碳酸锂下游系列报告一：2023年中国新能源车市场分析与2024年展望

碳酸锂下游系列报告一： 2023年中国新能源车市场分析与2024年展望 中信期货研究所新兴组 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员：李兴彪 从业资格号:F3048193投资咨询号:Z0015543 研究员：朱子悦 从业资格号:F03090679投资咨询号:Z0016871 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 通过渗透率增速来刻画产业生命周期，可以将中国新能源车行业的发展刻画为三大阶段：2020年前的导入期、2020&2021的成长期、2022&2023的成熟期。在行业导入期，新能源车渗透率处于低个位数且无明显提升，主要系电车没有和油车平价的产品；随着平价车型的不断推出和政策端给予产业链和消费者补贴支持，新能源车行业进入成长期，渗透率加速提升，在这一阶段的后期，大量一级市场资本涌入行业，头部企业在二级市场密集再融资扩产，给行业产能过剩埋下种子；当渗透率达到25%后，和其他新兴产业的兴衰律一致，行业进入成熟期，渗透率提升速度显著放缓，政策开始退坡，此时行业竞争加剧，产能过剩风险暴露，落后产能亏损并出清。2024年行业处于出清下半场，车市竞争将进一步加剧。 2023年中国新能源车销945万辆，同比增长37.6%，汽车销3005万辆，同比增长11.9%，创历史新高，新能源车渗透率31.4%。其中，新能源乘用车批发900万辆，同比增长37.6%，渗透率34.6%。新能源乘用车零售775万辆，渗透率35.7%，出口达到历史性的104万辆，同比大增70.5%；新能源商用车批发44.6万辆，渗透率11.1%，国内销售40.9万辆，出口3.7万辆。 根据自下而上的“车型-车企-总量”销量预测模型，我们预测2024年中国新能源车市合计规模将达到1130万辆以上，渗透率~38%，其中新能源乘用车批发销量1080万辆，同比增长23%，渗透率~42%，其中国内零售950万辆，出口130万辆；中国新能源商用车销量56万辆，同比增长25%，渗透率~13%。新能源在A级、8-15万、40万+汽车市场仍有较大渗透率提升空间。 第一章2023年中国新能源车市表现回顾 第二章2023年主力新能源车企销量分析 第三章2024年中国新能源车市规模展望 通过渗透率增速来刻画产业生命周期，可以将中国新能源车行业的发展刻画为三大阶段：2020年前的导入期、2020&2021的成长期、2022&2023的成熟期。在行业导入期，新能源车渗透率处于低个位数且无明显提升，主要系电车没有和油车平价的产品；随着平价车型的不断推出和政策端给予产业链和消费者补贴支持，新能源车行业进入成长期，渗透率加速提升，在这一阶段的后期，大量一级市场资本涌入行业，头部企业在二级市场密集再融资扩产，给行业产能过剩埋下种子；当渗透率达到25%后，和其他新兴产业的兴衰律一致，行业进入成熟期，渗透率提升速度显著放缓，政策开始退坡，此时行业竞争加剧，产能过剩风险暴露，落后产能亏损并逐渐出清。2024年行业处于出清下半场，车市竞争将进一步加剧。 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 中国新能源车行业目前处于产业生命周期的成熟期 成长期，渗透率加速提升 导入期，低个位数渗透率 成熟期，渗透率提升放缓竞争加剧，后排企业出清 渗透率提升速度已经触底，中信期货研究所预测 2017201820192020 20212022 2023 新能源车渗透率新能源乘用车渗透率新能源商用车渗透率渗透率提升速度 2023年中国新能源车销945万辆，同比增长37.6%，汽车销3005万辆，同比增长11.9%，创历史新高，新能源车渗透率31.4%。 2023年中国新能源乘用车批发900万辆，同比增长37.6%，渗透率34.6%（中汽协）。新能源乘用车零售775万辆，渗透率35.7%，出口达到历史性的104万辆，同比大增70.5%（乘联会）；新能源商用车批发44.6万辆，渗透率11.1%，国内销售40.9万辆，出口3.7万辆（中汽协）。 单位：万辆 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 新能源汽车销量A=a1+a2 33 50 77 125 121 132 351 687 945 1136 1328 1458 汽车销量B=b1+b2 2456 2794 2894 2804 2575 2527 2625 2685 3005 2970 2920 2920 新能源汽车渗透率=A/B 1.3% 1.8% 2.7% 4.4% 4.7% 5.2% 13.4% 25.6% 31.4% 38.2% 45.5% 50% 新能源乘用车销量a1 19 34 57 105 106 120 332 654 900 1080 1260 1380 其中：EV 18 46 79 83 96 272 502 623 767 920 1035 EV份额 52% 81% 75% 78% 80% 82% 77% 69% 71% 73% 75% 其中：PHEV 4 11 26 23 24 60 151 277 313 340 345 PHEV份额 12% 19% 25% 22% 20% 18% 23% 31% 29% 27% 25% 其中：国内零售 98 102 111 299 566 775 950 1112 1220 其中：出口海外 1 2 4 26 61 104 130 148 160 乘用车销量b1 2111 2429 2474 2367 