苹果周报：入库量中性偏低，区间下沿轻仓试多
五矿期货苹果周报 入库量中性偏低，区间下沿轻仓试多 20221029 农产品组张正 zhangzheng@wkqh.cn18280292564 从业资格号：F3067079交易咨询号：Z0017708 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 现货：截止10月27日，山东地区纸袋库存富士80#以上一二级本周加权成交价3.73元/斤，较上周上涨0.05元/斤；陕西纸袋富士70#起步半商品本周加权成交价3.39元/斤，较上周涨0.03元/斤；山东栖霞80#一二级条纹报价4元/斤，下滑0.2元/斤。霜降后，苹果表光及质量下滑，价格有所回落，但在减产背景下果农挺价意愿强，后续现货价格预计维持高位。 库存及产量情况：10月27日，卓创发布新季产量预估为3518.59万吨，同比减少11.83%，减产幅度不及市场预期；钢联预估减产约为20-25%。钢联公布入库数据，10月27日为592万吨，目前虽未完全入库，但该数据仍偏低，市场并未交易该数据。卓创预估全国库存800万吨左右，全国预计将于11月下旬到达库存峰值，预计同比降低，居近年来中位偏低水平。 走货情况：据钢联统计，截止10月28日，批发市场周度走货量20483吨，环比上升910吨。批发市场成交同比偏好，交易量较前期有所升高，但仍处近年来偏低水平。收购价创历史新高，但疫情影响下居民消费意愿降低，消费预期较差。 其他市场热点问题：卓创公布新季产量情况，后续重点关注各产区入库进度。陕西方面，主要关注果农入库占比情况；山东主要关注后期上货量及入库进度。关注在山东及陕西疫情较为严重背景下，果农入库比例是否较高。 小结：短期市场主要交易仓单成本、库存及消费情况。收购价创历史新高，现货价格预计维持高位，仓单成本居高不下，对下方支撑较强；卓创预估全国库存为800万吨左右，钢联公布数据偏低，预估新季入库量居中等偏低水平；历史最高收购价下，居民消费意愿一般，后续消费难言乐观。短期盘面仍处宽幅震荡区间，观望或区间下沿轻仓试多；中期待入库量最终确定， 市场焦点转移至消费端后，关注是否有做空机会。 基本面评估 苹果基本面评估 估值 驱动 基差 存储利润 全国库存 现货 卓创产区周度走货 销区周度走货 产量情况 产区天气 数据（2022.10.28） 378元/吨（预估） -0.24元/斤 库存预计居近年中等水平 截止10月28日，山东栖霞80#一二级条纹报价4元/斤，下滑0.2元/斤 新季库存及走货预计11月更新 20483吨 3518.59万吨 产区天气正常 多空评分 +1 +1 +1 -1 0 -1 -0.5 0 简评 盘面贴水较深（仓单成本按8700预估） 客商存储利润转负 库存同比偏低 霜降后现货价格走弱，后期预计维持高位 新季数据未出炉 高价叠加疫情，消费预期偏差 减产幅度不及多头预期 晚富士基本下树，天气影响趋弱 小结 短期市场主要交易仓单成本、库存及消费情况。收购价创历史新高，现货价格预计维持高位，仓单成本居高不下，对下方支撑较强；卓创预估全国库存为800万吨左右，钢联公布数据偏低，预估新季入库量居中等偏低水平；历史最高收购价下，居民消费意愿一般，后续消费难言乐观。短期盘面仍处宽幅震荡区间，观望或区间下沿轻仓试多；中期待入库量最终确定，市场焦点转移至消费端后，关注是否有做空机会。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 暂无 套利 暂无 苹果供需平衡表 苹果供需平衡表 数据来源：USDA 单产：吨/亩 供给端（万吨） 总需求（万吨） 年份 种植面积（万亩） 产量 进口 总供给 鲜果需求 鲜果出口 加工量 总需求 2011 3266 1.03 3367 7.34 3374 2833 101 440 3374 2012 3347 1.07 3581 4.32 3585 2963 103 520 3585 2013 3408 1.07 3630 2.46 3632 3154 93 385 3632 2014 3408 1.10 3735 6.82 3742 3347 75 320 3742 2015 3492 1.11 3890 7.72 3898 3383 115 400 3898 2016 3486 1.16 4039 7.07 4046 3468 138 440 4046 2017 3493 1.19 4139 6.34 4145 3537 128 480 4145 2018 3500 0.89 3100 7.50 3108 2720 88 300 3108 2019 2500 1.17 4100 12.00 4112 3805 97 210 4112 2020 3500 1.09 3800 8.00 3808 3534 101 173 3808 2021 3450 1.15 3968 8.00 3976 3697 100 178 3976 2022 3105 1.09 3500 8.00 3508 3188 120 200 3508 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图1：中国梨产量（万吨）图2：中国柑橘产量（万吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 产量增速 2012201320142015201620172018201920202021 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产量增速 2012201320142015201620172018201920202021 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、我们认为对苹果市场分析不能仅仅局限于苹果供需情况，需要注意的是近年来国内其他水果整体增产严重。 