锌期货周报：美国12月通胀超预期，下游淡季，偏弱震荡

锌期货周报 美国12月通胀超预期，下游淡季，偏弱震荡 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/1/21 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 美国12月CPI高于预期，美联储3月和5月降息的可能性下调，利空金属。原料上，1月国产矿加工费 4200元/吨、环比-300元/吨，1月进口矿加工费80美元/干吨，环比-10美元/干吨。四季度国内矿山锌产量季节性下滑，加工费重心下移。供应端，12月产量环比小增，略高于预期，预计1月受成本影响产量小幅下滑。需求端，北方镀锌受环保影响减弱，开工小幅回升，但下游节前淡季，刚性采购，海 外库存高位，偏弱震荡，主力关注21500压力。 偏弱震荡，主力关注21500压力 偏弱震荡，主力关注21500压力 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 国内加工费重心下移，海外库存高位，下游淡季，锌价回落。 宏观及终端需求 美国12月CPI同比增长3.4%，高于前值及预期 美债长短端收益率倒挂 美国12月CPI同比增长3.4%，高于前值及预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 -2.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国劳工部11日公布的数据显示，2023年12月美国消费者价格指数（CPI）12月美国CPI同比上涨3.4%，上月为3.1%，高于市场预期，美联储3月和5月降息的可能性下调，利空金属。 美国非农新增人数（万人） 美国12月新增非农就业人口21.6万，市场预期值为17万，表明劳动力市场依然强劲，美国降息预期降温。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国制造业PMI 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍有韧性 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。  美国耐用品新增订单增速回升，11月新增订单同比增长 9.48%，增速较上月增长8.8个百分点，显示美国经济仍有 韧性。  2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-01 中国PMI及分项指标（%） PMI分项指标（%） 产成品库存 原材料库存 52 PMIPMI:生产 PMI:新订单 60 50 55 48 50 46 45 44 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 4042 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月下滑0.4个百分点，主因季节性回落。 12月份社会融资规模增量为1.94万亿元，比上年同期多6169亿元。信贷数据保持平稳。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 据中汽协，2023年，我国汽车产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产量增速同比提升8.2个百分点，销量增速同比提升9.9个百分点，产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 100 80 60 40 20 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 0 -20 -40 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-12月，全国房地产开发投资额同比下降9.6%；新开工面积同比大幅下滑20.4%；施工面积同比下降7.2%；竣工面积同比增长17%；销售面积同比下降8.5%。竣工面积同比仍在高位。 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 20202021202220232024 美国劳工部11日公布的数据显示，2023年12月美国消费者价格指数（CPI）12月美国CPI同比上涨3.4%，上月为3.1%，高于市场预期，美联储3月和5月降息的可能性下调，利空金属。 美国12月新增非农就业人口21.6万，市场预期值为17万，表明劳动力市场依然强劲，美国降息预期降温。 美国耐用品新增订单增速回升，11月新增订单同比增长9.48%，增速较上月增长8.8个百分点，显示美国经济仍有韧性。 12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月下滑0.4个百分点，主因季节性回落。 1-12月，全国房地产开发投资额同比下降9.6%；新开工面积同比大幅下滑20.4%；施工面积同比下降7.2%；竣工面积同比增长17%；销售面积同比下降8.5%。竣工面积同比仍在高位。 据中汽协，2023年，我国汽车产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产量增速同比提升8.2个百分点，销量增速同比提升9.9个百分点，产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。 产业供需基本面 13 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2019-01 3000 350 国产元/金属吨（左） 进口美元/干吨（右） 300 250 200 150 100 50 2023-10 2024-01 0 50 201820192020 2021 20222023 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月