2022Q2公募基金转债持仓分析：公募基金增配转债，行业配置热点轮动

2022Q2公募基金转债持仓分析 公募基金增配转债，行业配置热点轮动 2022年08月11日 2022Q2公募基金市场概览 2022Q2基金数量持续增长，资产净值重回上行趋势。截至2022年6月30 日，全市场共有基金9842只，基金份额合计24.01万亿份，基金资产净值扭转上季度下行趋势，重回增长区间，2022年Q2末，全市场公募基金资产净值为26.66万亿元，环比上升6.33%，同比增长15.78%。除另类投资基金资产净值回落外，2022Q2其他各类型基金资产净值均呈上升趋势，其中债券基金和股票 分析师谭逸鸣 基金净值增幅较大。 资产配置上股债占比此消彼长，背后是市场行情的驱动。在一季度权益市场 执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 行情下行期间，公募基金整体对股票资产的配置比例明显下降，而增配了债券类资产的配置；二季度行情回暖，权益市场整体仓位提升，相应债券类资产配置比 相关研究 例整体下降。但从基金资产配置情况看，2022Q2公募基金对债券的配置比例仍 1.利率专题：货币政策的居“中”之道-2022 居首位。 /08/11 2022Q2公募基金转债持仓 2.通胀数据专题：通胀仍处温和区间，市场重心在哪？-2022/08/11 2022Q2公募基金持有转债规模提升，但整体参与度与2021年末水平依然 3.可转债打新系列：嵘泰转债：汽车铝合金精 有较大差距。公募基金持有转债市值占转债存量余额比值由2022Q1的回落转 密压铸件优势企业-2022/08/10 为上行，但是整体来看，这一指标仍低于2021年末水平；当前市场转股溢价率水平仍然偏高，导致转债性价比下降，公募基金对转债的参与度下降。 从持仓明细来看，2022Q2公募基金主要增配了“猪周期”上行预期下的农 4.利率专题：二季度货币基金市场有何变化？ -2022/08/10 5.聚焦区县系列：三个维度透视山东区县-20 22/08/10 牧板块、清洁能源相关的公用事业、电气设备和机械设备等板块以及稳增长之下的建筑材料板块；而减持的方向主要为电子和交运等行业。整体来看，公募基金的的行业配置风格更加贴合市场板块的轮动。 2022Q2可转债基金持仓分析 从可转债基金前五大重仓券和处于转股期中的转债明细来看，2022Q2可转 债基金持有转债合计市值超过15亿元的行业共有7个，分别为银行、公用事业、交通运输、电子、有色金属、化工和电气设备行业；从权益市场表现看，重仓行业中仅银行业在2022Q2实现负收益，其余行业均出现不同程度的上涨，其中电气设备行业大涨15.10%，涨幅仅次于汽车和食品银行行业。 从个券角度看，2022Q2可转债基金持有市值靠前的银行转债和交运、有色 等周期转债溢价率水平普遍不高。进一步聚焦持仓市值小于3亿元的转债，其溢价率水平和持有市值呈现显著的负相关关系，对于转股溢价率较高的高弹性转债，可转债基金持有规模普遍较小。 综上，2022Q2可转债基金对转债的配置逻辑依然聚焦在性价比，对于后续 增长弹性较高的转债，可转债基金的配置依就谨慎。 可转债基金业绩随权益市场反弹，2022Q2几乎全部录得正收益。除财通可 转债外的40只可转债基金在2022Q2均实现正收益，且大部分基金的最大回撤控制在10%以内。从市场指数来看，上证综指在Q2上涨4.04%，中证转债指数在Q2上涨4.68%；可转债基金中跑赢上证综指的胜率为82.93%，跑赢中证转债指数的胜率为80.49%。 风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流 动性变化及监管政策变化超预期。 目录 12022Q2公募基金市场概览3 1.1公募基金数量增长，净值修复3 1.2资产配置比例变化呈“股债跷跷板”3 22022Q2公募基金转债持仓分析5 2.1转债持仓规模提升，但市场参与度下降5 2.2增配热门行业，贴合市场风格7 32022Q2可转债基金持仓分析9 3.1可转债基金净值与转债持仓市值双双回落9 3.2个券配置重视性价比，配置风格维持谨慎11 3.3基金业绩随市场行情反弹13 4风险提示15 插图目录16 表格目录16 2022Q2公募基金持仓已经公布，二季度公募基金转债持仓有何变化？本文聚焦于此。 首先，看一看公募基金市场规模变化： 12022Q2公募基金市场概览 1.1公募基金数量增长，净值修复 2022Q2基金数量持续增长，资产净值重回上行趋势。截至2022Q2，全市场共有基金9842只，较2022年Q1增加298只，其中开放式基金9828只，较 上季度末增加296只，封闭式基金14只，较上季度末增加2只；基金份额持续 增长，截至2022年Q2，基金市场基金份额合计24.01万亿份，较上季度末增加4.88%；基金资产净值扭转上季度下行趋势，重回增长区间，2022年Q2末，全市场公募基金资产净值为26.66万亿元，环比上升6.33%，同比增长15.78%。 除另类投资基金资产净值回落外，2022Q2其他各类型基金资产净值均呈上升趋势。其中债券基金和股票基金净值增幅较大，QDII基金虽增速较快，但整体规模较小。 从基金类型来看，截至2022Q2，债券型基金资产净值为7.75万亿元，较上季度末增长9.88%，股票型基金资产净值为2.23万亿元，亦是扭转上季度下行趋势，上涨8.41%；混合型基金资产净值5.51万亿元，较上季度末上涨3.69%，FOF基金资产净值0.22万亿元，增长3.63%；其他类型基金（包括另类投资基金、QDII基金、REITS及其他）资产净值0.33万亿元，较上季度末上涨6.63%。 