2、但需注意，目前从机构调研情况来看，四川等地柑橘减产严重，对苹果挤压一定程度减弱， 苹果代理商 贸易商 零售者 果农 消 费 者 专业合作社 加工企业 萌芽期 花期 幼果期、晚熟品种套袋膨大期 成熟期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 下旬开始萌芽， 4月中旬始花， 上旬坐果，中 果实膨大期，需一定气 进入成熟期后，晴朗天 适宜温度15- 4月底终花，温 下旬疏果及套 温、温差和降水，大于 气有利于糖分积累，增 22度，超过26 度15-25度，花 袋 20度气温以及1000度积 加新果甜度，持续阴雨 度受影响，土 期大风，会导 温最合适，但最高温最 天气会造成甜度不足； 壤含水量宜保 致花粉不能发 好不要超过35度，日温 苹果吸水过多也会造成 持在60% 芽。5天以上阴 差大于或接近10度，降 裂果及上色问题 雨，会导致授 雨量350毫米左右 粉不良 苹果现货季节周期时期 收购火爆期 入库冷淡期 节日备货期 春季消费期 夏季消费期 消费末期 核心矛盾 收购价格 入库量 节日走货 走货速度 库存去化率 库存量 季节性特征 市场交易火爆， 地面转库内交易， 春节下游消费增 替代品少，时间 替代品增加，库 清库，供给弹性 供给集中 市场消化前期库存，走货少 加，礼盒包装走货高潮 长，持续走货 存去化意愿增强 极地，替代品较多 价格特征 价格承压 收购成本确认，价格走稳 稳定为主，下游价格波动大 稳定，走量为主 不同库存条件下价格分化明显 高库存则破成本，低库存则价格冲高 苹果各合约特征 1月 5月 10月 11月 12月 3月 春节前合约，出货比较大，价格波动明显，投机性强，反应春节前后走货预期 反应上半年行情，多空博弈剧烈，受天气及走货速度影响 苹果9月份逐渐成熟，未进入大量采摘阶段，9月交割不现实，所以推迟到10月。开称价预期对盘面影响大 11月苹果大量下树，可交割量最大，盘面容易逼多，11月合约相应价格最低 10月和1月过渡合约 反应春节价格预期 2 期现市场 苹果 2022/10/28 周涨跌 周涨跌幅 期货价格（元/吨） AP01收盘价 8322 -225 -2.63% AP05收盘价 8116 -374 -4.41% 1-5价差 206 +149 - 现货及替代品价格（元/斤） 栖霞80#一二级条片部分 3.5 0 0 栖霞80#一二级条红 4.0 -0.2 -4.76% 洛川土基70#半商品 3.6 0 0 甘肃静宁75#高山货 3.9 0 0 柑橘批发价 2.78 -0.045 -1.59% 香蕉批发平均价 2.775 +0.04 +1.46% 资料来源：中果网、WIND、五矿期货研究中心 4.5 4 3.5 3 山东地区80#以上一二级加权平均价陕西地区70#以上一二级加权平均价 18000 16000 14000 12000 10000 20182019202020212022 2.5 2 1.5 8000 6000 4000 2000 2021/9/2 2021/10/3 2021/11/3 2021/12/4 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/8 2022/6/8 2022/7/9 2022/8/9 2022/9/9 2022/10/10 0 1/2 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：卓创、五矿期货研究中心资料来源：中果网、五矿期货研究中心 1、备注：图3数据间断因陕北清库后暂停报价。 2、霜降后，苹果表光及质量下滑，客商略挑剔，果农挺价心理有所减弱，现货价格走低。但在减产背景下，果农对高价仍有一定预期，现货价格跌幅过大客商难收货，后续二者将持续博弈，现货价格预计将维持高位。 批发平均价:西瓜批发平均价:富士苹果批发平均价:蜜桔批发平均价:香蕉批发平均价:鸭梨 14 12 10 8 6 4 2 2018/1/5 2018/4/5 2018/7/5 2018/10/5 2019/1/5 2019/4/5 2019/7/5 2019/10/5 2020/1/5 2020/4/5 2020/7/5 2020/10/5 2021/1/5 2021/4/5 2021/7/5 2021/10/5 2022/1/5 2022/4/5 2022/7/5 2022/10/5 0 资料来源：卓创、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、柑橘上市逐步增加，虽个头偏小，但减产背景下，价格维持稳定。 2、11月将迎来柑橘大量上市期，对苹果走货将有一定挤占。 图7：苹果1-5价差（元/吨）图8：苹果期现结构（元/吨） 1000 20182019202020212022 9000 2022/10/282022/10/212022/10/142022/9/30 500 0 (500) (1000) 8500 8000 7500 7000 6500 (1500) 6/17/18/19/110/111/112/1 6000 栖霞80#一二级主力合约次远月合约远月合约 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、库存同比偏低预期下，1-5价差不断走高，关注后续库存数据出炉后是否有反套机会。 2、10合约交割前不断走高，最终交割价来看8700元/吨附近，前期滚动交割成本预计8400-8600元/吨，综合交割成本预计为8600附近，此角度来看01合约目前估值略低。 前20大净持仓大幅波动 图9：总持仓（手） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 资料来源：
