工业硅投资策略周报：供需双弱，硅价偏弱为主

供需双弱，硅价偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前个 能别硅厂复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加，但增量有限； 化3、内蒙以及新疆部分硅厂保温停炉，不过近期下游备货基本结 工束，工业硅市场价格整体走弱。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2024年1月29日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅底部震荡，目前新疆和内蒙古地区受到环保限电影响，硅厂炉子保温停炉，目前个别硅厂复产。不过近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，市场利多因素不足。基本面来看，北方部分硅厂保温停炉，西南处于枯水期，大部分硅厂维持停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，以及北方供应短期内受到扰动，短期内供应端压力不大。不过，近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，以及在仓单压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、期现价格均弱，基差小幅扩大 截止1月26日，工业硅Si2403合约收于13365元/吨，周跌幅0.8%。现货方面，截止1 月26日，华东不通氧553#硅价格在14800-14900元/吨，较前一周下跌100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在14900-15200元/吨，较前一周下跌50元/吨（0.3%）；华东421#硅价格在15400-15600元/吨，较前一周持平。截止1月26日，421#工业硅基差2035元/吨，上周期货和现货价格均下跌，基差小幅扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2024/1/26 2024/1/19 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14750 14850 -100 -0.7% 不通氧553#硅（天津港） 14750 14850 -100 -0.7% 不通氧553#硅（昆明） 14650 14700 -50 -0.3% 不通氧553#硅（四川） 14550 14550 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 15400 15450 -50 -0.3% 通氧553#硅（黄埔港） 15000 15100 -100 -0.7% 通氧553#硅（天津港） 14950 15050 -100 -0.7% 通氧553#硅（昆明） 15050 15100 -50 -0.3% 421#硅（黄埔港） 15500 15550 -50 -0.3% 421#硅（天津港） 15600 15650 -50 -0.3% 421#硅（昆明） 15350 15450 -100 -0.6% 421#硅（四川） 15350 15450 -100 -0.6% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 70000 14000 20000 15000 10000 5000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/2/25 20/5/25 20/8/25 20/11/25 21/2/25 21/5/25 21/8/25 21/11/25 22/2/25 22/5/25 22/8/25 22/11/25 23/2/25 23/5/25 23/8/25 23/11/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2020202220232021（右轴）2024 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数增加，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率73.65%，环比增加5.56%，云南样本周度开工率38.78%，环比增加0.59%，四川样本周度开工率18.09%，环比持平。北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前个别硅厂复产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13396元/吨，较前一周持平。553#工业硅平均利润1282元/吨， 较前一周下降134元/吨；上周421#工业硅平均成本16042元/吨，较前一周持平。421#工业硅平均利润-642元/吨，亏损较前一周扩大90元/吨。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 20/1/2 0.20 6000 5000 4000 3000 2000 1000 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 0 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 06000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 10000-10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存小幅下降 截止1月26日，工业硅社会库存共计35.2万吨，环比下降0.3万吨（0.8%）。其中社会 普通仓库10.9万吨，周环比下降0.5万吨；社会交割仓库24.3万吨（含未注册成仓单部分）， 周环比增加0.2万吨。上周港口普通社会仓库出货较为顺畅，近期下游各用户陆续为春节备货采购，港口多个仓库反馈出货较好库存减少。交割仓库地区间表现分化，华北华东天津、上海、江苏等交割仓库到货偏多库存累幅明显。春节临近市场成交转淡，预计短期内社会库存以缓幅去库为主。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存42.31万吨，环比增加0.03万吨（0.1%）。 截止1月26日，工业硅标准仓单43983手，折合工业硅21.99万吨，环比增加0.47万吨。近期工业硅仓单量持续增加，其中云南、广东和上海地区仓单量增加较为显著。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格持稳，截止1月26日多晶硅致密料价格57元/千克，