疫情影响Q2业绩承压，深化品牌建设加速运营提效

22Q2收入23.32亿（-27.28%），归母净利-1.05亿（-133.43%） 公司22H1收入56.41亿元，同比减少13.43%，主要系受疫情影响线下业务营收同比减少所致；其中22Q1为33.09亿元，同减0.03%，22Q2为23.32亿元，同减27.28%。 22H1归母净利润1.04亿元，同比减少84.31%；其中22Q1为2.09亿元，同减40.74%，22Q2为-1.05亿元，同减133.43%。 分产品看，22H1休闲服饰收入19.83亿（占总35.16%），同比减少15.54%； 儿童服饰收入35.97亿（占总63.76%），同比减少12.45%。 22Q2毛利率38.99%（-5.4pct），归母净利率-4.48%（-14.23pct） 公司22H1毛利率41.14%，同比减少3.04pct，其中22Q1为42.65%，同减1.32pct，22Q2为38.99%，同减5.4pct。 分产品看，22H1休闲服饰毛利率39.11%，同比减少4.44pct；儿童服饰毛利率42.11%，同比减少2.37pct。 22H1归母净利率1.85%，同比减少8.36pct，其中22Q1为6.31%，同减4.34pct，22Q2为-4.48%，同减14.23pct。 聚焦打造品牌心智，数字化建设提升运营效率 公司森马和巴拉巴拉两个主要品牌均已成为休闲服饰及童装行业领先品牌。森马品牌继续强化全域消费者洞察能力，拳头品类效率提升；全域形象升级，聚焦打造品牌心智；聚焦投入，提升运营效率，建设全域数字化能力。巴拉巴拉则聚焦心智品类发展，持续升级品牌定位；强化渠道建设，赋能终端零售；加强数字化建设，提升运营效率。 调整盈利预测，维持买入评级。随着消费市场进一步扩大以及资源向优势企业集中，森马品牌和巴拉巴拉品牌在现有竞争优势基础上，将迎来进一步发展机遇。短期疫情反复影响线下门店客流导致收入减少，我们预计公司2022-24年收入分别为146、165、191亿（170、191、213亿），归母净利分别为9.2、14.3、17.2亿元（16.5、19.0、21.7亿），EPS分别为0.34、0.53、0.64元/股（0.61.、071、0.81元/股），PE分别为15.2、9.8、8.1x。 风险提示：国内终端消费需求增速放缓；疫情反复，线下渠道店效提升不及预期，线上渠道增速放缓；童装市场竞争加剧等风险。 财务数据和估值