地方政府债与城投行业监测周报2024年第2期：2024年专项债提前批额度已下达，城投债发行额上升净融资额下降

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2024年1月8日—2024年1月14日 总第281期 2024年第2期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn张堃kzhang02@ccxi.com.cn汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第1期】国有资本经营预算制度进一步完善，城投债净融资转正发行成本下降，2024-1-12 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第48期】知识产权领域央地支出责任改革推进，城投债提前兑付规模大幅上升，2024-1-5 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第47期】严格落实既定化债举措，城投债净融资由负转正，2023-12-29 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第46期】加强财政货币政策配合助力化债，城投债净融资额已连续八周为负，2023-12-22 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第45期】统筹兼顾债务风险化解和稳定发展，城投债净融资额连续七周为负，2023-12-15 2024年专项债提前批额度已下达城投债发行额上升净融资额下降 ——地方政府债与城投行业监测周报2024年第2期 本期要点 要闻点评 2024年提前批专项债额度已下达地方，最快或于1月底启动发行 湖北严禁违规虚增财政收入，严防债务“爆雷”风险 本周有12家城投企业提前兑付债券本息 本周共有2只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 本周无地方债发行。 城投债发行规模上升、净融资额下降，发行利率、利差整体均下行。本周城投债共发行189只，发行规模较前值上升48.57%至1316.60亿元，城投债净融资额仍为正、较前值下降287.07亿元至50.39亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为3.12%、较前值下行2.02BP，发行利差为87.94BP、较前值收窄0.11BP；各等级、各期限城投债发行利率和利差大多下行，其中5年期AA级城投债发行利率及发行利差下行幅度最大，发行利率下行72BP至3.35%、发行利差收窄70BP至96BP。发行券种以一般中期票据为主，占比为32.80%，较前值下降0.53个百分点。发行期限以3年期为主，占比为36.51%，较前值下降0.16个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比52.38%、较前值上升1.55个百分点。从区域分布看，本周共有20省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为74只，规模占比34.11%；云南发行利率、利差均最高，分别为4.65%、247.07BP。 地方政府债与城投债交易情况 城投级别调整：本周无城投级别调整。 城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本周未发生城投信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计4352.89亿元，较前值增加 1563.48亿元；各期限地方债到期收益率普遍下跌，平均下降幅度为3.13BP。 城投债：本周，城投债交易规模为4035.40亿元，较前值增加1264.39亿元；城投债各期限到期收益率普遍上行，平均上行幅度为58.64BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差收窄2.17BP、3.43BP、6.02BP。 城投债异常交易：本周共有76家城投主体的95只债券发生129次异常交易，主体数量、债券数量、异常交易次数有所上升。 城投企业重要公告一览 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 一、要闻点评 （一）2024年提前批专项债额度已下达地方，最快或于1月底启动发行 据21世纪财经报道，近期监管部门已向地方下达了2024年提前批专项债额度。按照监管要求，2024年提前批地方债额度要在1月份尽快启动发行工作，但目前监管部门尚未启动项目申报工作，预计今年新增专项债最快或于1月底启动发行，一季度新增专项债发行进度或慢于去年同期。 动态点评：从下达规模看，截至目前，财政部尚未正式披露2024新增专项债提前下达限额规模，根据中诚信国际统计，近年来新增专项债提前下达额度占上年全部额度比重基本保持在40%-60%之间，2023年新增专项债额度为3.8万亿元，若按照40%~60%估算，2024年新增专项债提前下达额度或在1.52~2.28万亿元1，根据各地已披露的地方债发行计划，一季度新增专项债计划规模将超过8000亿元，而去年一季度新增专项债实际发行规模达1.36万亿元。从额度分配看，提前下达额度或向经济大省倾斜，债务风险较高区域获得额度有所减少。据媒体报道，高风险省份获得提前批额度相比上年有所压降，而一些中低风险省份相比上年增长10%以上，各地已披露的地方债发行计划显示，贵州、天津、内蒙古等省份一季度新增专项债计划发行规模较低且较去年同期减少，这或与中央经济工作会议强调“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁”有关，预计全年新增限额分配将充分考虑经济财力及债务风险等因素，或适度向经济大省及资金使用效益好的地区倾斜，高风险省份新增债务限额或面临一定限制。从发行节奏看，受去年四季度万亿国债增发、部分结转今年使用影响，今年提前批额度发行节奏或慢于去年同期。