农林牧渔&食品饮料行业简评报告：食品龙头持续变革，猪价短期企稳反弹

食品龙头持续变革，猪价短期企稳反弹 农林牧渔&食品饮料|行业简评报告|2024.01.22 评级：看好 赵瑞分析师 SAC执证编号：S0110522120001 zhaorui2022@sczq.com.cn 0.1农林牧渔 沪深300 0 -0.1 -0.2 -0.3 15-Jan 6-Nov 28-Aug 19-Jun 10-Apr 30-Jan 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 零食龙头延续高增，猪价近期震荡磨底 休闲零食龙头势能向上，生猪市场近期供强需弱 休闲零食主打性价比，猪价延续低位震荡 核心观点 食品饮料：甘源食品发布2023年业绩预告，预计全年归母净利2.95-3.35亿元，同比增长86.35%-111.62%；扣非归母净利2.58-2.98亿元，同比增长73.91%-100.90%。23年公司全渠道布局加快推进，产品结构持续优化，全年业绩实现高增长。1）渠道方面，公司一方面持续深耕传统商超系统，另一方面积极布局新兴渠道，与头部零食量贩系统建立稳定合作，通过门店扩张以及持续叠加合作产品提升销售规模；高端会员店主要扩大合作品项，持续提升整体品牌势能；电商渠道在与传统电商平台加深合作基础上，大力发展线上电商短视频和直播、达播等新业态。2）产品方面，公司持续优化产品结构，逐步形成多品类发展战略，老三样产品预计稳健增长，调味坚果等新品预计实现快速放量，四季度持续市场铺设。受益于主要原材料棕榈油、夏威夷果仁价格回落，带来整体原材料采购成本下降，叠加安阳工厂产能持续释放，以及内部积极优化调整，公司23全年利润弹性有望释放。随着春节备货旺季逐步到来，24年公司有望实现开门红。关注休闲零食龙头盐津铺子、劲仔食品、甘源食品，各家持续发力潜力大单品，鹌鹑蛋、魔芋等新品有望继续推动相关公司的业绩增长，未来向上趋势有望持续。中长期建议关注低估值高股息的伊利股份，产品渠道及内部管理等全面变革，持续强化竞争优势的海天味业等。 农林牧渔：据搜猪网，1/19全国瘦肉型生猪出栏均价14.04元/公斤，生猪价格近期企稳回升。国家统计局数据显示，全年猪肉产量5794万吨，增长4.6%；生猪出栏72662万头，增长3.8%；年末生猪存栏43422万头，下降4.1%。近一周以来南北猪价全面上涨，北方猪价上涨相对明显，主要由于情绪及天气因素导致的供给边际收缩。供给端看，散养户普遍期待春节行情，惜售挺价情绪较高，认价出栏积极性较弱；近期北方新一轮大范围雨雪天气到来对生猪市场购销带来短期影响。需求端看，猪肉终端消费仍处于阶段性低点。预计本月末附近随着进入年前旺季，屠宰备货需求陆续展开，猪价有望企稳回升，但考虑到能繁、仔猪对应近期生猪整体供给较为充足，预计生猪价格稳定在14-15元/公斤左右，上涨幅度较为有限。23年末生猪存栏下降4.1%，下降幅度较为有限，体现出23全年产能去化速度相对缓慢。行业规模化程度的提升导致了下行周期时间拉长，规模场为了保持和抢占市场份额，以及提升产能利用率达到降本增效目的，扩产动力相对较强，此外，规模场固定资产投资更大，资金优势更明显，抗风险能力相对更强，导致在行情低迷的时候难以轻易退出。预计24年上半年生猪价格延续低位震荡走势，一部分成本不占优势，负债率较高的规模场可能受到冲击，行业整体产能有望去化加速，24年下半年价格中枢有望高于上半年。受益标的：牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧、京基智农、东瑞股份、神农集团、新五丰、唐人神。 风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。 行业简评报告证券研究报告 目录 1重要信息更新1 1.1市场回顾1 2行业数据跟踪1 2.1白酒价格1 2.2生鲜乳&奶粉拍卖价格2 2.3农产品&蔬菜价格指数3 2.4生猪、猪肉价格&能繁母猪存栏3 2.5毛鸡&鸡苗价格4 2.6水产行情5 2.7玉米、大豆行情5 2.8饲料行情6 3行业信息及重要上市公司公告7 3.1行业信息7 3.2重要上市公司公告8 4风险提示8 插图目录 图1上周食品饮料、农林牧渔行业涨跌幅分别为-1.08%、-4.50%1 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势2 图3主产区生鲜乳价格环比持平2 图423年以来主产区生鲜乳价格呈下降趋势2 图52023/1/16全球全脂奶粉拍卖价格环比上升2%3 图6蔬菜价格年同比下降9.43%3 图7生猪价格近期呈下跌趋势4 图823年11月能繁母猪存栏量环比下降1.20%，同比下降5.20%4 图9毛鸡价格5 图10鸡苗价格5 图11水产品价格5 图12全球玉米库存消费比上升6 图13全球大豆库存消费比保持平稳6 图14小麦、玉米、豆粕价格6 图15截至1月19日，肉鸡饲料价格下降，猪饲料价格维持平稳7 1重要信息更新 1.1市场回顾 上周食品饮料板块跌1.08%，跑赢上证0.65pct。其中饮料乳品、白酒、调味发酵品、食品加工、非白酒、休闲食品周涨跌幅分别为-0.69%、-0.81%、-1.88%、-2.20%、-2.76%、-2.96%。周涨幅前五的公司分别为康比特（14.24%）、骑士乳业（10.46%）、甘源食品（9.55%）、劲仔食品（4.08%）、妙可蓝多（3.57%）。 上周农林牧渔板块跌4.50%，跑输上证2.78pct。其中养殖业、种植业、饲料、农产品加工、渔业周涨跌幅分别为-3.86%、-4.09%、-5.09%、-5.42%、-5.48%。