提升预期强10 1.北交所后备企业数量多11 2.北交所IPO进度相对较快11 （三）展望三：估值和资金热度有望持续提升12 1.业绩：经营业绩稳健，行业分化较大12 2.估值：交易活跃提升估值，业绩驱动未来上行14 3.资金：个人投资者规模持续上升，中长期资金多元化有待提升16 三、2024年投资策略：优选行业α与成长性，高股息与打新作安全垫19 （一）抓住行业α19 （二）成长性：募投项目落地预期22 （三）北交所高股息策略23 （四）北交所转板策略，多层次市场互联互通26 1.从新三板到北交所26 2.从北交所到其他上市板27 （五）北交所打新策略28 四、北交所重点标的31 五、风险提示31 一、2023年回顾：全年先降后升，成长和稀缺龙头表现较优 （一）政策与IPO发行：政策助力，发行结构平稳 2023年北交所开市2周年，契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善。回顾2023年，北交所改革不断推进，发行上市制度、转板制度以及交易机制不断优化，北交所估值定价功能更加健全。2023年2月，北交所融资融券和做市交易业务正式上线，增加市场活跃度，2023年9月，“深改19条”落地，优化了对上市公司的挂牌时间安排和发行底价的确定方式，进一步顺畅转板机制，引导公、私募资金加大投资，多方面促进北交所的长期稳定 发展，改革深化，使得服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显，促使北交所品牌、特色的形成，北交所未来将成为具有品牌吸引力和市场影响力的交易所。 表1：北交所2023年政策历程回顾 日期 内容 2023年1月19日 《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务办理指南第2号——发行与上市》《北京证券交易所股票做市交易业务指引》《北京证券交易所股票做市交易业务细则》 2023年1月30日 《北京证券交易所政府债券交易细则》 2023年2月13日 北京证券交易所融资融券交易业务正式上线 2023年2月20日 北京证券交易所做市交易业务正式上线 2023年3月21日 《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务办理指南第3号--中报前咨询沟通》 2023年4月28日 《北京证券交易所融资融券担保物集中度管理业务指引》 2023年6月20日 由北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统有限责任公司、昌平区政府三方共建的北交所昌平服务基地正式揭牌 2023年7月21日 《北京证券交易所上市公司股份协议转让业务办理指南》《北京证券交易所上市公司股份协议转让业务办理指引》 2023年8月4日 《全国中小企业股份转让系統股票公开转让并桂牌审核指引一-区域性股权市场创新型企业中报与审核(试行)》《北京证券交易所上市公司持续监管指引第1号——独立董事》 2023年8月21日 《北京证券交易所上市公司证券发行业务办理指南第1号——向不特定合格投资者公开发行股票》《北京证券交易所向不特定合格授资者公开发行股票并上市业务办理指南第2号——发行与上市》《北京证券交易所股票向不特定合格授资者公开发行与承销业务实施细则》 2023年9月1日 《关于高质量建设北京证券交易所的意见》《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》 2023年9月14日 北京证券交易所全国股转系统西南服务基地揭牌仪式在成都举行 2023年9月19日 北京证券交易所首批投资者服务e站授牌仪式暨专家投顾一期培训班在江苏省苏州市成功举办 2023年10月20日 《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则》《北京证券交易所公司债券发行承销规则》《北京证券交易所公司债券上市规则》《北京证券交易所债券交易规则》《北京证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》同时，北交所配套发布了12项指引和4项指南。 2023年10月20日 北京证券交易所宣布，将于2023年10月23日9时起正式启动企业债券受理审核等工作 2023年11月15日 北交所上市公司数量增至229家，总市值超2800亿元。 2023年11月17日 北交所启动为上市公司股票使用920代码号段相关准备工作，920代码号段首先将在新增上市公司使用；对于存量上市公司的证券代码切换，北交所正在积极研究实施方案，将在方案成熟时尽快向市场公布 2023年12月1日 北京证券交易所发布通知指出，根据证监会统一部署，自2023年12月1日起，北交所正式启动公司债券（含企业债券）发行备案、簿记建档等发行承销业务。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023年北交所IPO发行节奏平稳，制造成长公司居多。2023年，北交所市场规模进一步扩容，市场活力进一步释放。截至2023年12月31日，北交所上市公司共239家，2023年新增上市公司77家，首发募集资金147亿 元。相较于2022年新增上市公司83家，首发募集资金165亿元，数量和融资规模上均小幅下滑。从月度数据来 看，2023年3月北交所新股上市与募资规模达到较高水平，在7-10月发行速度有所放缓。进入11月，北交所新股发行再度迎来“小高潮”。 图1：北交所IPO发行节奏平稳 首发募集资金(亿元)首发家数(家)(右轴) 703560305025402030152010105 00 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2023年IPO上市公司共覆盖18个行业，主要集中在机械设备、基础化工、电力设备、汽车行业，分别有18家、12家、8家、7家公司，计算机和医药生物行业各有6家，电子、国防军工、建筑材料、建筑装饰、环保、美容护理、通信和食品饮料行业较少，均仅有1家。募集资金来看，机械设备首发募集资金占比仍最大，首发募集资 金32.2亿元，占比22.8％，基础化工行业成为第二，募集资金25.8万亿，电力设备行业退居第三，电子行业在2023 年则大幅“缩水”，首发募集资金规模由2022年的34.8亿减少至2023年的2.15亿元，首发上市企业数量则由2022 年的14家锐减为2023年的1家。 图2：2022及2023年IPO上市数量和募资金额 首发募集资金（亿元）2022首发募集资金（亿元）2023 40数量2022(右轴)数量2023(右轴)203518 16 30 14 25122010158 6 10 4 5200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）市场表现：全年先降后升，结构分化 北证50指数全年先降后升，11月后大幅上行。截至2023年底，2023年全年北证50指数年涨跌幅达14.92%，大幅跑赢科创50的-11.24%和创业板指的-19.41%。从时间轴角度来看，北证50在2023年1月小幅上涨后，之后 呈震荡下跌态势，截至2023年10月31日，北证50指数年跌幅超20%。11月，受“深改19条”政策，“920” 新代码的启用，做市商扩容的积极预期等影响，北交所交易热度从11月中旬开始走高，北证50指数11月后大幅上涨，阶段性（2023/11/1-2023/12/31）涨幅达43.7%。 北交所行情也呈现一定结构分化。一是行业分化角度，科技成长类公司涨幅靠前。从行业涨跌幅情况来看，电子、社服、美容护理、汽车、计算机等年涨跌幅靠前，个股年涨跌幅均超100%，环保、公用事业、基础化工和电力设备等表现较弱，个股年涨跌幅均值分别为34%、38%、40%和42%。二是公司属性角度，国企上市公司2023年整体表现相对较好。从公司属性来看，北交所上市的中央国有企业2023年整体收