信用业务周报：寻找市场阻力最小方向

信用业务周报 证券研究报告 寻找市场阻力最小方向 2024年1月22日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •一月第三周市场再度出现调整，整体情绪较为悲观。周四在通信，酒类板块强力反弹的带动下，指数出现阶段性反弹。从具体行业表现来看，本周仅有银行，消费者服务,通信上涨；国防军工，环保及公用事业和机械板块跌幅较大。 •究其原因，我们认为，一方面，当前市场对于监管政策的担忧持续压制风险偏好，另一方面，当前政策真空期，市场对产业政策的期待逐步降温，从而2024年开年后的市场未能出现明显的“春季躁动”行情。 •我们在年度策略报告《一年之计在于春——2024年资本市场策略展望》中指出：24年 的政策环境或呈现总量政策定力与产业政策发力的特点。在对总量政策保持定力的同时 ，去年年底的中央经济工作会议对以科技创新为代表的产业政策着重强调，将科技产业升级放在明年经济工作的首要位置，“先立后破”——希望尽快形成“新质生产力”，以替换下行的传统产业动能。当前时点下市场对于产业政策发力的预期较高，2024年是十四�规划的关键年，伴随年底财政、金融、科技等一系列关键部门人事落地后，我们预计产业政策发力落地的力度将显著大于过去2年。 •但在高质量发展的导向之下，我们认为产业政策中的结构可能进一步分化。例如，中央经济工作会议指出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。我们预计，中央层面推动产业政策发力方向中，“颠覆性和前沿技术”的投入或将显著增加。具体而言，由央企领军，聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等15个重点产业领域方向颠覆行技术的未来产业启航行动或将得到大力鼓励支持。另一方面，国新资本等持续增持的央企科技ETF亦值得关注。 •以科技创新为发力方向产业政策加码的背景之下，海外科技映射主题或将在24年依旧具有投资机会。以过去的计算机互联网等科技主题为例，2007年苹果发布第一代iPhone手机，2013年智能手机引领移动互联网浪潮，带动了A股电子、计算机、互联网板块的上涨。2018年后5G技术开始商用，带动我国移动互联网以及通信基站发展。苹果2017年发布第一款AirPods无线耳机，带动了A股2019年的TWS概念的主线行情。 •自2023年以来，OpenAI引领的人工智能产业热潮带动了美国“科技七巨头”上涨，也 催生了A股计算机、互联网、传媒等相关板块的阶段性行情。全球AI产业高景气度持续 ，叠加2024年美联储货币下行趋势的确定性，均或带来一些科技成长风格的估值提升机会，亦同样催生国内相关的海外科技映射主题投资机遇。 市场表现： •上周主要市场指数下跌，中证1000跌幅明显，周度涨跌幅为-5.42%； •大类行业表现来看，信息技术和材料下跌幅度较大，周度涨跌幅分别为-4.19%和-4.84%，电信服务和金融表现较好，周度涨跌幅分别为1.41%和0.47%。 •30个申万一级行业中1个行业上涨，涨幅靠前的行业为银行，上涨2.05%，跌幅较 大的行业为机械设备、计算机、国防军工，分别下跌5.96%、6.58%和6.99%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为7045.46亿元（前值6851.02亿元），处于历史较低值水平（三年历史分位数6%水平）。 •北上资金：上周净流出234.94亿元，净流出增加。 估值跟踪： •截至20240119，万得全A估值（PE_TTM）为15.71，较上周值减少0.35，处于历史 分位数（近5年）的2.0%。 •分行业来看，30个申万一级行业中3个行业估值（PE_TTM）出现修复，通信、纺织服饰、银行估值提升较为显著。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅 （%） 前1周涨跌幅（%） 11月涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 上证50 0.15 -1.84 -1.89 -3.81 0.60 -6.38 1.01 -14.86 中证100 -0.62 -1.85 -2.82 -3.42 -4.34 -5.85 4.88 -16.68 沪深300 -0.79 -1.88 -2.14 -3.17 -3.98 -5.15 4.63 -15.55 上证指数 -1.88 -2.45 0.36 -2.95 -2.86 -2.16 5.94 -8.32 创业板50 -2.83 -2.02 -3.11 -1.93 -10.50 -8.78 -0.61 -30.68 主要市场 深证成指 -2.95 -2.38 -1.39 -2.43 -8.32 -5.97 6.45 -20.23 -5.52 -1.51 -11.67 -7.06 12.67 指数 科创50 -3.09 -1.00 -20.26 万得全A -3.19 -2.66 0.35 -2.16 -4.33 -3.20 6.47 -11.76 创业板指 -3.48 -2.25 -2.32 -1.78 -9.53 -7.69 2.25 -26.90 中证500 -3.93 -2.78 0.30 -2.86 -5.13 -5.38 8.11 -14.43 中小综指 -4.14 -2.70 0.08 -1.50 -7.42 -4.22 6.75 -15.96 中证1000 -5.42 -3.61 1.86 -1.80 -7.92 -3.98 9.46 -15.52 电信服务指数 1.41 -4.94 -1.66 -5.97 2.87 -5.63 34.55 19.83 金融指数 0.47 -1.39 -2.82 -2.72 5.73 1.11 0.34 -2.35 