万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年01月23日星期二 概览 深证成指 8,479.55 -3.50% 【市场回顾】 沪深300 3,218.90 -1.56% 周一A股三大股指大幅收跌，上证指数下跌2.68%，报2756.34点； 科创50 742.23 -3.04% 深证成指下跌3.50%，报8479.55点；创业板指下跌2.83%，报1666.88 创业板指 1,666.88 -2.83% 点。A股两市全天成交额7937.88亿元人民币，北向资金净流入10.47 上证50 2,230.61 -0.58% 亿元人民币，其中，沪股通净流入7.39亿元人民币，深股通净流入 上证180 7,051.35 -1.20% 3.09亿元人民币；南向资金净买入6.56亿港元。A股两市个股普遍 上证基金 5,574.95 -2.07% 下跌，超4900只个股下跌。申万行业方面，31个申万一级行业均下 国债指数 207.29 0.08% 跌，其中传媒、社会服务行业跌幅居前；概念板块方面，所有同花顺概念板块均下跌，其中染料、共享单车概念指数跌幅居前。港股方面， 国际市场表现 恒生指数下跌2.27%，恒生科技指数下跌3.02%；海外方面，美国三 指数名称 收盘 涨跌幅% 大股指全线收涨，道指收涨0.36%，报38,001.81点，标普500指数 道琼斯 38,001.81 0.36% 收涨0.22%，报4,850.43点，纳指收涨0.32%，报15,360.29点。欧 S&P500 4,850.43 0.22% 洲股市和亚太股市主要股指普涨。 纳斯达克 15,360.29 0.32% 【重要新闻】 日经225 36,546.95 1.62% 【1月LPR公布】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 恒生指数 14,961.18 -2.27% 1月22日贷款市场报价利率（LPR）1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%。 美元指数 103.33 0.04% 【国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风】1月22日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》有关情况。发展银发经济是中国式现代化建设的重要支撑；面向亿万老年人及家庭的银发经济，正在成为增进民生 主持人:潘云娇Email:panyj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 2,756.34 -2.68% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 3432 福祉、推动经济高质量发展的新支点，成为兼顾当前与未来、促进民生事业与养老产业协同发展的新动能，成为在中国式现代化进程中探索具有中国特色应对人口老龄化道路的新支撑。 研报精选 广义基金增配利率及存单 12月化妆品零售额同比由负转正，但需求端恢复仍需时间 12月黄金珠宝线上数据表现亮眼，京东平台同比涨幅喜人 12月社零同比+7.4%，2023年全年同比+7.2% 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大股指大幅收跌，上证指数下跌2.68%，报2756.34点；深证成指下跌3.50%，报8479.55点；创业板指下跌2.83%，报1666.88点。A股两市全天成交额7937.88亿元 人民币，北向资金净流入10.47亿元人民币，其中，沪股通净流入7.39亿元人民币，深 股通净流入3.09亿元人民币；南向资金净买入6.56亿港元。A股两市个股普遍下跌，超 4900只个股下跌。申万行业方面，31个申万一级行业均下跌，其中传媒、社会服务行业跌幅居前；概念板块方面，所有同花顺概念板块均下跌，其中染料、共享单车概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数下跌2.27%，恒生科技指数下跌3.02%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指收涨0.36%，报38,001.81点，标普500指数收涨0.22%，报4,850.43点，纳指收涨0.32%，报15,360.29点。欧洲股市和亚太股市主要股指普涨。 【重要新闻】 【1月LPR公布】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1月22日贷款市场报价利率（LPR）1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%。 【国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风】1月22日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》有关情况。发展银发经济是中国式现代化建设的重要支撑；面向亿万老年人及家庭的银发经济，正在成为增进民生福祉、推动经济高质量发展的新支点，成为兼顾当前与未来、促进民生事业与养老产业协同发展的新动能，成为在中国式现代化进程中探索具有中国特色应对人口老龄化道路的新支撑。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 广义基金增配利率及存单 ——12月债券托管数据跟踪 投资要点： 总览：债券托管量稳步增长。中债登和上清所债券总托管余额为140.43万亿元， 较上月增加10,409.53亿元。其中，中债登总托管余额为106.09万亿元，较上月增加 8,427.74亿元，增量主要来源于国债；上清所总托管余额为34.34万亿元，较上月增加 1,981.79亿元，增量主要来源于同业存单。 分券种：1）利率债方面，国债大幅放量，地方债、政金债显著回落，利率债托管量增幅环比收窄。2023年12月，利率债托管总增量为9,847.71亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为8,482.15亿元、1,219.56亿元、146亿 元，增量较上月分别+2,654.85亿元、-4,845.4亿元、-2,011.6亿元。2）信用债及存单方面，信用债托管量持续负增，存单托管量增幅扩大。