钢矿周报：寒潮来袭&春节临近抑制现实需求但政策面暖风劲吹预期仍或强劲，钢矿期价或下存支撑

钢矿周报报告日期：2024年1月22日 寒潮来袭&春节临近抑制现实需求但政策面暖风劲吹预期仍或强劲，钢矿期价或下存支撑 观点： 钢材：虽然预期提振下下游和终端零星的补库需求仍存，但寒潮来袭叠加春节临近，钢材终端现实需求显然面临更为凸出的淡季回落压力。然而，一方面，国家发改委及国家金融监管总局发声提振市场情绪；另一方面，随着近期地方省级两会陆续召开，今年稳增长力度或将加码下政策面暖风劲吹预期仍然强劲。而在预期未被证伪的前提下，钢材终端需求预期仍或受到提振，本周钢材期价或下存支撑。 操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商可适度放缓销售节奏；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可适当加快采购节奏，或择机在期货盘面建立虚拟库存。投机者可以逢低布局思路为主，套利者可以05-10正套为主，注意止盈止损。铁矿：虽然在寒潮来袭和临近春节下铁矿终端现实需求仍或疲 弱，钢厂亏损压力不减，日均铁水产量或难大幅抬升，铁矿现实需 求仍然承压。但一方面，成本等因素考量下长流程钢厂高炉大面积减停产现象或难出现，淡季铁矿需求韧性仍存；另一方面，今年稳增长力度或将加码下政策面暖风劲吹预期仍或强劲，而在预期未被证伪的前提下，铁矿终端需求预期也仍或受提振，本周铁矿期价或下存支撑。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商可适当加快补库和采购节奏，或择机在期货盘面建立虚拟库存；而库存水平较高的贸易商可适当放缓去库节奏或择机建立阶段性卖保持仓。投机者可以逢低布局思路为主，套利者可以05-09正套为主，注意止盈止损。 长安期货有限公司 投资咨询业务资格 陕证监许可字[2012]101号 地址：西安市浐灞外事大厦 9层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：029-68764822 ：masheruifu@cafut.cn 一、弱现实不改但政策面暖风劲吹预期强劲，钢矿期价上周止跌反弹 上周，螺纹及热卷主力合约期价先跌后涨，截止周五收盘分别收涨0.33%和0.15%。随着春节临近，下游和钢厂针对钢材和原料的冬储补库力度和原料成本支撑预期有所弱化，终端现实需求承压叠加统计局发布的我国2023年全年GDP同比增速未超预期，市场情绪受制，上周四前钢材期价整体承压回落。然而，去年房地产投资、销售等指标同比降幅收窄，我国汽车出口及造船业表现亮眼，尤其是万亿国债发行和形成实物工作量的时间节点靠前及专项债额度也已提前下达，基建项目建设需求或仍存释放空间，叠加今年稳增长力度或将加码下政策面暖风劲吹预期强劲提振钢材市场情绪，国家发改委就表示将着力扩大国内需求，促进消费稳步恢复和扩大，更好发挥政府投资带动作用，加力提效用好增发国债、中央预算内投资、地方政府专项债券等政府投资，调动民间投资积极性，积极扩大有效投资。最终钢材主力合约期价上周在强预期提振下收盘周线翻红。 图1：螺纹钢期货主力连续合约日K线走势图图2：热卷期货主力连续合约日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货资料来源：文华财经，长安期货 铁矿方面，上周同样分别在弱现实和强预期主导下先跌后涨，主力合约周涨0.9%。随着钢厂前一阶段已加大原料冬储补库力度且目前已临近春节，钢厂冬储补库及铁矿成本支撑预期边际弱化，钢厂亏损压力不减，铁水仍承压下铁矿弱现实特征凸显，港口库存持续累积，上周四前铁矿期价整体弱势运行。但同时，我国规上工业企业利润连续4个月实现同比正增长，水利投资、汽车出口及造船业等指标表现亮眼，在万亿国债发行和形成实物工作量的时间节点靠前且专项债额度也已提前下达的前提下基建项目建设需求或仍存释放空间，尤其是今年稳增长力度或将加码下政策面暖风劲吹预期强劲仍提振铁矿市场情绪，最 终铁矿主力合约期价上周止跌反弹。 