天然橡胶&合成橡胶周报：泰国胶水上扬，天然橡胶成本支撑凸显

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2024-01-21 泰国胶水上扬，天然橡胶成本支撑凸显 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 天然橡胶依然呈现供需两弱格局，因泰国胶水价格持续走高，天然橡胶成本端支撑较强，限制期货价格下方空间。下周顺丁橡胶供需或有所转弱，主要因上游装置的陆续重新，开工负荷将继续回升，而下游轮胎开工率有回落可能。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格继续上行，其中胶水表现更为强势，导致胶水与杯胶价差本周进一步拉大，在割胶季节以及杯胶价格较高基础上，胶水的上涨或反映橡胶橡胶成本端的支撑较强，泰国胶水的强势主要是原料产�有限以及上游工厂的季节性原料备库推动。国内临近全面停割，原料价格没有更多参考意义；越南也步入产胶淡季。 供应：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区下周迎来全面停割。目前海南产区原料盘面交割利润仍低于浓乳生产利润，后期全乳产�或有限，总体国内原料呈现减少趋势。降雨减少后，泰国南部产量将逐步回升，但上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。总体来看，进入1月下旬，全球天然橡胶产量逐步下降。 需求：主要是下游原料备货需求以及轮胎厂开工率变化对于原料的消耗需求。因下周临近国内春节假期，开工率环比或下降，而工厂原料备货需求则取决于对于年后需求的预期，目前来看仍不理想。预计下周需求呈现下滑态势。 库存：本周国内港口库存及社会库存均呈现继续小幅累库走势，后期来看，国内临近假期以及海外原料偏紧下预计到港量增加有限，国内库存后期大幅累库概率较低。 观点：天然橡胶依然呈现供需两弱格局，因泰国胶水价格持续走高，天然橡胶成本端支撑较强，限制期货价格下方空间。而国内需求因临近春节长假，下游工厂陆续迎来放假停工或降负荷，国内需求环比下降，上行驱动也较为有限，预计价格震荡为主。 顺丁橡胶： 上游原料：截至1月19日，上海石化丁二烯报价9200元/吨（+200），折算成顺丁橡 胶成本为11884元/吨。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存已经处于同比低位，总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为 主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至1月19日，高顺顺丁开工率52.36%（+2.25%），高顺顺 丁产量18605吨（+800）。 生产利润：截止1月19日丁二烯生产利润2370元/吨（+164），顺丁橡胶生产利润 316元/吨（-304）；丁苯橡胶生产利润370元/吨（-286）。上游丁二烯价格小幅回升带来顺丁橡胶生产利润回落。 装置检修动态：据隆众资讯统计，近期重启装置较多，山东益华上周已经重启，浙石化以及菏泽科信、齐鲁石化本周迎来重启，因此，下周供应预计环比继续增加。 库存：截止1月19日，上游丁二烯港口库存27300吨（+2000）；顺丁橡胶生产企业 库存22750吨（-850）；顺丁橡胶贸易商库存3340吨（+20）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：主要是下游原料备货需求以及轮胎厂开工率变化对于原料的消耗需求。因下周临近国内春节假期，开工率环比或下降，而工厂原料备货需求则取决于对于年后需求的预期，目前来看仍不理想。预计下周需求呈现下滑态势。 观点：下周顺丁橡胶供需或有所转弱，主要因上游装置的陆续重新，开工负荷将继续回升，而下游轮胎开工率有回落可能。上游原料丁二烯价格存在不确定行，一方面国内港口库存同比偏低，但生产利润同比偏高，矛盾并不�突🎧，我们预计下周顺丁橡胶价格或区间震荡为主。 策略 天然橡胶中性。天然橡胶依然呈现供需两弱格局，因泰国胶水价格持续走高，天然橡胶成本端支撑较强，限制期货价格下方空间。而国内需求因临近春节长假，下游工厂陆续迎来放假停工或降负荷，国内需求环比下降，上行驱动也较为有限，预计价格震荡为主。 BR中性。下周顺丁橡胶供需或有所转弱，主要因上游装置的陆续重新，开工负荷将继续回升，而下游轮胎开工率有回落可能。上游原料丁二烯价格存在不确定行，一方面国内港口库存同比偏低，但生产利润同比偏高，矛盾并不�突🎧，我们预计下周顺丁橡胶价格或区间震荡为主。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：万吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 8060 7050 60 5040 4030 3020 20 1010 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 202020212022 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 20232024 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 -400 - -150 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2020 2023 2021 2024 2022 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 202020212022 20232024 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -200 -400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 202020212022 20232024 2020 2023 2021 2024 2022 6000 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2020 2023 2021 2024 2022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 1500 1000 0 202020212022 20232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