锌周报：去库托底锌价 区间下沿试多

2024年1月22日 去库托底锌价区间下沿试多 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪锌主力期价重心进一步下探。宏观面看，美国消费及就业数据依旧强劲，消费者信心指数超预期，市场对美联储降息预期进一步修正，预计3月降息概率回落至40%附近，美元维持反弹态势，利空锌价。国内公布2023年12月及全年经济数据，喜忧参半，全年GDP目标超额完成，基建翘尾，但地产端依旧疲软。A股周中加速下跌，带动商品情绪回落。 基本面看，周初新星宣布因高能源成本和不断恶化的市场状况影响，暂停荷兰的Budel锌治炼厂的运营，海外精炼锌过剩格局有望改善。但市场担忧锌价反弹后海外交仓，叠加宏观情绪不佳，减产提振相对有限。国内外TC企稳，目前炼厂利润已陷亏损，成本端支撑有所显现。1月国内炼厂存检修、放假及搬迁的现象，精炼锌月度供应环比回落，锌锭进口窗口再关闭，供应压力缓解。同时，北方环保影响解除带动镀锌企业开工恢复，临近春季长假，下游逢低备货下，周度库存再降，托底锌价。 整体来看，市场对美联储降息预期仍在修整，宏观层面有压制。基本面维持供需双弱，成本端及低库存给到锌价支撑。鉴于原料锌矿收紧逐步传导至冶炼端，精炼锌过剩量级存收窄预期，待宏观偏弱情绪修复后，尝试宽幅震荡区间下沿附近低多。 策略建议：逢低做多 风险因素：宏观扰动，需求下滑超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 1月12日 1月19日 涨跌 单位 SHFE锌 21135 20675 (460.00) 元/吨 LME锌 2509 2473 (36.00) 美元/吨 沪伦比值 8.42 8.36 (0.06) 上期所库存 25124 22602 (2522.00) 吨 LME库存 210875 202050 (8825.00) 吨 社会库存 7.72 7.09 (0.63) 万吨 现货升水 160 120 (40.00) 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2403合约期价呈现先扬后抑，周初在海外炼厂停产消息提振下小幅走强，但随着市场情绪转弱，锌价回吐涨幅围绕21000元/吨附近运行，周四A股加速下跌，市场情绪悲观，锌价跌破21000元/吨下寻支撑，最终收至20675元/吨，周度跌幅2.08%。周五 夜间横盘收至20740元/吨。伦锌冲高回落，最终收至2473美元/吨，周度跌幅1.43%。 现货市场：截止至1月19日，上海0#锌主流成交价集中在20860~20950元/吨，对2402合约升水130~140元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20915-20995元/吨左右，对2402合约升水165元/吨，对上海现货升水30元/吨。广东0#锌主流成交于20925~21020元/吨，对2403合约报价在升水215~225元/吨左右，对上海现货升水30元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20760~20880元/吨，对2402合约报升水40~60元/吨附近，津市较沪市贴水90元/吨。总的来看，随着锌价回落，下游采买备货好转，现货升水止跌企稳震荡。 库存方面，截止至1月19日，LME锌锭库存202050吨，周度减少8825吨。上期所库 存减2522吨至22602吨。社会库存方面，七地总库存量为7.09万吨，周度减少0.63万吨。其中上海地区库存下降，主因临近年底，下游逢低采买，整体库存下降；广东地区库存减少，主因冶炼厂倾向于直发下游，仓库库存到货较少，下游正常提货，库存录减；天津地区环保限产逐渐解除，且部分下游年前逢低备库采买增加，库存下降明显。 宏观方面：美国2023年12月零售销售7098.9亿美元，环比增加0.6%，预期增0.4%，前值增0.3%；核心零售销售5733.83亿美元，环比增加0.4%，预期及前值均为0.2%。美国上周初请失业金人数为18.7万人，创2022年9月24日当周以来新低，预期20.7万人，前 值从20.2万人修正为20.3万人。美国2023年12月新屋开工总数年化146万户，环比下降 4.3%；营建许可年化总数初值149.5万户，增加1.9%。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值为78.8，预期70，前值69.7。 美联储褐皮书发布，12个联邦储备地区中的大多数报告称，自上次褐皮书发布以来，经济活动几乎没有明显变化；几乎所有地区都报告了制造业活动的下降；各地区继续指出，高利率限制了汽车销售和房地产交易；然而，各地区的许多联系人认为，利率下降的前景是乐观情绪的一个来源。 美联储理事沃勒：如果通胀不反弹，美联储可以在今年降息；需要更多信息确认通胀下降至目标水平；降息应谨慎有序进行，无需像过去那样迅速降息。 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，宣布通胀胜利为时过早；重申欧洲央行下一步举措将是降息，除非出现意外，否则应该会在今年降息。