2143 2014 2147 2355 2601 2550 2500 2500 新能源乘用车渗透率=a1/b1 0.9% 1.4% 2.3% 4.4% 5.0% 6.0% 15.5% 27.8% 34.6% 42.4% 50.4% 55.2% 新能源商用车销量a2 11.7 16.3 19.6 19.5 14.4 11.9 18.5 33.7 44.6 56.0 68.0 78.0 其中：EV 10.3 18.5 18.9 13.6 11.4 18.0 33.0 42.6 54.0 65.5 75.0 其中：PHEV 1.2 1.2 0.5 0.5 0.4 0.3 0.4 1.4 2.0 2.5 3.0 商用车销量b2 345.4 364.7 419.7 436.7 432.2 513.1 478.0 329.9 403.3 420.0 420.0 420.0 新能源商用车渗透率=a2/b2 3.4% 4.5% 4.7% 4.5% 3.3% 2.3% 3.9% 10.2% 11.1% 13.3% 16.2% 18.6% 2023年中国乘用车综合促销幅度持续加大 20% 2021(新能源) 2022(新能源) 10% 8.5% 7.4% 7.2%7.7%8.0% 6.0%5.5%5.5%6.2%6.3%5.9%6.3% 4.7% 5.1%5.0%4.6%4.1%4.8%4.1%4.7% 5.3% 2023(新能源) 2.4%2.8% 2022(燃油) 0% 2023(燃油) 2023年中国新能源乘用车零售渗透率35.7% 50% 37.3% 40% 34.3% 35.1% 36.3% 31.7% 37.0% 31.8% 40.4%40.2% 38.0%36.2% 28.1% 32.3% 27.0% 33.3% 28.3% 30.1% 29.5% 30% 25.7% 26.5% 27.3% 26.7% 21.7% 16.9% 20% 10% 0% 1月2月3月 2018 4月 2019 5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2023年中国乘用车市降价冲量特征明显。新能源乘用车综合折扣率（不考虑更新车型变相降价）从年初的2.4%提升至年末的8.5%，燃油乘用车折扣率从年初的12.2%提升至年末的18.6%，均提升6个百分点以上。 降价带来的冲量效果较好，23H2中国新能源乘用车零售销量季节性增幅远高于22H2。具体来看：2023年12月单月销量较6月提升42%，而2022年12月较6月仅有21%的季节性增幅；2022年9月季末冲量后销量在10月份环比回落，而2023年10月销量逆季节性环比增长2.6万辆。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2023年中国新能源车零售渗透率35.7%，单月渗透率前低后高，12月单月突破40%大关。其中3-5月渗透率相对承压主要系燃油车标准更新，旧库存低价清库挤压新能源车销量。 100 2023年中国新能源乘用车零售销量达775万辆 94.5 84.1 77.2 80 71.6 74.6 66.5 64.1 61.1 64.0 60 54.6 44.5 58.0 59.8 52.5 53.1 53.0 55.5 48.6 43.9 40 33.2 36.0 27.3 28.2 20 35.2 0 1月 2月 2018 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 2023年中国新能源乘用车出口104万辆 110.42 10.2 9.1 9.2 8.8 9.1 8.9 8.3 7.4 7.9 7.78 7.0 7.0 7.3 5.2 4.5 4.9 3.9 4.4 2.5 1.1 0.8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 新能源乘用车出口以特斯拉、比亚迪、上汽为主 8.7% .1% 2. 22.1% 2% 2.3% 5.3% 33.2% 20.6% 23.4% 特斯拉 比亚迪 上汽乘用车东风易捷特智马达 上通五菱长城 吉利 其他车企 2023年中国新能源乘用车累计出口103.6万辆，同比增长70% （乘联会），历史上第一次突破百万大关。 分目的地看，41.4%的新能源乘用车销往欧洲，比利时作为欧洲大陆集散中心份额11.4%，英国份额8.0%；42.0%的新能源车乘用车销往东南亚，ASEAN国家份额21.0%（海关口径）。 分车企看，新能源乘用车出口以特斯拉、比亚迪、上汽为主，2023年特斯拉出口34.41万辆，份额1/3，比亚迪出口24.28万辆，份额23.4%，上汽乘用车出口21.32万辆，份额20.6%（乘联会）。目前比亚迪单月出口已超3.6万辆，在新兴市场国家增长势头凶猛，2024年有望在出口市场中超越特斯拉。 新能源乘用车出口主要销往欧洲和亚洲 6.0%0.5% 5.0% 5.1% 欧洲 41.4% 北美 亚洲 南美 42.0% 大洋洲非洲 乘联会测算当前纯新能源车企库存40万辆 2023年新能源乘用车渠道库存累8万辆至32万辆 12040 新能源乘用车:批 发销量 9030 60 20 新能源乘用车:零 售销量+出口量 30 10渠道库存(批发- 零售-出口,累计 0 2021年 0 值,右) 2022年 2023年 据乘联会，2023年中国新能源乘用车产量891万辆，同比增长34.2%，批发销量886万辆，同比增长36.7%，零售销量775万辆，同比增长36.8%，出口103.6万辆，同比增长70%。 2023年新能源车行业继续累库