铝周报：弱预期与低库存博弈 铝价缓慢下行

弱预期与低库存博弈 铝价缓慢下行 核心观点及策略 ⚫宏观面美国经济数据表现强劲，美联储降息预期大幅减弱，美指回升至103附近。国内12月经济数据好坏参半，仍呈现弱复苏格局。基本面供应端产能保持稳定，进口窗口依旧小幅打开。现货市场贸易商对铝价波动空间预期都非常有限，出货积极性不高，现货市场货源有限，现货升水走高。消费端铝加工开工率缓慢走低，铝锭社会库存继续小幅去库。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫整体，近期供应稳定，铝价焦点在消费及库存表现上，上周铝库存未能如期累库，现货货源偏紧，皆使铝价跌速较慢。后续铝加工下游春节放假增多，累库大概率兑现，铝价预计仍继续下测。考虑到铝库存绝对位置较低，铝价下方空间在春节前暂时不看太低。 高慧021-68555108gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫本周沪期铝主体运行区间18500-19000元/吨，伦铝主体运行区间2150-2200美元/吨。 王工建021-68555108wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫策略建议：单边逢高抛空 ⚫风险因素：美联储转向、氧化铝供应问题扩大 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18928元/吨较上周-212元/吨；南储现货周均价19044元/吨，较上周-138元/吨。现货市场货源偏紧，成交较好。 宏观方面，美国1月纽约联储制造业指数为-43.7，创2020年5月以来新低。美国12月零售销售环比增加0.6%，增幅高于预期的0.4%。美国上周初请失业金人数降至18.7万人，这是自2022年9月以来的最低水平，表明1月就业增长可能依然稳健。12月欧洲央行在会上维持利率不变，并明确表示不会进一步加息。中国2023年GDP增长5.2%。第四季度GDP同比增长5.2%，高于前值4.9%。12月工业增加值同比增长6.8%，12月社零同比增长7.4%，1-12月固定资产投资增速为3.0%，工业增加值同比增速较11月有所上升，连续三个月好于市场预期，社零增速较11月有所下降，增速表现较市场预期偏低，固投增速基本符合市场预期。 供应端，据百川盈孚2023年12月中国原铝产量为360.11万吨，平均日产11.62万吨，年化产量4240万吨。1月，电解铝行业暂无大幅增减产计划，预计2024年1月电解铝 产量约358万吨，日化产量约11.55万吨，平均日产量稍有减少。关注北方环境管控政策以及西南地区降水情况，警惕云南电力不足带来的减产风险。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.1个百分点至60.8%，与去年同期相比上涨4.8个百分点。随春节临近，1月中下旬以来，下游企业将陆续放假停产，铝下游消费愈发清淡，短期开工率将延续走弱趋势。 库存方面，据SMM，1月18日铝锭库存44.1万吨，较上周四减少1.8万吨。铝棒8.38万吨，较上周四增加0.08万吨。 三、行情展望 宏观面上周美国经济数据表现强劲，美联储降息预期大幅减弱，美指回升至103附近。国内12月经济数据好坏参半，仍呈现弱复苏格局。基本面供应端产能保持稳定，进口窗口依旧小幅打开。现货市场贸易商对铝价波动空间预期都非常有限，出货积极性不高，现货市场货源有限，现货升水走高。消费端铝加工开工率缓慢走低，铝锭社会库存本周继续小幅去库。整体，近期供应稳定，铝价焦点在消费及库存表现上，上周铝库存未能如期累库，现货货源偏紧，皆使铝价跌速较慢。后续铝加工下游春节放假增多，累库大概率兑现，铝价预计仍继续下测。不过考虑到铝库存绝对位置较低，铝价下方空间在春节前暂时不看太低。 四、行业要闻 1.美铝宣布将重启位于印第安纳州Warrick铝冶炼厂自2022年7月以来停产的产能为5.4万吨的生产线，并开始拆除一条自2016年以来就停止运营的产能为5.4万吨的生产线，为未来资本投资做准备以提高铸造能力。重启和拆除工作完成后，预计Warrick产量将达到16万吨，产能利用率约为75%。2.中国2023年12月铝矿砂及其精矿进口量为1,187万吨，同比增长17.5%；1-12月铝矿砂及其精矿进口量为14,138万吨，同比增加12.9%。3.世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年11月，全球原铝产量为586.13万吨，消费量为594.14万吨，供应短缺8.01万吨。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 铝周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。