欧洲央行管委内格尔表示，讨论降息为时过早，通胀问题仍有待解决，需要等待数据来决定政策。 国内2023年四季度GDP同比5.2%（前值4.9%），全年GDP同比5.2%（2022年3.0%），高于全年5%的经济增长目标。2023年12月工业增加值同比6.8%（前值6.6%），社零同比7.4%（前值10.1%）；1-12月固投同比3.0%（前值2.9%），其中，地产投资累计同比-9.6% （前值-9.4%），狭义基建投资5.9%（前值5.8%），广义基建投资8.2%（前值7.9%），制造业投资6.5%（前值6.3%）。 上周沪锌主力期价重心进一步下探。宏观面看，美国消费及就业数据依旧强劲，消费者信心指数超预期，市场对美联储降息预期进一步修正，预计3月降息概率回落至40%附近，美元维持反弹态势，利空锌价。国内公布2023年12月及全年经济数据，喜忧参半，全年GDP目标超额完成，基建翘尾，但地产端依旧疲软。A股周中加速下跌，带动商品情绪回落。基本面看，周初新星宣布因高能源成本和不断恶化的市场状况影响，暂停荷兰的Budel锌治炼厂的运营，海外精炼锌过剩格局有望改善。但市场担忧锌价反弹后海外交仓，叠加宏观情绪不佳，减产提振相对有限。国内外TC企稳，目前炼厂利润已陷亏损，成本端支撑有所显现。1月国内炼厂存检修、放假及搬迁的现象，精炼锌月度供应环比回落，锌锭进口窗口再关闭，供应压力缓解。同时，北方环保影响解除带动镀锌企业开工恢复，临近春季长假，下游逢低备货下，周度库存再降，托底锌价。 整体来看，市场对美联储降息预期仍在修整，宏观层面有压制。基本面维持供需双弱，成本端及低库存给到锌价支撑。鉴于原料锌矿收紧逐步传导至冶炼端，精炼锌过剩量级存收窄预期，待宏观偏弱情绪修复后，尝试宽幅震荡区间下沿附近低多。 三、行业要闻 1、SMM：压铸锌合金企业本月下旬开始陆续减停产线，进行检修放假。春节放假影响耗锌量在3.7万吨左右，放假时长平均在25天左右，出现不同情况的备库，整体备库量在 1.74万吨。 2、Teck：2023年锌产量为64.4万吨，精炼锌产量为26.66万吨，低于公司预测值。预 计2024年锌产量为56.5-63万吨。 3、LundinMining：2023年公司全年锌综合产量为185161吨，处于指导值的中点。Neves-Corvo的产量处于锌指导的上限，全年锌产量为108812吨；而Zinkgruvan的产量略低于锌指导，全年锌产量为76349吨。预计到2024年，锌产量将增加至19.5-21.5万吨，三 年内将进一步增加，到2025年和2026年将达到22-24万吨。 4、Vedanta发布2024财年第三季度：锌精矿金属产量31.2万吨，其中VedantaZincInternational产量4.1万吨，同比减少40%，ZincIndia产量27.1万吨，同比增长7%。 5、1月15日消息：2024年1月15日至1月下半月起，Nyrstar在荷兰Budel的业务将进入维护和保养阶段，直至另行通知。Budel精炼锌年产量31.5万吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-06-01 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 2023-02-28 2023-05-31 2023-08-31 2023-11-30 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/ 4100 3600 3100 2600 2100 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1500 1000 500 2019-12-10 2020-04-10 2020-08-10 2020-12-10 2021-04-10 2021-08-10 2021-12-10 2022-04-10 2022-08-10 2022-12-10 2023-04-10 2023-08-10 2023-12-10 0 -500 美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2022-07-29 -40 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 2023-07-29 2023-09-29 2023-11-29 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 25000 20000 15000 2019-12-05 2020-04-05 2020-08-05 2020-12-05 2021-04-05 2021-08-05 2021-12-05 2022-04-05 2022-08-05 2022-12-05 2023-04-05 2023-08-05 2023-12-05 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 2023-09-24 2023-12-24 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货