据媒体报道，目前监管部门尚未启动项目申报工作，仅有部分地区自发启动项目储备工作，根据各地已披露的地方债发行计划，一季度超8000亿元新增专项债计划发行额度中有过半数将在3月发行，而1月计划发行规模 不足千亿，这或与2023年四季度增发了万亿国债，其中部分项目与地方新增专项债投向领域一致2，今年年初地方专项债项目储备及资金安排使用压力相对较大有关，预计今年一季度新增专项债发行节奏或相对偏慢。如北京、河北等万亿国债的重点支持省份一季度计划发行规 1详见中诚信国际2023年10月24日发布的报告《再融资债占比上升发行创新高，关注新增资金效益及付息压力》。 2根据《以京津翼为重点的华北地区灾后恢复重建提升防灾减灾能力规划》，万亿国债相关项目具体包括学校、医院等教育和医疗卫生机构，以及交通、水利等基础设施的灾后恢复重建，同时包括通过支持水库除险加固、河道治理等工程，以及高标准农田建设等 模较低，其中河北省一季度新增专项债计划发行规模为0亿元、而去年同期为1286亿元，北 京市一月新增专项债计划发行规模也为0亿元、远低于去年同期的180.28亿元。 2024年地方债提前下达限额预测（单位：亿元） 提前下达限额对应年限 2019年 下达时间2018年12月末 上年新增限额 提前下达规模 提前下达占上年新增 限额比例 一般债 8300 专项债 13500 一般债 5800 专项债 8100 一般债 69.88% 专项债 60.00% 2020年 2019年11月末 9300 21500 - 10000 - 46.51% 2020年2月初 5580 2900 60.00% 13.49% 2020年4月末 - 10000 - 46.51% 2021年 2021年3月初 9800 37500 5880 17700 60.00% 47.20% 2022年 2021年12月初 8200 36500 3280 14600 40.00% 40.00% 2023年 2022年10月 7200 36500 4320 21900 60.00% 60.00% 2024E 2023年11-12月 7200 38000 2880~ 4320 15200~ 22800 40.00%~ 60.00% 40.00%~ 60.00% 数据来源：财政部，中诚信国际整理测算 （二）湖北严禁违规虚增财政收入，严防债务“爆雷”风险 湖北省人民政府发布《关于进一步规范财政收支管理的通知》，要求严禁通过向融资平台借出资金或无预算拨款等方式违规虚增财政收入，重点关注非标、公开债和高息贷款化解工作，严防债务“爆雷”风险。收入规范方面，一是严禁违规向融资平台公司、土地储备中心等借出资金或无预算拨款，坚决防止融资平台公司等企事业单位之间通过循环交易方式虚增财政收入；二是严禁通过“自卖自买”国有资源资产、“自罚自缴”行政罚款等财政收支循环方式虚增财政收入，不得向企业出借资金用于缴纳税收或非税收入；三是严禁以“总部经济”名义编造虚假交易增加税收，再通过奖励、补助等先征后返。风险防控方面，一是严格债务限额和预算管理，地方政府债务风险橙色等级以上市县不得发行专项债券新上项目，红色等级以上市县严格落实一般性支出和“三公”经费方面的限制性措施；二是严禁违规开展隐性债务重组、借新还旧，严禁虚构化债资金来源，严禁将没有稳定现金流的债务违规转化为企业债务；三是落实全口径债务管理责任，逐步压降再融资债券发行比例，严格按序时进度完成化解任务，加强融资平台公司存量债务监控，重点关注非标债务、公开市场债券和高息贷款化解工作，严防“爆雷”风险。 日期 热点事件 涉及区域 2024/1/11 湖北省发布《省人民政府办公厅关于进一步规范财政收支管理的通知》，严禁违规虚增财政收入，严防债务“爆雷”风险 湖北 （三）本周有12家城投企业提前兑付债券本息 本周，有12家城投企业提前兑付债券本息，规模合计45.43亿元、较上周下降58.24%。具体看，提前兑付的城投企业以中部地区为主，数量为6家、占比50.00%；主体评级以AA级为主，数量达8家、占比66.67%。具体情况见附表。 （四）本周共有2只城投债券取消发行 本周，天津市地下铁道集团有限公司的“24津地铁MTN001A”、江苏张家港市城市投资发展集团有限公司的“24张家城投MTN001A”取消发行，规模共计7.00亿元，具体情况见附表。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 本周仍无地方债发行。 城投债3发行规模上升、净融资额下降，发行利率、利差整体均下行。本周城投债共发行 189只，发行规模较前值上升48.57%至1316.60亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行 186只，发行规模较前值上升53.09%至1294.60亿元；城投债净融资额较前值下降287.07亿 元至50.39亿元，基础设施投融资行业债券净融资额较前值下降209.57亿元至93.39亿元。截 至1月14日，存续期内城投债规模合计14.42万亿元，其中基础设施投融资行业债券存量规模达14.00万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为3.12%、较前值下行2.02BP，发行利差为87.94BP、较前值收窄0.11BP；各等级、各期限城投债发行利率和利差多数下行，其中5年期AA级城投债发行利率及利差下行幅度最大，发行利率下行72BP至3.35%、发行利差收窄70BP至96BP。发行券种以一般中期票据为主，占比为32.80%，较前值下降0.53个百分点。发行期限以3年期为主，占比为36.51%，较前值下降0.16个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比52.38%、较前值上升1.55个百分点。从区域分布看，本周共有20省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为74只，规模占比34.11%；云南发行利率、利差均最高，分别为4.65%、247.07BP。 3基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。 表1：城投债加权平均发行利率及利差 债券级别 1年及以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 北京 上海广东西藏山西广西湖北江苏福建浙江江西新疆安徽河南四川天津湖南山东重庆云南 AAA 2.54% 12bp↓ 3.11% 24bp↓ 2.97% 16bp