锡周度报告：锡价大跌刺激去库，基差走强修复

锡周报 锡价大跌刺激去库，基差走强修复 2024年12月1日 锡周度报告 创元研究 报告要点： 锡价近期大幅下跌，宏观因素在于强美元对整个有色板块的压制，基本面上锡的矛盾也较其他品种相对弱势，冶炼厂始终未看到减产，矿端也面临着佤邦复产的潜在利空，导致资金更愿意将其作为空配，且前期持仓量偏低，空头增仓对价格的打压幅度较为明显，内盘弱于外盘，比价大幅回落，现货端，锡价每次大幅下跌后，下游接货情绪都有明显改善，本周现货升水大幅上涨，带动沪锡月差走强，单边也进行了超跌修复； 10月国内锡矿进口量1.5实物吨，环比大幅增长，佤邦未有明确复产计划，国内冶炼厂一直处于缺矿的压力之下，精矿加工费再度下调，因此有较强的动力再其他地区寻找补充，10月自缅甸以为地区进口量补充明显，其中来自玻利维亚、越南、非洲等地区的增量最为明显，这也使得国内冶炼厂未出现大规模的减产迹象，此外，由于此前比价走阔，10-11月精锡进口进口量环比增长明显；需求端，从终端数据来看，3C、新能源车、家电等消费依然良好，焊料厂开工率回升，10月国内表需达到1.7万吨，本轮锡价大跌后，下游补库较为积极，带动近两周再次出现大去库； 关于后续，宏观关注强美元对有色板块的压制何时有所缓解，而基本面来看，分歧仍存，当前需求尚可、库存去化和基差走强支撑锡价修复，但缺矿压力始终无法兑现至冶炼端，且明年或将面临着佤邦恢复锡矿供应的担忧，做多有所顾虑，年前宽幅震荡看待，仅供参考。 下周关注点：佤邦动态、冶炼厂开工 创元研究有色组研究员：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度回顾：强美元+弱产业矛盾，锡价大跌3 二、锡矿：10月进口环比大增4 三、锡锭：国内生产维持稳定，10月进口环比增长5 四、需求：3C汽车家电需求较好，焊料开工回升7 五、库存：大跌刺激下游补库9 一、周度回顾：强美元+弱产业矛盾，锡价大跌 锡价近期大幅下跌，宏观因素在于强美元对整个有色板块的压制，基本面上锡的矛盾也较其他品种相对弱势，冶炼厂始终未看到减产，矿端也面临着佤邦复产的潜在利空，导致资金更愿意将其作为空配，且前期持仓量偏低，空头增仓对价格的打压幅度较为明显，内盘弱于外盘，比价大幅回落，现货端，锡价每次大幅下跌后，下游接货情绪都有明显改善，本周现货升水大幅上涨，带动沪锡月差走强，单边也进行了超跌修复。 300000 37000 270000 32000 240000 27000 210000 180000 22000 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 图：现货升贴水：元/吨 图：LME锡(0-3)升贴水：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1800 1300 800 300 -200 -700 图：内外盘锡价走势图：美元指数 沪锡：元/吨LME3M锡：美元/吨：右轴108 资料来源：SMM、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图：沪锡月差图：沪锡持仓量：手 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 -2000 1-21-3 140000 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 120000 100000 80000 60000 40000 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 二、锡矿：10月进口环比大增 海关数据显示，2024年10月国内进口锡矿1.5万实物吨（折算约5044金属度），环比+90.73%，同比-40.65%，1-10月累计进口13.8万吨，同比-25.69%； 其中10月自缅甸进口锡矿0.61万实物吨（折算约1140金属吨），环比下51.59%；11月1日，佤邦工业矿产管理局发文，再次强调对私挖滥采行为的反对态度，违令者将追究刑事责任，复产时间仍未清晰；10月锡矿增量主要来自于部分佤邦尾矿经审批后运输至国内，品位偏低，缅南地区进口量较为稳定； 缅甸以外地区10月进口量8850实物吨，环比+36.7%，1-10月缅甸以外地 区累计锡矿进口6.65万吨，累计同比+15.1%，来自玻利维亚、越南、非洲等地的进口增量最为明显，一方面是大型矿山投产后贡献的增量，另一方面是缅甸缺矿严重导致冶炼厂积极寻找各地原料的努力结果； 2024年1-9月国内锡矿产量5.36万吨，累计同比+11.43%，原料偏紧压力下精矿加工费再度下调，目前云南40%精矿加工费降至15000元/吨。 图：锡矿砂及精矿进口：实物吨图：自缅甸进口锡矿量：实物吨 20202021202220232024 20202021202220232024 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 资料来源：海关总署、创元研究资料来源：海关总署、SMM、创元研究 图：自缅甸以外进口锡矿量：实物吨图：锡矿进口盈亏：元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20202021202220232024 123456789101112 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图：锡精矿加工费（元/吨）图：国内锡精矿产量：吨 19000 云南40%广西60% 17000 12000 15000 10000 13000 8000 11000 6000 9000 4000 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、锡锭：国内生产维持稳定，10月进口环比增长 根据SMM数据，本周云南开工率68.3%（+0.33%），暂未看到有冶炼厂出 现进一步减产，江西地区冶炼厂开工率61.4%（+1.12%），多数冶炼厂生产正常，但锡价下跌导致市场上废料供应趋紧，关注后续是否有减产风险； 根据SMM数据，随着云锡复产，10月精锡产量回升至16805吨（环比 +60.05%），1-10月累计同比+9.41%，其中10月再生锡产量4410吨（环比- 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 20202021202220232024 2.43%），1-10月累计同比14.5%； 海外方面，根据印尼贸易部数据显示，印尼2024年10月精炼锡出口量为 5713.8吨，环比+5.2%，同比+13.7%，其中向中国出口2325.2吨；JFX和 ICDX交易所10月成交量合计5610吨，较9月+595吨； 10月我国进口锡锭3051吨，环比+1084吨，10月出口1551吨，环比+562吨，10月净进口1500吨，环比+522吨，前期贸易商提前锁定盘面的进口货逐步到港兑现，预计11月仍有较大量进口。 图：国内精炼锡产量：吨图：国内再生锡产量：吨 20202021202220232024 20202021202220232024 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 123456789101112 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图：国内冶炼厂开工率：%图：江西+云南两省周度产量：万吨 江西开工率云南开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021202220232024 0 0 0 0 0 0 0 0 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 图：印尼精锡出口：吨图：JFX+ICDX成交量：吨 20202021202220232024 10 8 6 4 2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 0 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图：锡锭进口盈亏：元/吨图：中国精炼锡净进口：吨 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 -30000 20202021202220232024 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 四、需求：3C汽车家电需求较好，焊料开工回升 从消费电子相关数据跟踪来看，10月我国集成电产量359亿块，环比-2.31%，同比+14.6%，1-10月累计产量3530亿块，累计同比+27.65%，10月集成电路出口251亿块，环比-9.4%，同比+14.6%，1-10月出口累计同比 +10.9%；1-9月国内智能手机出货量累计同比增速降至7.5%，9月单月环比 +12.41%，同比-25.73%；1-10月手机累计出口量6.63亿部，累计同比