豆粕周报：关注阿根廷产区天气情况

关注阿根廷产区天气情况 2024年1月22日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾： 外盘来看，由于南美丰产难证伪以及近期美豆出口销售持续不佳， CBOT美豆继续弱势运行，本周最低跌至1201美分/蒲。 内盘来看，伴随着巴西逐步开启收割进程，卖压显露致使2月船期升贴水大幅下滑，叠加CBOT美豆的破位下行，国内进口大豆成本大幅下移，国内豆粕成本跟随走低。此外，由于油脂的偏强势头，本周油粕比上行突破2.5关口，成本继续向豆油端倾斜，豆粕成本 跌幅加深，盘面05合约在跌至3000一线时获得支撑。 国内现货端，本周现货继续以快于盘面的跌速向下收基差。后市展望： 外盘来看，未来两周，阿根廷产区的高温少雨天气或能给美豆带来一定支撑，使其短期难以跌破成本线；后续若2月份阿根廷降水再次回归，美豆仍将继续向成本线缓步下移。 国内连粕来看，在阿根廷天气转干配合下，短期在3000一线有所支撑，但巴西卖压仍未释放完毕，进口成本压制下，豆粕反弹空间有限，待阿根廷降水回归后，价格重心或再次跟随美豆下移。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 目录 一、市场表现3 1.1市场表现3 1.2市场成交情况4 二、产地基本面梳理5 2.11月各机构对巴西产量预估均存在一定程度下调5 2.2美国关注点：6 2.2.1美豆单产继续上调，成本线再次下移6 2.2.2美豆�口销售依旧不佳6 2.3巴西关注点：7 2.3.1收割逐步展开7 2.3.2未来一周降水充沛，有利于晚播大豆单产恢复8 2.4阿根廷关注点：8 2.4.1播种接近尾声，生长状况良好8 2.4.2未来两周干旱来袭，但此前充足降水可短期支撑大豆生长9 三、国内豆粕供需情况10 3.1国内供给10 3.1.112月进口数据发布10 3.1.2盘面榨利&汇率11 3.1.3油厂库存压力较大，开机控制偏低11 3.2下游需求依旧疲软13 一、市场表现 1.1市场表现 外盘来看，由于南美丰产难证伪以及近期美豆出口销售持续不佳，CBOT美豆继续弱势运行，本周最低跌至1201美分/蒲。未来两周，阿根廷产区的 高温少雨天气或能给美豆带来一定支撑，使其短期难以跌破成本线，若2 月份阿根廷降水再次回归，美豆仍将继续向成本线缓步下移。 内盘来看，伴随着巴西逐步开启收割进程，卖压显露致使2月船期升贴水大幅下滑，叠加CBOT美豆的破位下行，国内进口大豆成本大幅下移，国内豆粕成本跟随走低。此外，由于油脂的偏强势头，本周油粕比上行突破2.5 关口，成本继续向豆油端倾斜，豆粕成本跌幅加深，盘面05合约在跌至 3000一线时获得支撑。 国内现货端，由于M2405在3000一线存在争夺，本周现货继续以快于盘面的跌速向下收基差。 各地区 现货价格 2024-01-19 2024-01-12 周度变化 周度变动 幅度 各地基差 (05) 本周末 上周末 周度变化 周度变动 幅度 山东 3,450 3,560 -110 -3.09% 山东 413 482 -69 -14.32% 江苏 3,450 3,550 -100 -2.82% 江苏 413 472 -59 -12.50% 广东 3,510 3,580 -70 -1.96% 广东 413 472 -59 -12.50% 广西 3,470 3,660 -190 -5.19% 广西 473 502 -29 -5.78% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 1,500 1,450 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 美大豆3月 期货收盘价(3月交割):豆粕M日元/吨期货收盘价(5月交割):豆粕M日元/吨 2023-08-012023-10-012023-12-012023-08-012023-10-012023-12-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-5月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 201920202021 202220232024 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 山东江苏广东广西 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-262023-12-012023-12-162023-12-312024-01-15 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表5：3-5价差（元/吨）图表6：5-9价差（元/吨） 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 201920202021 202220232024 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2市场成交情况 本周最后两个交易日，由于盘面存在一定弱势支撑，豆粕市场成交略有起色（周四单日远月基差成交10.45万吨），但整体情况仍旧不佳，现货补库情绪依旧清淡。 