有色金属周度策略：沪铜：压力未改变，铜价中期或仍偏空

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/5/19 沪铜：压力未改变，铜价中期或仍偏空 下周影响沪铜的主要因素和市场热点： 1、交易主线仍为美国经济衰退和国内需求修复的验证。目前铜价面临的压力未有根本性改变，一方面来自海外衰退担忧，另一方面来自国内5月消费淡季。本周沪铜盘面反弹约1%，主因美国联邦债务上限的谈判降低了其本来已经较低的违约风险，部分官员认为其基本不会违约。 2、海外需求：（1）美国4月新屋开工季调后年化140.1万套，环比2.2%，同比-22.3%，前值由142万修正至137.1万；营建许可季调后年化141.6万套，环比-1.5%，同比-21.1%，前值由141.3万修正至143.7万。预期5月后大概率保持长时间的高利率会继续抑制房地产消费。（2）5月密歇根大学消费者信心指数初值57.7，市场预期63。（3）4月零售销售额环比增长0.4%，止住了前两个月持续下滑的势头，但连续三个月未能达到预期。 3、国内需求：（1）4月全国固定资产投资环比下降0.64%，1-4月环比下降0.64%。1-4月全国房地产开发投资同比下降6.2%；其中，住宅投资下降4.9%。商品房销售面积同比下降0.4%，其中住宅销售面积增长2.7%。规模以上工业增加值和社会消费品零售总额不及预期，金属密集型制造业在4月份萎缩。 （2）4月铜材整体开工率75.15%，环比下降1.5%，各类型铜材开工率跌多涨少。其中，铜杆行业跌幅最大；铜管景气程度最高，但环比已 �现回落，市场预计后期订单会进一步下降。下游电缆厂订单一般没有旺季的迹象，尤其是来自房地产行业的订单始终处于低位。SMM预计5月铜材整体开工率将小幅下降至74.78%。 4、再生铜：4月再生铜制杆企业开工率52.9%，环比下降5.85%，同比下降0.55%。下游提货速度较慢导致部分再生铜杆厂成品垒库，为此有缩减产量计划。当前铜价下挫，大部分再生铜杆厂持续减产，甚至�现“停炉”的现象。 5、供应端：据SMM，5月有5家冶炼厂有检修计划，预计合计影响产量达到3.03万吨，根据各冶炼厂排产情况，预计5月国内电解铜产量为 95.35万吨，环比下降1.65万吨降幅1.7%，同比上升16.4%。4月国内铜矿砂及精矿进口量为210.3万吨，受炼厂检修所需的原料减少影响，预计5月份中国铜矿砂及精矿进口量或将下降。 6、行情展望：预期沪铜基本面支撑边际走弱将带动铜价下滑，而目前社会库存仍处于去库状态，预期短期底部有支撑。 7、下周关注：美国PMI、核心PCE等数据 策略建议： 单边：CU2306空单参与，关注63000元/吨附近支撑线。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 3月南美铜矿干扰暂时结束，供应端迎来利好预期兑现，铜精矿现货加工费进入回升通道，现货TC最新报88.8美元/干吨。近期进口窗口打开，铜清关量或有增加。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1063元/吨，受检修影响，预计5月电解铜产量将出现环比下降。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前电解铜月均消费109万吨，属近年正常水平，但低于去年同期112万吨，整体需求未呈超预期旺盛。下游漆包线订单降温及线缆新订单增加不足，造成国内精铜杆企业周度开工率连续下滑至65.60%。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周精废价差缩窄，但再生铜行业开工率也出现下滑，可见终端消费偏弱。 图12.国内主要地区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内保税区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至5月12日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.54万吨至15.20万吨，较上周五下降1.61万吨。全国各地区的 库存仅天津地区小幅上升，其他地区都呈现去库状态。精废价差明显收窄，下游电缆厂采购量增加且多为采购电解铜杆。 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 近期市场流通货源仍表现紧张，持货商挺价情绪浓烈，叠加仓单流出及进口货源增量有限，预计短期现货升水仍将坚挺。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层