工业硅投资策略周报：供应存增加预期，硅价偏弱为主

供应存增加预期，硅价偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区进入丰水期，四川硅厂逐步复产，云南硅厂复产缓 能慢，但后期仍将逐步复产； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，然而终端消费疲软，有机硅开工维持低位，整体来看需求增量有限； 化3、进入丰水期以后，硅厂将逐步复产，供应存增加预期，而需 工求增量有限，库存维持高位难以去化。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 上下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年6月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格震荡下行，西南地区进入丰水期后，四川硅厂逐步复产，虽然云南硅厂复产缓慢，但后期仍将逐步复产。基本面来看，迫于成本压力，目前西北地区硅厂停产较多，西南地区进入丰水期，四川硅厂逐步复产，虽然云南硅厂复产缓慢，但后期仍将逐步复产。需求端，由于库存压力较大，多晶硅价格持续下跌，但目前仍有利润，企业继续保持较高生产积极性，短期内多晶硅对工业硅需求维持增量难以被打破；有机硅终端需求依旧疲软，但部分单体厂重启，有机硅开工率有所回升；硅铝合金下游维持按需采购，订单量有限，后期开工率有下行可能。整体来看，进入丰水期后工业硅供应将有所增加，而需求端增量有限，基本面对硅价仍有利空影响，预计硅价维持偏弱走势。 二、市场回顾 截止6月9日，工业硅Si2308合约收于12730元/吨，周跌幅3.7%。现货方面，截止6月 9日，华东不通氧553#硅价格在13200-13400元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在 13500-13600元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在14300-14600元/吨，较前一周下跌250 元/吨（1.7%）。截止6月9日，工业硅基差470元/吨，上周期货价格有所下跌，而现货价格持稳，因此基差转为升水。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/6/9 2023/6/2 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 13200 13200 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 13200 13200 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 13200 13200 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 12800 12900 -100 -0.8% 不通氧553#硅（上海） 13900 13900 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 13500 13500 0 0.0% 通氧553#硅（天津港） 13350 13350 0 0.0% 通氧553#硅（昆明） 13700 13700 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 14650 14800 -150 -1.0% 421#硅（天津港） 14750 14900 -150 -1.0% 421#硅（昆明） 14200 14300 -100 -0.7% 421#硅（四川） 14400 14600 -200 -1.4% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、硅厂停炉增加，4月产量环比下降 SMM数据显示，4月中国工业硅产量在29.12万吨，环比减少2.2万吨，降幅6.9%，同比下降5.5%。4月全国工业硅开工率65.53%，环比下降3.67%，同比增加1.5%。目前南方硅厂普遍成本倒挂，北方部分地区也处于不同程度的亏损状态，叠加下游需求仍然疲软，对硅价上涨信心不足，4月份南方硅厂进一步减产，同时北方部分硅厂也停炉检修，导致4月份工业硅产量环比下降。对于5月份，四川地区已进入平水期，电价有所下调，个别硅厂复产，但产量增加有限。云南地区6月份进入丰水期，5月份电价变动幅度有限，随着硅价持续下跌，硅厂亏损不断扩大，5月份仍有部分硅厂停产检修，因此预计5月份工业硅产量环比将继续下降。 上周553#工业硅平均成本14557元/吨，较前一周下跌30元/吨，553#工业硅平均利润- 1607元/吨，较前一周亏损缩小30元/吨；上周421#工业硅平均成本15150元/吨，较前一周 下降521元/吨，421#工业硅平均利润-730元/吨，较前一周亏损缩小416元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比持平 全国553平均利润全国421平均利润 截止6月9日，工业硅三地社会库存共计15.1万吨，环比持平。据SMM统计：考虑到 2023年昆明新增加如中外运、青岛港前港湾区保税物流中心等社会仓库，原先统计仓库口径不能真实反馈昆明地区库存数量，故对昆明地区社会仓库数字进行了相应的修正。上周黄埔港和天津港库存小幅增加，昆明库存小幅下降。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅和铝合金开工难有改善 5.1房地产需求疲软，有机硅价格处于低位 上周DMC价格下跌，截止6月9日DMC参考价14250元/吨，周环比下降150元/吨（1%）。前期部分停车检修企业检修结束，单体厂开工率小幅上升。然而终端需求难有改善，有机硅企业库存持续增加，受库存压力影响，有机硅单体企业让利去库，导致价格处于低位。 上周DMC平均利润-835元/吨，较前一周亏损缩小51元/吨，有机硅价格下跌，而有机硅原料421#工业硅继续下跌，使得有机硅企业亏损缩小。 据SMM统计，5月我国有机硅产量为16.63万吨，环比增加5.12％。5月DMC产量环比增加，主要由于前期部分停车检修企业检修期结束，恢复开车导致开工率稍有上升。对于6月 份，仍有部分检修企业有重启计划，此外近期DMC企业亏损显著修复，预计6月份有机硅产量环比或将继续回升，但由于终端房地产需求依然疲软，产量回升幅度或有限。 4月国内商品房销售面积7690万平方米，环比下降48%，同比下降12%，1-4月份国内商品房累计销售面积37635万平方米，同比下降5.4%。4月国内房屋竣工面积4256万平方米，环比下降32%，同比增加37%，1-4月份国内房屋累计竣工面积23678万平方米，同比增加18%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的 通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20192020202120222023 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续下跌 上周多晶硅价格继续下跌，截止6月9日多晶硅致密料价格88.5元/千克，周环比下跌28 元/千克（24%）。多晶硅价格“崩盘”。目前龙头企业撑市心态减弱，一线个别企业库存超过 3万吨，市场进一步混乱，议价周期进一步缩短，部分代表性成交已“8”字开头，价格“跌跌不休”。后续随着硅片端的加压，硅料价格仍有一定走跌空间。 4月SMM多晶硅产量11.4万吨，环比增加3.6%，同比增加92%。4月国内硅料供应量继续增加主要由于新建产能不断爬产，润阳和协鑫等新建产能的爬产对多晶硅供应形成有力支撑。进入二季度随着多晶硅新项目的继续投产，其供应量继续增加已成定局，SMM预计二季度国内多晶硅供应量有望达到35-36万吨。 上周多晶硅平均利润4.9万元/吨，较前一周下跌1.7万元/吨（25.8%），上周多晶硅平均毛利率47.9%，较前一周下降8.2%。 4月国内光伏新增装机量14.65GW，1-4月份光伏累计新增装机量48.31GW，同比增加186%。通常一季度和三季度是