工业硅投资策略周报：供需双弱，硅价偏弱为主

供需双弱，硅价偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前个 能别硅厂复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加，但增量有限； 化3、内蒙以及新疆部分硅厂保温停炉，不过近期下游备货基本结 工束，工业硅市场价格整体走弱。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可2011年1444号 工业硅投资策略周报2024年1月29日 徐金乔F3051143Z0019039 xjqzcfuturescom 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼200120 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅底部震荡，目前新疆和内蒙古地区受到环保限电影响，硅厂炉子保温停炉，目前个别硅厂复产。不过近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，市场利多因素不足。基本面来看，北方部分硅厂保温停炉，西南处于枯水期，大部分硅厂维持停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，以及北方供应短期内受到扰动，短期内供应端压力不大。不过，近期下游企业节前备货接近尾声，现货成交清单，以及在仓单压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、期现价格均弱，基差小幅扩大 截止1月26日，工业硅Si2403合约收于13365元吨，周跌幅08。现货方面，截止1 月26日，华东不通氧553硅价格在1480014900元吨，较前一周下跌100元吨（07）；华东通氧553硅价格在1490015200元吨，较前一周下跌50元吨（03）；华东421硅价格在1540015600元吨，较前一周持平。截止1月26日，421工业硅基差2035元吨，上周期货和现货价格均下跌，基差小幅扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元吨） 产品规格 2024126 2024119 涨跌 涨跌幅 不通氧553硅（黄埔港） 14750 14850 100 07 不通氧553硅（天津港） 14750 14850 100 07 不通氧553硅（昆明） 14650 14700 50 03 不通氧553硅（四川） 14550 14550 0 00 不通氧553硅（上海） 15400 15450 50 03 通氧553硅（黄埔港） 15000 15100 100 07 通氧553硅（天津港） 14950 15050 100 07 通氧553硅（昆明） 15050 15100 50 03 421硅（黄埔港） 15500 15550 50 03 421硅（天津港） 15600 15650 50 03 421硅（昆明） 15350 15450 100 06 421硅（四川） 15350 15450 100 06 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553价格走势（元吨）图2：工业硅出口价格（美元吨） 25000 70000 14000 20000 15000 10000 5000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 191125 20225 20525 20825 201125 21225 21525 21825 211125 22225 22525 22825 221125 23225 23525 23825 231125 0 00 122232425262728292102112122 2020202220232021（右轴）2024 不通氧553硅FOB黄埔港平均价421硅FOB黄埔港平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数增加，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率7365，环比增加556，云南样本周度开工率3878，环比增加059，四川样本周度开工率1809，环比持平。北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前个别硅厂复产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨年3月投产，嘉峪关大友3万吨年5月投产，新疆协鑫5万吨年7月 投产，龙陵永隆3万吨年7月投产，东方希望宁夏9万吨年8月投产，东方希望甘肃40万 吨年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨年9月投产。 上周553工业硅平均成本13396元吨，较前一周持平。553工业硅平均利润1282元吨， 较前一周下降134元吨；上周421工业硅平均成本16042元吨，较前一周持平。421工业硅平均利润642元吨，亏损较前一周扩大90元吨。 图3：三大主产区周度开工率（）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23210 23225 23312 23327 23411 23426 23511 23526 23610 23625 23710 23725 2389 23824 2398 23923 23108 231023 23117 231122 23127 231222 2416 24121 23210 23225 23312 23327 23411 23426 23511 23526 23610 23625 23710 23725 2389 23824 2398 23923 23108 231023 23117 231122 23127 231222 2416 24121 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元度）图6：洗精煤价格走势（元吨） 065 060 055 050 045 040 035 030 025 2012 020 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2372 23102 2412 2012 2042 2072 20102 2112 2142 2172 21102 2212 2242 2272 22102 2312 2342 2372 23102 2412 0 2042 2072 20102 2112 2142 2172 21102 2212 2242 2272 22102 2312 2342 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤平均价宁夏精煤平均价 图7：石油焦价格走势（元吨）图8：碳电极价格走势（元吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2012 2042 2072 20102 2112 2142 2172 21102 2212 2242 2272 22102 2312 2342 2372 23102 2412 06000 2012 2042 2072 20102 2112 2142 2172 21102 2212 2242 2272 22102 2312 2342 2372 23102 2412 4000 塔河焦平均价茂名焦平均价 图9：工业硅平均成本（元吨）图10：工业硅平均利润（元吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2012 2042 2072 20102 2112 2142 2172 21102 2212 2242 2272 22102 2312 2342 2372 23102 2412 2012 2042 2072 20102 2112 2142 2172 21102 2212 2242 2272 22102 2312 2342 2372 23102 2412 1000010000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存小幅下降 截止1月26日，工业硅社会库存共计352万吨，环比下降03万吨（08）。其中社会 普通仓库109万吨，周环比下降05万吨；社会交割仓库243万吨（含未注册成仓单部分）， 周环比增加02万吨。上周港口普通社会仓库出货较为顺畅，近期下游各用户陆续为春节备货采购，港口多个仓库反馈出货较好库存减少。交割仓库地区间表现分化，华北华东天津、上海、江苏等交割仓库到货偏多库存累幅明显。春节临近市场成交转淡，预计短期内社会库存以缓幅去库为主。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存4231万吨，环比增加003万吨（01）。 截止1月26日，工业硅标准仓单43983手，折合工业硅2199万吨，环比增加047万吨。近期工业硅仓单量持续增加，其中云南、广东和上海地区仓单量增加较为显著。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 112131415161718191101111121 20202021202220232024 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23210 23225 23312 23327 23411 23426 23511 23526 23610 23625 23710 23725 2389 23824 2398 23923 23108 231023 23117 231122 23127 231222 2416 24121 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 51多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格持稳，截止1月26日多晶硅致密料价格57元千克，周环比持平。前期硅料厂渲染涨价气氛叠加目前大厂N型料确实处于相对低位，N型料本周价格小幅上涨，但下游成本压力向下传导不畅，硅料涨幅有限，73元千克高价在本周近为部分散单成交。目前自电池片向下2月开工率骤降，将对上游价格产生一定利空影响。上周多晶硅平均利润047万元吨，较前一周增加22，上周多晶硅平均毛利率83，较前一周增加03。 据SMM统计，12月国内多晶硅总产量达到1549万吨，环比增加12。12月国内多晶硅产量继续增加，主要由于多晶硅新增产能继续爬坡，以及下游硅片产量维持增加。由于多晶硅价格的持续下跌，高成本硅料企业成本压力较大，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限。对于1月份，从多晶硅企业开工计划来看，预计产量将维持增加。 11月国内光伏新增装机量2132GW，111月份光伏累计新增装机量16388GW，同比增加 1494。12月上半月装机并网速度稳定，大基地项目进入验收阶段，下半月并网量预计将翻倍，整月新增并网量预计超25GW。 图15：多晶硅价格走势（元千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 30012 25010 2008 150 100 50 0 6 4 2 0 142434445464748494104114124 2021202220232024 图17：多晶硅生产成本（元吨）