主品牌改善趋势延续，期待线上运营提效

公司2023年度业绩预告显示，预计实现归母净利润3亿至3.3亿，同比增长72%至89%；归母扣非净利润为2.2亿至2.5亿，同比增长62%至84%。业绩增长主要得益于恋火和丸美两大品牌的强势增长及线上渠道转型的成功。公司线上渠道转型策略取得显著效果，预计全年营业收入增长30%以上，其中丸美品牌在抖音和快手等平台的销售额增长超过100%，PL恋火品牌也实现了100%以上的增长。

公司实施分渠道、分品牌战略，并推行心智大单品策略，优化了产品结构，提升了运营效率，这导致了毛利率的持续提升。2023年前三个季度，公司的综合毛利率达到了70.84%，较上年同期提高了2.87个百分点。

丸美品牌自2023年第三季度以来的改善趋势预计将持续，公司对未来的品牌势能提升持乐观态度，并期待通过电商渠道的运营优化进一步降低销售费用率。公司自2020年开始的数字化转型取得了初步成效，尤其是在恋火品牌的体现更为明显。

基于对公司未来三年的盈利预测，预计公司2023年至2025年的收入分别增长至23.13亿、28.56亿和34.06亿，对应增速分别为33.6%、23.5%和19.3%；归母净利润分别增长至3.15亿、3.71亿和4.42亿，增速分别为80.6%、17.9%和19.2%。基于可比公司的估值，给公司2024年33倍PE，对应目标价为28.95元人民币，维持“增持”评级。

然而，公司面临的风险包括市场竞争加剧、新品推广不达预期、线下业务复苏不及预期以及数字化转型效果低于预期的可能性。