周涨幅前五的公司分别为路斯股份（22.95%）、康农种业（15.00%）、欧福蛋业（11.50%）、秋乐种业 （10.16%）、驱动力（9.50%）。 图1上周食品饮料、农林牧渔行业涨跌幅分别为-1.08%、-4.50% -1.08% -1.72% -4.50% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 银行(申万) 通信(申万)纺织服饰(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)美容护理(申万)交通运输(申万)食品饮料(申万) 传媒(申万)商贸零售(申万)轻工制造(申万) 电子(申万)石油石化(申万)电力设备(申万)社会服务(申万)医药生物(申万) 煤炭(申万)建筑装饰(申万)公用事业(申万)房地产(申万)汽车(申万) 建筑材料(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万) 钢铁(申万)计算机(申万)综合(申万) 有色金属(申万)机械设备(申万) 环保(申万)国防军工(申万) 上证指数 -8.00% 资料来源：iFinD，首创证券 2行业数据跟踪 2.1白酒价格 截至1月18日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2955元、2695元，飞天原箱周环 比下降25元，散瓶环比下降25元；普五批价960元、1573批价875元，周环比平稳。 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势 元 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 茅台飞天（散瓶）53度/500ml五粮液普五八代52度/500ml泸州老窖国窖157352度/500ml 资料来源：今日酒价，首创证券 2.2生鲜乳&奶粉拍卖价格 主产区生鲜乳价格环比持平：截至1月10日，主产区原奶收购价格为3.66元/kg，同比下降10.95%，环比持平。 全球全脂奶粉拍卖价格环比上升：截至1月16日，全球全脂奶粉拍卖价格为3353 美元/吨，环比上升2%。 图3主产区生鲜乳价格环比持平图423年以来主产区生鲜乳价格呈下降趋势 元/千克 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 元/千克 4.50 4.00 3.50 3.00 2009-08 2010-05 2011-02 2011-11 2012-08 2013-05 2014-02 2014-11 2015-08 2016-05 2017-02 2017-11 2018-08 2019-05 2020-02 2020-11 2021-08 2022-05 2023-02 2023-11 147101316192225283134374043464952 2015201620172018 周 2019 20202021202220232024 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图52023/1/16全球全脂奶粉拍卖价格环比上升2% 美元/吨 平均中标价(GDT):全脂奶粉 环比 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2009-062010-102012-022013-062014-102016-022017-062018-102020-022021-062022-10 资料来源：Wind，首创证券 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2.3农产品&蔬菜价格指数 截止1月19日，农产品批发价200指数环比上升0.07%至124.89，月环比增加0.69%，年同比下降8.16%；蔬菜价格年同比下降9.43%。 图6蔬菜价格年同比下降9.43% 160 150 140 130 120 110 100 90 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 80 农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 资料来源：Wind，首创证券 2.4生猪、猪肉价格&能繁母猪存栏 生猪价格方面，截至2023年12月15日，22省生猪最新平均价格为14.51元/千克，猪粮比为5.35。 23年9月生猪存栏环比上升1.60%，同比下降0.40%；23年11月能繁母猪存栏环 比下降1.20%，同比下降5.20%。 图7生猪价格近期呈下跌趋势 元/千克 6025 5020 40 15 30 10 20 105 2006-07 2007-03 2007-11 2008-07 2009-03 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 2023-11 00 生猪猪肉猪粮比价（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 图823年11月能繁母猪存栏量环比下降1.20%，同比下降5.20% 60,000 300 50,000200 40,000100 30,0000 20,000-100 10,000-200 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 202