铝周报：低库存及弱消费博弈，铝价区间震荡

铝周报 2023年12月11日 低库存及弱消费博弈铝价区间震荡 核心观点及策略 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 宏观面美国非农数据强劲，加息必要性回升，美指探低上行。国内通胀继续走低，穆迪下调我国主权信用评级，政治局会议对经济政策定调偏积极，宏观预期反复。基本面国内供应稳定，进口窗口连续两周小幅打开，进口铝锭流入有增。消费端铝下游铝加工周度开工率环比延续下行至62.8%。铝库存仍然保持大幅去库，本周铝锭社会库存至56万吨，连续一个月去库。现货升贴水在绝对价格下行之际成交由贴水转为升水。 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体，美联储降息预期被修正，国内穆迪下调我国主权信用评级，政治局会议定调偏积极，宏观预期反复。基本面淡季消费继续走弱预期仍浓，铝价短时下行寻找新支撑。不过铝锭库存依旧保持大幅去库，现货成交在低位之际转为升水，为铝底部提供支撑，铝价下方空间仍难打开。我们预计铝价震荡区间较上个月有所回落。 本周沪期铝主体运行区间18300-19000元/吨，伦铝主体运行区间2120-2180美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储态度转向、超预期累库 铝周报 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/12/1 2023/12/8 涨跌 单位 LME铝3个月 2200 2134 -66 元/吨 SHFE铝连三 18430 18365 -65 美元/吨 沪伦铝比值 8.4 8.6 0.23 LME现货升水 -36.75 -42.49 -5.74 美元/吨 LME铝库存 454375 453225 -1150 吨 SHFE铝仓单库存 41073 36948 -4125 吨 现货长江均价 18754 18558 -196 元/吨 现货升贴水 -10 -40 -30 元/吨 南储现货均价 18860 18682 -178 元/吨 沪粤价差 -106 -124 -18 元/吨 铝锭社会库存 59.8 56 -3.8 吨 电解铝理论平均成本 15984.00 15934.10 -49.90 元/吨 电解铝周度平均利润 2770.00 2623.90 -146.10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18754元/吨较上周-134元/吨；南储现货周均价18860元/吨，较上周-148元/吨。现货市场华东成交一般，华南及巩义尚可。 宏观方面，11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。11月份我国进出口总值3.7万亿元，同比增长1.2%，连续两个月保持正增长。中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。会议强调，全面深化改革开放，推动高 水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。美国11月挑战者企业裁员人数为45510人，前值36836人；11月挑战者企业裁员环比升23.55%，前值降22.38%，同比降40.8%，前值升8.8%。美国11月ISM非制造业PMI为52.7，预期52，前值51.8。美国11月Markit服务业PMI终值为50.8，预期50.8，初值50.8。美国11月ADP就业人数增10.3万人，预期增13万人，为连续第四个月不及预期，前值自增11.3万人修正 至增10.6万人。美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期的18万，也远高于前值 15万。11月失业率降至3.7%，预期为持平于3.9%。欧元区10月零售销售同比降1.2%，预 铝周报 期降1.1%，前值降2.9%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值自降0.3%修正至降0.1%。欧元区10月PPI同比降9.4%，连续第六个月下降，预期降9.4%，前值降12.4%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.5%。欧元区11月服务业PMI终值48.7，预期48.2，初值48.2；11月综合PMI终值47.6，预期47.1，初值47.1。欧元区第三季度GDP终值同比持平，预期升0.1%，修正值、初值均升0.1%；环比降0.1%，预期降0.1%，修正值、初值均降0.1%。 供应端，2023年11月中国原铝产量为349.9万吨，平均日产11.66万吨，年化产量 4257.12万吨；较2023年10月份日产11.71万吨减少0.05万吨。12月份产能变动不大，预 计产量约358万吨，日化产量约11.55万吨，平均日产量继续减少。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.5个百分点至62.8%，与去年同期相比下滑2.5个百分点。整体来看，临近年底市场需求愈发清淡，叠加回款及资金压力，短期铝下游开工率预计继续走弱。 库存方面，据SMM，12月7日铝锭库存56万吨，较上周四减少3.8万吨。铝棒8.56万吨，较上周四减少0.78。 三、行情展望 宏观面美国非农数据强劲，加息必要性回升，美指探低上行。国内通胀继续走低，穆迪下调我国主权信用评级，政治局会议对经济政策定调偏积极，宏观预期反复。基本面国内供应稳定，进口窗口连续两周小幅打开，进口铝锭流入有增。消费端铝下游铝加工周度开工率环比延续下行至62.8%。铝库存仍然保持大幅去库，本周铝锭社会库存至56万吨，连续一个月去库。现货升贴水在绝对价格下行之际成交由贴水转为升水。整体，美联储降息预期被修正，国内穆迪下调我国主权信用评级，政治局会议定调偏积极，宏观预期反复。基本面淡季消费继续走弱预期仍浓，铝价短时下行寻找新支撑。不过铝锭库存依旧保持大幅去库，现货成交在低位之际转为升水，为铝底部提供支撑，铝价下方空间仍难打开。我们预计铝价震荡区间较上个月有所回落。 四、行业要闻 1.全球铝业公司海德鲁（Hydro）与嘉能可（Glencore）完成了一项重大交易，海德鲁出售在巴西氧化铝厂HydroAlunorte的30%股份和铝土矿生产商MineracãoRiodoNorte（MRN）5%的权益，以及Vale在MRN的40%股份。 2.乘联会表示，综合预估11月新能源乘用车厂商批发销量94万辆，同比增长29%，环比增长6%。今年1-11月测算的累计批发774万辆，同比增长35%。 3.据海关总署最新数据显示，22023年11月国内未锻轧铝及铝材出口48.96万吨，同比增长7.46%，环比增长11.20%；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 沪粤价差 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-09-06 2023-11-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-10-02 铝周报 五、相关图表 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 当月连一 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-10-13 铝周报 图表8进口铝土矿CIF 图表7国产铝土矿价格 4000 3500 3000 2500 2000 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2023 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 1月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 万吨 30.