日常消费指数 -1.90 -1.50 1.24 -2.21 -0.47 -10.97 3.41 -18.39 公用事业指数 -2.06 -1.01 0.54 -0.58 -5.39 5.55 1.65 0.34 大类 能源指数 -2.35 -2.23 4.04 -4.95 9.46 0.17 7.49 16.15 -2.79 -1.24 2.27 -1.67 -2.64 -1.03 -6.27 行业指数 可选消费指数 房地产指数 4.86 -3.72 -1.21 -1.43 -6.91 0.85 -8.55 -6.49 -31.20 工业指数 -3.98 -1.65 0.54 -4.13 -7.90 0.00 4.32 -14.98 医疗保健指数 -4.19 -4.63 2.74 1.65 -1.92 -6.65 2.12 -14.72 信息技术指数 -4.19 -5.29 1.12 -1.78 -11.91 -2.14 21.81 -8.97 材料指数 -4.84 -2.07 -2.35 -1.44 -4.44 -8.25 3.33 -20.08 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240119 •上周主要市场指数下跌，中证1000跌幅明显，周度涨跌幅为-5.42%；大类行业表现来看，信息技术和材料下跌幅度较大，周度涨跌幅分别为-4.19%和-4.84%，电信服务和金融表现较好，周度涨跌幅分别为1.41%和0.47%。 1.00 主要指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 2.00 大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240119 -4.00 -5.00 -6.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240119 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅 （%） 前1周涨跌 幅（%） 11月涨跌 幅（%） 10月涨跌 幅（%） Q3单季涨 跌幅（%） Q2单季涨 跌幅（%） Q1单季涨 跌幅（%） 年初至今 涨跌幅 银行 2.05 0.75 -2.40 -3.90 1.50 -0.14 -2.70 -6.32 纺织服饰 -0.09 -1.12 0.97 -1.91 -0.60 -0.41 3.73 0.08 交通运输 -0.55 -0.42 0.99 -2.34 -3.63 -8.48 0.67 -16.46 家用电器 -0.68 0.51 -0.49 -3.58 -4.27 5.15 7.74 2.91 非银金融 -0.95 -3.33 -3.39 -1.99 5.62 -1.83 2.37 -7.90 通信 -1.27 -5.75 2.58 -9.09 -10.65 16.33 29.51 15.24 食品饮料 -1.37 -1.31 0.50 -2.54 0.55 -12.91 4.41 -20.39 公用事业 -2.43 -1.09 0.37 -0.84 -7.29 5.14 1.54 -3.19 石油石化 -2.52 -3.75 -0.73 -5.38 4.37 -3.04 10.63 -0.22 煤炭 -2.54 -1.39 7.06 -3.01 5.26 -8.20 3.42 5.27 美容护理 -2.75 3.37 -2.95 -8.16 -7.92 -12.18 -1.63 -31.97 轻工制造 -2.79 -1.94 0.48 -2.33 -0.78 -5.40 3.78 -11.05 电力设备 -2.87 1.07 -4.35 -5.40 -15.68 -3.15 -0.36 -30.04 建筑装饰 -3.13 -1.29 -1.75 -5.64 -5.60 -1.42 11.19 -9.98 商贸零售 -3.16 -0.17 2.03 -5.11 -1.06 -19.32 -5.11 -32.99 建筑材料 -3.50 0.37 -4.45 -6.78 1.08 -12.21 1.92 -26.31 传媒 -3.70 -5.34 6.00 -5.99 -15.58 6.34 34.24 8.04 农林牧渔 -3.76 -2.29 2.71 0.41 -5.51 -11.27 1.86 -19.85 房地产 -3.91 -1.23 -1.48 -7.27 0.41 -8.71 -6.11 -31.84 电子 -3.95 -5.95 0.75 4.43 -7.02 -3.90 15.50 -6.17 医药生物 -4.24 -4.68 2.89 1.87 -1.57 -7.29 1.86 -15.11 汽车 -4.27 -1.21 2.74 2.41 -1.45 1.88 3.93 -4.70 社会服务 -4.40 -2.98 5.62 -8.12 -8.12 -9.63 2.05 -26.09 基础化工 -4.68 -3.05 -1.53 -0.98 -3.41 -10.60 2.87 -21.43 钢铁 -4.85 -3.10 -1.81 -0.75 2.14 -7.79 3.81 -13.90 有色金属 -5.22 -0.48 -3.33 -0.92 -3.88 -8.66 6.16 -14.60 环保 -5.66 -1.25 1.34 -2.47 -3.32 -2.51 3.81 -12.68 机械设备 -5.96 -3.23 4.40 -5.91 -6.20 3.04 10.09 -6.98 计算机 -6.58 -6.11 2.59 -3.80 -11.71 -6.74 36.79 -6.78 国防军工 -6.99 -5.98 0.58 -2.40 -9.40 2.79 3.86 -19.76