聚丙烯周度报告：石化企业去库有限 聚丙烯反弹受限

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 石化企业去库有限聚丙烯反弹受限 2024年3月25日星期一 内容提要 行情回顾 上周聚丙烯主力合约高位震荡，周度下跌0.75%。 后市展望 基本面来看，供应端，国内PP装置开工负荷率为79.13%，环比下降0.48个百分点，拉丝排产率低位，存在一定结构性支撑。需求方面，塑编企业开工率回升2个百分点至48%，BOPP企业开工率回升2个百分点至52%，注塑企业开工3个百分点至51%，下游新订单及成品高库存未明显改善下，需求端支撑仍较为有限。库存上，石化企业库存下降1.49万吨至34.87万吨。综合而言，美元持续反弹，以及市场对原油需求忧虑，压制油价，而俄罗斯发生恐怖袭击，地缘政治对油价仍有支撑，油价陷入高位震荡，成本对聚丙烯指引不明显，供需面看装置负荷变动有限，下游恢复较慢，供需支撑有限，石化去库仍偏慢，压制聚丙烯，聚丙烯震荡为主。 策略建议 高位震荡。 风险提示 原油超预期波动及宏观政策超预期。 1.行情回顾 上周聚丙烯主力合约高位震荡，周度下跌0.75% 现货方面，受成本驱动及石化挺价支撑，聚丙烯现货重心有所走强，供需面看，装置负荷有所下滑，下游开工小幅修复，石化企业去库，不过去库力度仍较为有限。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差扩大。美金市场小幅上涨，场内交投氛围相对清淡，3-4月船期拉丝美金主流报盘在915-935美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-08-30 2018-12-30 2019-04-30 2019-08-31 2019-12-31 2020-04-30 2020-08-31 2020-12-31 2021-04-30 2021-08-31 2021-12-31 2022-04-30 2022-08-31 2022-12-31 2023-04-30 2023-08-31 2023-12-31 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/9/6 2019/1/6 2019/5/6 2019/9/6 2020/1/6 2020/5/6 2020/9/6 2021/1/6 2021/5/6 2021/9/6 2022/1/6 2022/5/6 2022/9/6 2023/1/6 2023/5/6 2023/9/6 2024/1/6 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 原油震荡为主。上周周初受俄罗斯炼厂受袭，以及OPEC+延长减产及库存下滑等支撑油价走强，后半周市场考量加沙地区停火，以及对长期需求走弱忧虑，原油承压回落。当下油价依然围绕地缘政治及需求波动。 油制利润延续承压，PDH利润变化不大。近期原油高位偏强运行，丙烷震荡有所承压，聚丙烯高位震荡，油制利润依然承压，PDH利润变化不大。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2018-08-28 2018-12-28 2019-04-28 2019-08-28 2019-12-28 2020-04-28 2020-08-28 2020-12-28 2021-04-28 2021-08-28 2021-12-28 2022-04-28 2022-08-28 2022-12-28 2023-04-28 2023-08-28 2023-12-28 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-08-31 2018-12-31 2019-04-30 2019-08-31 2019-12-31 2020-04-30 2020-08-31 2020-12-31 2021-04-30 2021-08-31 2021-12-31 2022-04-30 2022-08-31 2022-12-31 2023-04-30 2023-08-31 2023-12-31 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -10200018/9/18 2019/9/18 2020/9/18 2021/9/18 2022/9/18 2023/9/18 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷延续下滑。国内PP装置开工负荷率为79.13%，环比回落0.48个百分点，装置负荷有所回落。上周新增湛江石化、中科炼化一线、中科炼化二线、内蒙古久泰、华东某PDH企业等装置停车检修，茂名石化一线装置周内重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 120 100 80 60 40 20 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月12日 10月26日 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/12/24 2019/3/24 2019/6/24 2019/9/24 2019/12/24 2020/3/24 2020/6/24 2020/9/24 2020/12/24 2021/3/24 2021/6/24 2021/9/24 2021/12/24 2022/3/24 2022/6/24 2022/9/24 2022/12/24 2023/3/24 2023/6/24 2023/9/24 2023/12/24 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 下游开工延续修复，不过终端改善力度仍较为有限。据卓创统计显示，塑编企业开工率回升2个百分点至48%；BOPP企业开工回升2个百分点52%；注塑企业开工率上升3个百分点至51%。整体看，下游企业原料库存不高，存在一定刚需补库，但下游工厂新订单未见显著改善的情况下，难以形成明显驱动。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/9/6 2019/12/6 2020/3/6 2020/6/6 2020/9/6 2020/12/6 2021/3/6 2021/6/6 2021/9/6 2021/12/6 2022/3/6 2022/6/6 2022/9/6 2022/12/6 2023/3/6 2023/6/6 2023/9/6 2023/12/6 2024/3/6 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存略有下滑。截止3月21日石化企业库存为34.87万吨，环 比下降1.49万吨。 图表9：港口库存 25 20 15 10 5 0 1月1日 2019年 1月12日 1月22日 2月3日 2月15日 2月25日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月10日 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 2021年 5月12日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2022年 7月14日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 2023年 9月15日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 2024年 11月17日 11月29日 12月11日 12月24日 1月1日 周度报告 千吨 2019年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月4日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 3月18日 4月1日 4月15日 PP石化企业库存 4月29日 PP港口库存 2021年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 2022年 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 2023年 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 2024年 11月25日 12月9日 12月23日 吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-10-15 2019-01-15 2019-04-15 2019-07-15 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2019-10-15 2020-01-15 2020-04-15 2020-07-15 2020-10-15 2021-01-15 2021-04-15 2021-07-15 2021-10-15 2022-01-15 2022-04-15 2022-07-15 2022-10-15 2023-01-15 2023-04-15 2023-07-15 2023-10-15 2024-01-15 1月1日 周度报告 2019年 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月4日 3月18日 4月1日 大商所PP仓单 4月15日 PP贸易商库存 4月29日 2021年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 2022年 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 2023年 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 2024年 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致