锌期货周报：美国12月通胀超预期，下游淡季，偏弱震荡

行情回顾

国内加工费重心下移，海外库存高位，下游淡季，锌价小幅回落。

宏观及终端需求

• 美国通胀及经济数据：美国12月CPI同比增长3.4%，高于预期，美联储降息预期下调，利空金属；12月新增非农就业人口21.6万，劳动力市场强劲，降息预期降温；耐用品新增订单增速回升，显示美国经济仍有韧性。
• 中国PMI及信贷数据：12月PMI为49%，主因季节性回落；11月信贷数据保持平稳。
• 汽车产销：2023年汽车产销量分别同比增长11.6%和12%，创历史新高，促消费政策驱动需求释放。
• 地产数据：1-11月地产投资、新开工面积下滑，但竣工面积同比增长17.9%，销售面积下降8%。

产业供需基本面

• 加工费：1月国产矿加工费4200元/吨，环比下降；进口矿加工费80美元/干吨，环比下降，加工费重心下移。
• 外矿供应：11月进口锌精矿同比下滑30%，秘鲁输送量骤降，海外矿山供应紧张；1月连云港锌精矿库存增加。
• 精炼锌产量：12月产量环比增加，同比增加，预计1月产量环比下滑。
• 精炼锌净进口：11月净进口5.1万吨，环比增加。
• 库存：国内精炼锌社会库存小幅下滑，LME锌库存高位。
• 现货价格：下游刚需补库，现货升水小幅回落；初级下游库存普增，原料库存低位；下游淡季，开工整体回落，镀锌开工率下滑。

观点总结

• 美国CPI高于预期，美联储降息可能性下调，利空金属。
• 原料端，加工费下移，外矿供应紧张。
• 供应端，12月产量略高于预期，预计1月产量环比下滑。
• 下游节前淡季，刚性采购，海外库存高位，关注21500压力。