据钢联数据统计，本周豆粕市场共计成交53.68万吨，上周为25.61万吨， 其中远月基差成交16.25万吨，现货成交37.43万吨。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度成交量（万吨） 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 201920202021 202220232024 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-12-012023-12-152023-12-292024-01-12 400 350 300 250 200 150 100 50 0 15913172125 29333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.11月各机构对巴西产量预估均存在一定程度下调 在各机构公布的1月报告中，至少有六家削减了2023/24年度巴西大豆作物产量预估，其中大多数机构已经排除了本作物年度巴西大豆产量创纪录的可能性，即高于去年1.5461亿吨的可能（CONAB对2022/23年度巴西大豆产量预估）。目前，各机构对巴西产量预估普遍在1.49亿-1.54亿吨左右。 各机构削减巴西大豆产量的主要原因则是巴西北部、中西部和东北部马托皮巴地区的持续干旱，此外，南部地区的过多降水也对单产产生了一定负面影响。 2.2美国关注点： 2.2.1美豆单产继续上调，成本线再次下移 此前对美豆2023/24年度成本预估普遍以12月报告中的49.9蒲/英亩估算，若以1月报告中单产测算，美豆成本线或由此前的1170美分/蒲下移至 1155–1165美分/蒲。 2.2.2美豆出口销售依旧不佳 图表9：美豆周度出口净销量（万吨）图表10：美豆对华周度出口净销量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2021-20222022-20232023-2024 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021-20222022-20232023-2024 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表11：美豆累计出口销售量（万吨）图表12：美豆对华累计出口销售量（万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表13：美豆周度出口检验量（万吨）图表14：美豆对华周度出口检验量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 201820202021 202220232024 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 250 200 150 100 50 0 201820202021 202220232024 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.3巴西关注点： 2.3.1收割逐步展开 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至1月13日，巴西大豆播种率为 98.9%，收割进度1.7%；其中，23.2%大豆处于萌芽期，17.9%处于开花期， 44.0%处于灌浆期。 图表15：巴西大豆收获进度（%）图表16：巴西大豆生长状况 资料来源：CONAB、创元研究资料来源：CONAB、创元研究 2.3.2未来一周降水充沛，有利于晚播大豆单产恢复 图表17：巴西产区过去7天降水情况图表18：巴西未来15天降水量占正常值比重 资料来源：worldagriculture、创元研究资料来源：worldagriculture、创元研究 图表19：巴西产区未来7天降水预报（GFS模型）图表20：巴西产区未来7天降水预报（欧洲模型） 资料来源：worldagriculture、创元研究资料来源：worldagriculture、创元研究 2.4阿根廷关注点： 2.4.1播种接近尾声，生长状况良好 根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至1月17日， ①阿根廷大豆作物状况评级较差为2%（上周为3%，去年56%）；一般为 43%（上周46%，去年40%）；优良为55%（上周51%，去年4%）。 ②土壤水分7%处于短缺到极度短缺（上周6%，去年69%）；90%处于有益到适宜（上周92%，去年31%），3%处于过剩（上周2%，去年0%）。 ③阿根廷大豆播种率为97.1%，去年同期为98.6%，五年均值为97.7%。 图表21：阿根廷大豆生长状况图表22：阿根廷国内大豆播种进度 资料来源：阿根廷农业部、创元研究资料来源：阿根廷农业部、创元研究 2.4.2未来两周干旱来袭，但此前充足降水可短期支撑大豆生长 图表23：阿根廷产区过去7天降水情况图表24：阿根廷未来15天降水占正常值比重 资料来源：worldagriculture、创元研究资料来源：worldagriculture、创元研究 图表25：阿根廷未来7天降水预报（GFS模型）图表26：阿根廷未来7天降水预报（欧洲模型） 资料来源：worldagriculture、创元研究资料来源：w