图3：铁矿石期货主力连续合约日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 二、弱现实扰动但强预期提振，钢矿供需双弱但需求韧性凸显 （一）钢材：寒潮来袭&春节临近抑制现实需求但政策面暖风劲吹预期仍或强劲，期价或下存支撑 1、弱现实不改但政策面暖风劲吹预期强劲，钢材终端需求预期仍或受到提振 虽然上周国家统计局发布去年12月数据显示我国房地产投资、消费及新开工面积同比降幅有所收窄，房地产用钢需求下滑速度稍有放缓；传统基建项目在万亿国债及地方政府专项债提前下达、实物工作量靠前形成下仍或给予钢材需求一定支撑。但高频数据显示上周螺纹及热卷消费量延续了淡季走弱的季节性特征，建材成交也持续位于10万吨左右的低位；此前发布的12月官方PMI数据也在荣枯线下继续回落，临近春节汽车销量及出口、钢材直接出口等指标增速有所放缓。 本周来看，虽然预期提振下下游和终端零星的补库需求仍存，但寒潮来袭叠加春节临近，钢材终端现实需求显然面临更为凸出的淡季回落压力。然而，一方面，国家发改委表示将着力扩大国内需求，促进消费稳步恢复和扩大，更好发挥政府投资带动作用，加力提效用好增发国债、中央预算内投资、地方政府专项债券等政府投资，调动民间投资积极性，积极扩大有效投资；国家金融监管总局也表示将不断提升金融服务实体经济质效，积极支持化解地方债务风险；优化房地产金融监管政策，加大对保障性住房等“三大工程”建设支持力度。另一方面，此前召开的各地地方两会着重凸出地方特色，中东部经济发达地区重点 锚定产业升级及经济高质量发展，不乏对于新基建、三大工程以及扩大开放的描述；而中西部部分房地产保交楼及政府债务风险较为凸出的地区，也将保交楼和防范化解地方政府债务风险作为今年工作的重中之重；随着近期地方省级两会陆续召开，今年稳增长力度或将加码下政策面暖风劲吹预期仍然强劲。因而， 总体来看，在预期未被证伪的前提下，钢材终端需求预期仍或受到提振。 图4：螺纹消费量单位：万吨图5：热卷消费量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图6：建材成交量 单位：吨 图7：房企房屋新开工面积累计同比 单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图8：挖掘机销量同比单位：%图9：水泥产量同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图10：太阳能发电投资完成额累计同比 单位：% 图11：风能发电投资完成额累计同比 单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图12：官方制造业PMI&钢铁行业PMI单位：%图13：我国汽车销量及出口量累计同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图14：手持船舶订单建造工作量累计值单位：万修正总吨图15：钢材出口量初值累计同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 2、寒潮来袭&春节临近钢厂盈利仍面临压力，螺纹及热卷产量仍或有压减 上周，钢材终端现实需求仍然承压，钢企盈利率承压下行，螺纹高炉利润虽边际走升但仍出现较大亏损，电炉利润在盈亏平衡线附近；热卷毛利同样也维持较大亏损。虽然钢厂高炉产能利用率仍小幅走高，但螺纹、热卷实际产量却明显回落；不同于高炉的是上周电炉产能利用率在电炉停产成本较低、开停较为灵活等背景下出现了明显下滑，均显示钢材供应端也明显承压。 本周来看，虽然钢材终端需求预期仍或受到提振，但在寒潮来袭和春节临近的双重影响下钢厂盈利压力或难有明显缓解，长流程钢厂虽不会大面积停产但主动压产料将延续，而短流程钢厂电炉开工及产能利用率或延续下滑，螺纹及热卷产量仍或有压减。 