棉系周报：节前备货意愿一般，棉花走势维持震荡

棉系周报:节前备货意愿一般棉花走势维持震荡 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：全球棉花产量略有上调；消费继续下调 国内市场分析：消费情况基本维持，预计近期棉花走势维持震荡 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国际市场：当周美棉走势震荡略偏强，根据最新USDA全球产销预测来看总产量略有上涨；消费端较上月相比继续下调。产量端全球棉花总产量较上月相比上调5.7万吨至2464.2万吨，但美国棉花产量较上月相比减少7.5万吨至270.7万吨。消费端来看全球棉花总消费向下调整28.3万吨至2447.8万吨。总体来看当前消费情况表现一般，美棉�口销售主力仍然以中国为主，而其他国家需求表现相对一般，宏观环境改善对消费的提振有限，全球期末库存情况仍然较高，预计未来美棉走势大概率继续维持在77—90美分/磅区间震荡。 美棉情况：根据最新美国棉花平衡表来看，美棉收获面积下降0.96百万英亩至7.06百万英亩，弃耕率增加9.38%至30.99%，当周美棉签约情况根据USDA最新�口销售报告，截止1月4日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.95万吨，周增100%，较前四周平均水平增49%；其中中国签约2.67万吨，越南签约2.67万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.5万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.17万吨，周增7%，较前四周平均水平增12%，其中中国装运3.22万吨，越南装运0.48万吨。 其他国家情况： （1）印度棉花公司的数据显示，截至1月8日，2023/24年度籽棉总上市量增加到1210万包。CottonOutlook的调查显示，每日到货量超过19.5万包。与此同时，印度棉花协会的数据显示，12月份棉花上市量为558.5万包。印度棉花公司通过最低支持价格（MSP）购买的籽棉已经超过了180万包，预计本年度的总购买量约为300万包。 （2）根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程快速推进，除马托格罗索州外，其余主要种植区种植进度基本过半。截至1月6日巴西2023/24年度棉花种植完成31.7%，环比增5.6个百分点，同比去年同期提速2.9个百分点。 国际市场分析 450 2018/20192019/20202020/2021 2021/20222022/20232023/2024 400 350 300 250 200 150 100 50 0 USDA1月全球棉花产销预测美棉累计签约量 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 81% 31% 2019/20年度 82% 29% 2020/21年度 80% 39% 2021/22年度 83% 24% 2022/23年度 75% 34% 2023/24年度 77% 31% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势维持震荡。 供应端：随着新棉加工开始进入后期，日加工量继续减少，加工进度也开始放缓，截至1月12日，新疆皮棉累计加工量为522.96万吨。根据USDA1月最新全球棉花产销预测来看中国棉花产量上调10.80万吨至598.7万吨。总体来说短期棉花供应端相对充裕，市场供应紧缺的发生的概率不大。 需求端：当周下游棉纱市场表现尚可，部分纺企补库意愿增加，考虑到临近春节，部分染厂计划月底放假，工厂年前开机负荷略有增加。近期下游订单情况较之前相比基本维持，但是对于年后市场情况基本保持相对谨慎的态度，利润情况来看，目前纱线利润情况略有好转但仍有亏损。此外，根据最新海关总署出口数据来看，12月我国纺织服装出口252.719亿美元，同比减少0.1%，其中纺织品出口112.06亿美元，同比增加1.8%，服装出口140.655 亿美元，同比减少1.6%。2023年1-12月，我国纺织服装累计出口2936.4221亿美元，同比减少8.1%，其中纺织品出口1344.98亿美元，同比减少8.3%，服装出口1591.45亿美元，同比减少7.8%。 综合来看目前需求端考虑到订单情况表现相对稳定以及节前备货因素影响使得下游表现尚可，走货情况有所好转， 原料低价备货意愿有所提高但备货需求表现一般，出口情况虽有所好转但好转有限，郑棉价格考虑到上方大概率 存在套保压力，预计近期盘面走势继续以震荡为主，建议持续关注下游开机、订单以及宏观方面消息。 国内市场逻辑分析 中国纱线指数库存（天）新棉加工数据图 全棉坯布负荷纱线利润情况 纯棉纱厂负荷 越南纺织厂开机率 期权策略 波动率走势判断：棉花120日HV为14.7889，波动率略增，CF405-C-16200隐含波动率为14%，CF405-C-15600隐含波动率为14.2%，CF405-P-15000隐含波动率为15%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6076，主力合约的成交量PCR为0.4356，今日认购认沽认购成交量均有减少，市场看跌情绪继续缓解。 期权：可考虑卖出宽跨期权：卖CF405-C-16200&卖CF405-P-15000。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：近期下游消费表现有所好转，但后续是否能持续还需关注未来市场变化，预计短期棉花主力合约 震荡为主。 2、套利：05合约近期上涨动力不足，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可 考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 棉花库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 轮出量国储剩余量（万吨） （万吨） 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） +37（轮入） 2021/11/30 120.32 42万吨+进口 2022/11/11 0 51万吨+进口 2023/11/14 26 25万吨+进口 期现基差 CF1月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 CF9月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 棉花1月基差棉花5月基差棉花9月基差 CF5月基差 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 -800 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年202年2021年2022年2023年 单位：元/吨 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2019 2020 2021 2022 2023 4000 CY05-CF05 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 CY09-CF09 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2019 2020 2021 2022 2023 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 6000 4000 24,000 2000 22,000 20,000 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 -2000 -4000 -6000 -8000 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 2023-10-17 2023-08-23 2023-06-30 2023-05-05 2023-03-07 2023-01-03 2022-11-07 2022-09-14 2022-07-19 2022-05-23 2022-03-23 2022-01-21 2021-11-25 2021-09-30 2021-08-05 2021-06-09 2021-04-12 2021-02-08 2020-12-14 2020-10-19 2020-08-25 2020-06-30 2020-05-04 2020-03-06 2020-01-03 2月1日 3月19日 4月30日 6月16日 7月27日 9月6日 10月26日 12月7日 1月18日 3月7日 4月18日 5月31日 7月12日 8月22日 10月8日 11月16日 12月27日 2月14日 3月27日 5月11日 6月21日 8月2日 单位：手 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 单位：张 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日