图1：2022Q2基金市场规模情况（万亿，万亿份，只）图2：2022Q2基金资产净值构成 资产净值份额基金数量（右） 30 25 20 15 10 5 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 0 10000 9000 8000 7000 6000 5000 100% 80% 60% 40% 20% 0% 股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金FOF基金其他类型基金 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2资产配置比例变化呈“股债跷跷板” 股债占比此消彼长，背后是市场行情的驱动。在一季度权益市场行情下行期间，公募基金整体对权益资产的配置比例明显下降，而提升了对债券类资产的配置；二 季度市场行情回暖，权益仓位整体提升，相应债券类资产配置比例下降。 从基金资产配置情况看，2022Q2公募基金对债券的配置比例仍居首位。2022Q2公募基金持有债券总市值占基金资产总值比为49.28%，占基金资产净值比54.35%，分别下降了1.21pct和1.38pct；持有股票总市值占基金资产总值比为22.84%，占净值比为25.19%，分别上升了0.75pct和0.81pct；持有基金总市值占资产总值比0.71%，占净值比为0.79%；持有的现金占基金资产总值比为15.98%，占净值比为17.62%。 图3：各类型资产占基金资产总值比图4：各类型资产占基金资产净值比 股票债券基金现金其他资产股票债券基金现金其他资产 15.98% 11.19% 9.84%22.84% 22.09% 17.62% 12.34% 10.86%25.19% 24.38% 16.87%18.62% 0.71% 0.71% 50.49% 0.79% 0.79% 55.73% 49.28%54.35% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：环状图自内而外依次为2022Q1、2022Q2数据 资料来源：wind，民生证券研究院 注：环状图自内而外依次为2022Q1、2022Q2数据 截至2022Q2，公募基金持有各类型资产市值均有所增长。从资产市值变化绝对值来看，相较于2022Q1，公募基金增持股票市值0.58万亿元，增幅9.52%，居各类型资产中增持绝对值第一，增幅第二；持有债券总市值为14.28万亿元， 增持债券市值0.47万亿元，增幅3.38%；持有基金总市值0.21万亿元，增幅为 6.12%；持有现金4.63万亿元，增幅为0.34%，持有其他资产3.24万亿元，增幅为20.45%。 图5：各类型资产市值增长情况（万亿元，%） 2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2市值增长率（右） 1625% 14 1220% 1015% 8 610% 45% 2 其他资产 现金 基金 债券 股票 00% 资料来源：wind，民生证券研究院 22022Q2公募基金转债持仓分析 2.1转债持仓规模提升，但市场参与度下降 2022Q2公募基金持有转债规模提升，但整体参与度与2021年末水平依然有较大差距。截至2022Q2，转债市场存量余额7850.52亿元（包含可交债），较2022Q1增长6.51%；公募基金持有转债市值为2781.32亿元，环比增涨9.14%；公募基金持有转债占存量转债余额的比为35.43%%，较上季度末下降0.85pct。 虽然公募基金持有转债合计市值有所提升，公募基金持有转债市值占转债存量余额的比也由2022Q1的回落转为上行，但是整体来看，这一指标仍低于2021年末水平；当前转债市场转股溢价率水平仍然偏高，导致可转债性价比下降，公募基金对转债的参与度下降。 图6：公募基金持有转债规模（亿元）图7：公募基金转债持仓参与度（亿元） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 公募基金持有转债市值市值增长率（右） 8000 6400 4800 3200 1600 20 0 公募基金持有转债市值转债存量余额持仓占比（右） 20 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 截至2022Q2，共有2594只公募基金持有转债，其中持有转债市值超10亿 元的基金共有62只，较上季度末增加5只，持有转债市值合计1550.16亿元，较上季度末增加了17.60亿元，占基金持有转债总市值的55.73%，较上季度末下降0.53pct；持有转债市值超1亿元的基金共有2512.82亿元，占基金持有转债总市值的90.35%，较上季度末增加1.35pct。 基金简称 持有转债市值（亿元）2022Q22022Q1变化率 2022Q2 基金总值（亿元）2022Q1 变化率 2022Q2 转债仓位 2022Q1 变化率 易方达稳健收益 95.22 70.89 34.32% 777.15 882.94 -11.98% 12.25% 8.03% 4.22% 景顺长城景颐双利 73.06 59.04 23.74% 520.99 523.57 -0.49% 14.02% 11.28% 2.75% 易方达安心回报 71.96 65.30 10.20% 255.73 288.30 -11.30% 28.14% 22.65% 5.49% 博时信用债券 71.50 55.08 29.82% 104.10 82.92 25.54% 68.69% 66.43% 2.26% 安信稳健增值 70.16 62.93 11.49% 242.02 243.89 -0.77% 28.99% 25.80% 3.19% 安信稳健增利 54.54 44.58 22.34% 190.81 185.07 3.10% 28.59% 24.09% 4.50% 浙商丰利增强 51.35 48.97 4.85% 92.24 84.50 9.16% 55.67% 57.96% -2.29% 表1：2022Q2持有转债规模超10亿元的基金（不包含可转债基金） 易方达双债增强 37.