图16：247家钢企盈利率单位：%图17：热卷毛利单位：元/吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图18：螺纹高炉利润单位：元/吨图19：建筑用钢电炉平均利润单位：元/吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图20：247家钢企高炉产能利用率单位：%图21：85家独立电炉钢厂产能利用率单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图22：螺纹实际产量 单位：万吨 图23：热卷实际产量 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 3、钢材产量低位运行&预期提振加持，螺纹及热卷厂库或延续低位运行而社库或有累积 从库存数据上看上周螺纹及热卷钢厂库存延续回落且仍低位运行，而社库仍延续走升。终端现实需求承压，钢厂盈利状况仍然不佳，钢材产量受到抑制；同时，虽然预期提振下贸易商和终端冬储补库需求仍存释放空间，但弱现实特征凸显下上述市场主体出货压力也较大。 本周来看，在寒潮来袭和春节临近的双重影响下钢厂盈利仍然承压，钢材产量仍或低位运行；而在政策面暖风劲吹预期强劲下贸易商和终端补库需求仍或存一定释放空间，螺纹及热卷厂库或延续低位运行， 而社库或有所累积。 图24：螺纹钢厂内库存单位：万吨图25：螺纹钢社会库存单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图26：热卷厂内库存 单位：万吨 图27：热卷社会库存 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 （二）铁矿：弱现实压力不减但在需求韧性叠加预期提振下，期价或下存支撑 1、终端现实需求承压但政策面暖风劲吹预期仍或强劲，铁矿终端需求预期仍或受提振 上周，表征铁矿直接需求的日均铁水产量、铁矿日耗及铁矿疏港等指标延续抬升，一方面，铁矿到港 量大增加剧港口疏港压力；另一方面，虽然终端现实需求承压下钢厂亏损压力仍存，但长流程钢厂高炉开工和产能利用率由于成本等因素并未出现回落，日均铁水产量因此仍维持在220万吨以上。 本周来看，虽然在寒潮来袭和临近春节下铁矿终端现实需求仍或疲弱，钢厂亏损压力不减，日均铁水产量或难大幅抬升，铁矿现实需求仍然承压。但一方面，成本等因素考量下长流程钢厂高炉大面积减停产现象或难出现，淡季铁矿需求韧性仍存；另一方面，今年稳增长力度或将加码下政策面暖风劲吹预期仍或强劲，而在预期未被证伪的前提下，铁矿终端需求预期也仍或受提振。 图28：我国45港铁矿日均疏港量单位：万吨图29：我国主要港口铁矿成交量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图30：247家钢企铁矿日均消耗量 单位：万吨 图31：247家钢企铁水日均产量 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 2、外矿发运冲量结束但外矿产运目标增加且国产矿供应增量预期较强，铁矿供应压力总体或较有限 在此前澳巴19港铁矿发货量及我国45港铁矿到港量均走升之后，上周上述两项指标均出现回落，尤 其是在海外矿山年底发运冲量结束之后，上周我国45港铁矿到港量更是大幅回落近330万吨，铁矿供应边际趋紧。 本周来看，海外主流矿山财报显示去年产量增加且今年产运目标仍然增长，再加上其他非主流矿投产，以及随着“基石计划”进一步推进落地，我国国产矿供应以及海外权益矿或明显增加，铁矿供应虽或边际 承压但压力总体或较有限。 图32：澳巴19港铁矿发货量单位：万吨图33：45港铁矿到港量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图34：力拓到中国铁矿发货量 单位：万吨 图35：淡水河谷到中国铁矿发货量 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 3、弱现实VS强预期，铁矿港口库存仍或存累积压力但铁矿需求韧性或仍存 上周铁矿港口及钢厂库存均延续累积，尤其是钢厂库存增超260万吨。虽然在铁矿终端现实需求承压下钢厂亏损现象仍存，日均铁水产量难现大幅回升，铁矿港口库存仍或存累积压力；但钢厂铁矿库存整体仍处低位，尤其是在政策面暖风劲吹预期强劲下铁矿需求韧性凸显。 本周来看，随着钢厂前一阶段已加大原料冬储补库力度且目前已临近春节，钢厂冬储补库及铁矿成本支撑预期边际弱化，钢厂亏损压力不减，铁水仍承压下弱现实特征凸显，铁矿港口库存仍存累积压力。但今年