2023年12月，信用债托管总增量为-2,967.95亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-300.9亿元、521.47亿元、-2,829.43亿元、-359.09亿元，增量较上月分别 +119.81亿元、-344.95亿元、-2,613.51亿元、-75.83亿元。2023年12月，同业存单托管量环比增长2,749.25亿元，托管量增幅持续扩大。 分机构：1）商业银行：国债大幅增持，信用债及存单全面2减）持广。义基金：利 率债及存单大幅增持，信用债整体减持。3）证券公司：利率、信用增持为主，存单大 幅减持。4）保险机构：利率、信用增持为主，存单小幅减持。5）信用社：配置力度趋弱，仅小幅增持地方债。6）境外机构：利率及存单增持，配置力度增强。 债市杠杆率：由于自2021年3月起中债登口径的待回购余额不再披露，我们采用银行间质押回购式余额来代替待回购余额对债市杠杆率进行估算（2021年3月及之前数据已追溯）。经计算，2023年12月债市杠杆率为108.2%，环比增长0.4%。 债市总结与展望：从12月中债登和上清所债券托管数据来看，国债带动利率债托管量持续高增，月增幅略有收窄；信用债托管量负增，资产荒行情持续演绎；存单放量带动托管增量持续走高。展望后市，从12月各项指标来看，我国经济基本面延续复苏、稳中向好，需求相对不足背景下，经济内生动能仍需提振，经济修复基础持续夯实。一季度是央行货币政策重要窗口期，逆周期调节背景下后货币宽松预期仍然偏强。供给端预计偏弱，需求端对债市有较强支撑。从历史情况来看，一季度国债净供给节奏偏慢；地方债发行前置，为利率债增量主要来源；城投净供给仍偏紧，资产荒预计延 续。整体来看：（1）利率债方面，利率上行压力有限，未来宽货币预期兑现将进一步打开利率向下空间。（2）信用债方面，资产荒行情延续，信用利差持续压缩，下沉空间相对有限，建议中高等级适度拉久期。 风险因素：经济基本面变化超预期，资金面波动超预期，化债进度不及预期。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 12月化妆品零售额同比由负转正，但需求端恢复仍需时间 ——美容护理行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年1-12月限额以上单位化妆品零售额同比增长5.1%，跑输社零大盘，加之“双11”美妆行业整体数据欠佳，化妆品需求端短期出现疲软。未来随着经济的逐步好转，年轻群体失业率下降，美妆重要客群的消费力有望得到修复，促使美妆需求进一步释放。从产品方面来看，部分国货美妆企业提升研发投入，注重基础研发，凭借出众的产品力脱颖而出，成功捕捉当前追求性价比和产品质量的消费者客群，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。从政策方面来看，化妆品法律法规密集发布，监管趋严，行业洗牌加速利好合规龙头企业。从品牌方面来看，消费者尤其是Z世代对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 投资要点： 行情回顾：2023年12月（12月1日-12月31日）沪深300下跌1.86%，申万美容 护理指数下跌4.12%，申万美容护理指数跑输沪深300指数2.26个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排名第25；2023年1-12月，沪深300下跌11.38%，申万美容护理指数下跌32.03%，申万美容护理指数跑输沪深300指数20.65个百分点，在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第31。 l社零数据：社零同比增幅缩小，化妆品同比由负转正。2023年12月，社会消费品零售总额同比+7.40%，增速较11月缩小。其中，限额以上单位化妆品零售额同比 +9.70%，同比由负转正。1-12月，限额以上单位化妆品零售额同比+5.1%，跑输社零大盘。 电商数据：（1）行业数据：化妆品线上平台表现分化，抖音增幅扩大。2023年12月，淘系/京东/抖音/苏宁平台化妆品（护肤+彩妆）成交额分别为131.30/30.04/110.79/0.09亿元，分-别22同%/比+6%/+109%/-77%。相比11月，淘宝、 苏宁同比跌幅扩大，京东同比由负转正，抖音涨幅扩大。分品类来看，12月淘系平台护肤/彩妆GMV分别同比-34%/+8%；京东护肤/彩妆GMV分别同比+10%/-9%；抖音护肤/彩 妆GMV分别同比+85%/+187%；苏宁护肤/彩妆GMV分别同比-78%/-70%。（2）重点品牌淘系平台数据：12月贝泰妮、珀莱雅、上美集团、丸美股份、逸仙电商、毛戈平旗下部分品牌表现较好。贝泰妮旗下薇诺娜GMV同比+50%，薇诺娜宝贝表现较好，同比+15%；珀 莱雅旗下珀莱雅/彩棠/优资莱/悦芙媞GMV分别同比+21%/+11%/-66%/+13%；华熙生物旗 下润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别同比-20%/-31%/-77%/-43%；上海家化旗下玉泽/佰草集/美加净分别同比-20%/-23%/-15%；上美集团旗下韩束/一叶子/红色小象分别同比 +123%/-74%/-63%；丸美股份旗下丸美/恋火/春纪分别同比+32%/+37%/-87%；水羊股份旗下御泥坊/小迷糊/大水滴/分别同比-65%/-54%/-62%；福瑞达旗下瑷尔博士/颐莲分别同-5%/-5%；毛戈平旗下毛戈平/至爱终生成交额分别同比+41%/+35%；逸仙电商旗下品牌完美日记/小奥汀/完子心选分别同比-45%/+27%/-75%。 风险因素：萝卜投资统计有误及统计不全风险（若与公司官方披露的数据有出入，请以公司官方口径为准）、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 12月黄金珠宝线上数据表现亮眼，京东平台同比涨幅喜人 ——商贸零售行业跟踪报告 行业核心观点： 短期来看，近期金价震荡走高，叠加消费场景恢复、黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深入，黄金珠宝行业迎来量价齐升，限额以上金银珠宝零售额及线上平台销售额同比持续向好。中长期来看，随着黄金珠宝多场景渗透率的提升，行业规模有望稳步扩大，维持行业“强于大市”投资评级，看好积极抢占渠道、升级品