详解基金4Q23银行持仓：持仓占比下降0.56pct至1.99%，增配大行和优质城农商行

四季度基金减仓银行股，持仓占比下降至1.99%，环比降低0.56pct。我们统计了截止2024年1月22日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的四季度重仓股配置情况：1、基金持仓银行股比例为1.99%，环比三季度2.56%的持仓有0.56个百分点的降低，整体持仓占比仍是低于历史均值（2018年来中位数水平3.56%、平均水平3.89%）。2、银行四季度的加仓幅度在28个行业中较靠后，四季度排名第25，四季度增持比例最多的行业是电子、医药生物和农林牧渔，分别增持2.33%、1.42%和0.65%。3、银行业维持低配状态，低配差有所扩大。 Q4基金持仓银行股低配差为8.05%，较三季度有所扩大，仍是28个板块中持仓比例与标配差值最大的行业。Q4行业标配比较Q3有所下降，主要是由于银行股持仓的下降。尽管银行股流通市值有所下降，不过行业标配（流通A股市值在全行业中的占比）占比环比三季度上升0.03个百分点至10.04%。银行板块低配差2016年来保持全行业最高，低配差排位第二的是建筑装饰板块，两者相差0.95%。 四季度持仓银行个股风格1、继续增配国有大行和优质区域银行，四季度增持的银行是农行、工行、苏州银行、建设银行。国有大行和优质区域银行作为避险策略标的仍有一定增持。2、截止2023Q4，主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、成都、江苏、工商银行，分别占比基金持仓总市值的0.47%、0.23%、0.21%、0.20%、0.18%。3、除建行外上述市值增持个股持股数均较上季末有增加，农行、工行、苏州银行四季度持股变动占比总股本分别较三季度提升0.03%、0.01%、1.35%。除此以外，优质农商行也有一定增持。苏农、沪农、江阴、渝农商行四季度持股变动占比总股本分别较三季度提升0.71%、0.08%、0.01%、0.01%。4、从全口径基金的变动情况来看，四季度主动基金加仓比较多的银行主要是苏州/苏农/沪农商行，加仓比例分别为1.35%/0.83%/0.15%，减仓比较多的银行是宁波/成都/南京银行，减仓比例分别为2.25%/1.2%/0.82%。北向资金整体从2023年二季度开始集中减持银行股，且每个季度减持的力度不断加大，2023年四季度为133.11亿元。从主被动基金持仓情况来看，主动/(主动+被动)基金占比小于50%的银行有工行/中行/交行/招行/浦发/民生/兴业/华夏/平安/北京/贵阳/上海/青岛/郑州/西安/厦门/齐鲁/兰州/无锡/张家港/青农/紫金银行。 板块投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期，研报使用信息更新不及时。 一、基金配置银行股情况：四季度减仓银行股 四季度基金减仓银行股，持仓占比下降至1.99%，环比降低0.56pct。 我们统计了截止2024年1月22日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的四季度重仓股配置情况：1、基金持仓银行股比例为1.99%，环比三季度2.56%的持仓有0.56个百分点的降低，整体持仓占比仍是低于历史均值（2018年来中位数水平3.56%、平均水平3.89%）。2、银行四季度的加仓幅度在28个行业中较靠后，四季度排名第25，四季度增持比例最多的行业是电子、医药生物和农林牧渔，分别增持2.33%、1.42%和0.65%。 图表1：基金持仓银行股的比例 图表2：基金持仓银行股环比变动情况 银行业维持低配状态，低配差有所扩大。1、Q4基金持仓银行股低配差为8.05%，较三季度有所扩大，仍是28个板块中持仓比例与标配差值最大的行业。2、Q4行业标配比较Q3有所下降，主要是由于银行股持仓的下降。尽管银行股流通市值有所下降，不过行业标配（流通A股市值在全行业中的占比）占比环比三季度上升0.03个百分点至10.04%。 3、银行板块低配差2016年来保持全行业最高，低配差排位第二的是建筑装饰板块，两者相差0.95%。 图表3：自1H10银行股处于低配状态 图表4：银行股持仓比例与标配差位列板块之最 二、银行个股持仓情况：增持国有大行和优质农商行 四季度持仓银行个股风格：1、继续增配国有大行，四季度增持的银行是农行、工行、苏州银行和建设银行，除苏州银行外均为国有大行，体现出国有大行和优质区域银行作为避险策略标的有一定增持。2、截止2023Q4，主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、成都、江苏、工商银行，分别占比基金持仓总市值的0.47%、0.23%、0.21%、0.20%、0.18%。 图表5：银行股基金持仓总占比环比变动情况 图表6：银行股基金持仓总占比情况 从持股量变化看：1、除建行外上述市值增持个股持股数均较上季末有增加，农行、工行、苏州银行四季度持股变动占比总股本分别较三季度提升0.03%、0.01%、1.35%。除此以外，优质农商行也有一定增持。 苏农、沪农、江阴、渝农商行四季度持股变动占比总股本分别较三季度提升0.71%、0.08%、0.01%、0.01%。 图表7：银行股基金持仓股数（万股）变动情况 图表8：基金持仓银行股持仓市值占比流通股市值 图表9：基金持仓银行股持仓市值占比流通股市值环比变动 从全口径基金持仓情况来看（即包括除QDII以外的所有类型基金），基金持仓比较高的银行有成都/常熟/招商/江苏/宁波银行，分别为8.62%/6.82%/4.71%/4.50%/4.08%，其他银行基金持股均在4%以下。 从主被动基金持仓情况来看，主动/(主动+被动)基金占比小于50%的银行有工行/中行/交行/招行/浦发/民生/兴业/华夏/平安/北京/贵阳/上海/青岛/郑州/西安/厦门/齐鲁/兰州/无锡/张家港/青农/紫金银行。从社保基金持仓情况来看，社保基金共持仓10家银行，常熟/交通/农业/工商/苏州银行占比分别为 10.12%/7.91%/7.37%/4.57%/1.63%，其他银行占比基本均在1%以下。 而从北向资金持仓情况来看，持仓比例较高的银行主要有建设/厦门/招商/渝农/宁波银行，占比分别为 6.72%/6.09%/5.07%/4.66%/4.66%，其他银行占比均在4.5%以下。 图表10：上市银行各类机构持仓占流通股比重 从全口径基金的变动情况来看，四季度主动基金加仓比较多的银行主要是苏州/苏农/沪农商行，加仓比例分别为1.35%/0.83%/0.15%，减仓比较多的银行是宁波/成都/南京银行，减仓比例分别为2.25%/1.2%/0.82%。北向资金整体从2023年二季度开始集中减持银行股，且每个季度减持的力度不断加大，2023年四季度为133.11亿元。 图表11：上市银行各类机构持仓占流通股比重变动情况 图表12：银行股北向资金净买入额（亿元） 三、投资建议 板块投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。 瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行和齐鲁银行。 二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示：经济下滑超预期，研报使用信息更新不及时。